固定收益证券2教材ppt课件.ppt

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1、3债券的价格债券价值的计算其中，V是债券的价值，C是利息，F是债券面值，n是债券距到期日的期数，r是每期的适当贴现率，t是现金流发生的期数。如何选择适当的贴现率取决于债券本身的风险可以参考其他相似债券的收益率债券利率的风险结构信用风险流动性风险税收规定其他特殊条款Yn=Rf,n+DP+LP+TA+CALLP+PUTP+CONDYn=n年期债券的适当收益率Rf,n=n年期政府债券的收益率（到期收益率）DP=信用风险报酬LP=流动性风险报酬TA=税收调整的利差CALLP=可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利差）PUTP=可

2、提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）COND=可转换性而导致的折价例1：有一种刚刚发行的附息债券，面值是1000元，票面利率为9%，每年付一次利息，下一次利息支付在1年以后，期限为10年，适当的贴现率是10%，计算该债券的价值。V=553.01+385.54=938.55（元）思考：这个债券折价销售的原因在于？价格和面值的关系票面利率＜贴现率票面利率=贴现率票面利率＞贴现率价格＜面值折价债券价格=面值平价债券价格＞面值溢价债券影响债券价格的因素◆债券价格与适当贴现率反向变化基准利率水平、信用风险……◆时间变化：在到期

3、日债券价格不等于面值时，即使其他因素不变，随着到期日的变化，价格也会变化。债券价格和到期日之间的关系随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值10%discountrate6%discountrate758595105115125109876543210距到期日的年数Price8%discountrate零息债券价值零息债券在到期日前不支付任何利息，只在到期日支付一次性现金流。投资者购买零息债券的收益来自于购买价格与到期日价格之间的价差。其中，V是零息债券的价值，F是到期价值，r为每期适当贴现率，n为距到期日的期数。Exa

4、mple例2：美国债券市场交易的某个零息债券，距到期日还有10年，到期价值5000元，该债券的年度适当贴现率为8%，求该零息债券的价值。解：每期贴现率r=8%/2=4%距到期日的期数n=10×2＝20我国情况为何不同？期限不足1年的零息债券价值其中，V是债券价值，r是以年利率表示的适当贴现率，F是零息债券到期日支付的现金流，T是距到期日的天数。Example例3：某个零息债券70天后支付100元，该债券的年度适当贴现率为8%，求该零息债券的价值。解：该债券的期限为70/365（年）美国债券市场?在非付息日对债券计价如果

5、交割日不是利息支付日，那么债券出售者将不能得到下一个利息支付日的利息，而是在债券价格中反映其权益，如何反映双方的权益呢？非付息日债券的计价（全价）P=全价n1为交割日至下下一个付息日的天数n2为上一个付息日至下一个付息日的天数N为以下一个付息日为起点计算的距到期日期数为什么从t=0开始？先计算到下一个付息日的价格，再计算到交割清算日的价格上一个付息日交割日下一个付息日n1n2n3例4：一种半年付息的债券，面值为1000元，票面利率10％，2018年4月1日到期，每年4月1日和10月1日分别支付一次利息，如果投资者在20

6、13年7月10日购买，该债券的适当贴现率是6％，则债券的价值？（按30/360的天数计算）解：n1:交割日至下下一个付息日的天数(2013/7/10－2013/10/1)：n2:上一个付息日至下一个付息日的天数(2013/4/1－2013/10/1)，N:以2013/10/1为起点计算的距到期日2018/4/1，共有?期。81天半年180天9期非付息日债券的计价－另一种方法其中，V是债券价值，C是利息支付，M是距到期日的期数(M-1=N)，r是每期贴现率，n=价格清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数(n

7、1/n2)。例4解：M=10，n=81/180，全价、净价和应计利息应计利息:指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息。当债券交易发生在两个付息日之间时，下一个付息日的利息通常由买方获得，但卖方应获得上个付息日至交割日的利息，这部分利息称为应计利息。上一个付息日交割日下一个付息日n1n2n3全价全价的特点简单，全价是买方支付的总价!但是，全价dirty!即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值例4中，即使票面利率等于到期收益率，债券价格也会超过1000，因为一部分利息（应计利息）加到

8、了债券价格之上。合理的价格应该反映票面利率=到期收益率（贴现率），价格=面值票面利率>到期收益率（贴现率），价格>面值(溢价)票面利率<到期收益率（贴现率），价格<面值(折价)因此，引入净价净价相比于全价交易，净价交易的显著优点在于能够更直观地反映市场利率的变化对债券价格的影响。在付息日，应计利息为0，净价=全价＝实际交易价格在非