固收月报：季初数据自然回落，短期去库仍将延续

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1、内容目录1.引言52.主动补库存53.被动补库存64.主动去库存95.被动去库存146.风险提示21图表目录图1：其他采矿业（单位：%）5图2：黑色金属矿采选业（单位：%）5图3：金属制品业（单位：%）6图4：木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业（单位：%）6图5：有色金属冶炼及压延加工业（单位：%）6图6：汽车制造业（单位：%）6图7：非金属矿采选业（单位：%）7图8：石油天然气开采业（单位：%）7图9：煤炭开采和洗选业（单位：%）7图10：燃气生产和供应业（单位：%）7图11：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（

2、单位：%）8图12：石油、煤炭及其他燃料加工业（单位：%）8图13：专用设备制造业（单位：%）8图14：化学纤维制造业（单位：%）8图15：仪器仪表制造业（单位：%）9图16：电气机械及器材制造业（单位：%）9图17：通用设备制造业（单位：%）9图18：家具制造业（单位：%）9图17：其他制造业（单位：%）10图18：有色金属矿采选业（单位：%）10图19：金属制品、机械和设备修理业（单位：%）10图20：计算机、通信和其他电子设备制造业（单位：%）10图21：非金属矿物制品业（单位：%）11图22：造纸及纸制品业（单位

3、：%）11图23：印刷和记录媒介的复制业（单位：%）11图24：废弃资源综合利用业（单位：%）11图27：黑色金属冶炼及压延加工业（单位：%）12图28：橡胶和塑料制品业（单位：%）12图29：化学原料及化学制品制造业（单位：%）12图30：医药制造业（单位：%）12图31：纺织业（单位：%）13图32：纺织服装、服饰业（单位：%）13图33：文教、工美、体育和娱乐用品制造业（单位：%）13图34：农副产品加工业（单位：%）13图35：食品制造业（单位：%）14图36：酒、饮料和精制茶制造业（单位：%）14图37：皮革、

4、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（单位：%）14图38：开采专业及辅助性活动（单位：%）15图39：水的生产和供应业（单位：%）15图40：电力、热力的生产和供应业（单位：%）15图41：烟草制品业（单位：%）15图42：历年各月PMI走势16表1：库存周期大分类16表2：10月各行业所处库存周期阶段（单位：%）17表3：10月各行业所处的上中下游产业（单位：%）18表4：10月上中下游行业库存环比对经济承压情况19表5：2019年全行业景气度统计20表6：2019年上中下游景气度比较21表7：上中下游代表性行业库存周期变动情

5、况211.引言一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。其中，主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；被动补库存意味着，外部需求不振，企业未能及时反应，由于销量的下降而被动增加库存，常发生在经济的衰退阶段；主动去库存意味着，企业预测外部需求不振，主动减少库存，常发生在经济的萧条阶段；被动去库存，外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，常发生在经济的复苏阶段。2.主动补库存产出上升、库存上升阶段为主动补库存阶段

6、，生产厂商预期需求改善而主动增加生产，扩大产能，产能扩张不仅能够满足新订单需求，而且厂商也开始为后续的需求增加库存。从10月的工业库存数据来看，处于主动补库存阶段的行业有上游的其他采矿业、黑色金属矿采选业；中游的金属制品业、木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业及有色金属冶炼及压延加工业；下游的汽车制造业。图1：其他采矿业（单位：%）图2：黑色金属矿采选业（单位：%）200.00150.00100.0050.000.00-50.00工业增加值:其他采矿业:当月同比其他采矿业:存货:同比20.0015.0010.005.00

7、0.00-5.00-10.00-15.00-20.00工业增加值:黑色金属矿采选业:当月同比黑色金属矿采选业:存货:同比数据来源：Wind，数据来源：Wind，图3：金属制品业（单位：%）图4：木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业（单位：%）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00工业增加值:金属制品业:当月同比金属制品业:存货:同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00工业增加值:木材加工及木、竹、藤、棕、

8、草制品业:…木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业:存货:同比数据来源：Wind，数据来源：Wind，图5：有色金属冶炼及压延加工业（单位：%）图6：汽车制造业（单位：%）20.0025.0015.0010.005.000.00-5.00工业增加值:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比有色金属冶炼及压延加工业:存货:同比