股指期货高频交易实证探究

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1、股指期货高频交易实证探究　　摘要：最近十年高频交易在全球范围内发展迅猛，根据Aite集团2009年2月的报告，目前交易所中的60%的交易量都来自于高频交易。相对低频交易而言，高频交易的分析、决策、执行、评估均可由电脑系统独立完成，它对市场的变化可以做出快速反应，每笔交易通常在日内完成。虽然每笔交易的盈利幅度较小，但其频繁而大量的交易和较高的成功率或盈亏比，带来了稳定而巨大的盈利。本文利用已经运行超过两年的中国股指期货主力合约的最新数据为研究对象，论证了目前中国股指期货市场的有效性，并以一种典型的趋势策略，实证了高频交易的获利过程。关键词：高频交易；股指期货；有效性；趋势策略中图分类号：F83

2、0.9文献标识码：Adoi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.01.20文章编号：1672-3309（2013）01-53-03一、引言9在全球范围内高频交易的迅猛发展，引起了金融业的广泛关注。作为一种全新交易方式它的发展主要受益于以下几个方面：一是现代计算机技术和通讯技术的迅猛发展和应用，使得金融交易的到达时间大缩减，交易的范围也由交易所扩展到世界的每个角落；二是计量经济学的发展与进步为高频交易的统计、分析、建模、评估的需要提供了大量的理论支持。三是现代交易制度的进一步完善，也促进了交易方式的不断演进。这些有利因素共同促使高频交易成为了现代金融工程中最重要的

3、发展前沿。TABBGroup数据则显示，美国股票市场高频交易量所占份额已经从2005年的21%上升到2009年的61%，其中47%是做市交易和套利交易。波士顿咨询公司（BCG）预测欧洲和美国高频交易比例都将达到60%以上，而亚洲也将超过20%。以上数据表明，高频交易正在发展成为金融市场交易中非常重要的一种交易方式。中国于2010年4月推出了最重要金融衍生工具——股指期货，作为新兴的发展中国家，股指期货的推出是我国金融发展与创新的重要进程碑，但无论是交易制度、计算机技术的应用水平、高频数据分析处理的理论水平在我国都还处在起步阶段，可以预见，未来的中国金融市场将迎来高频交易快速发展的阶段。二、高

4、频交易与股指期货9对于高频交易目前没有明确的定义，但公认高频交易具有以下特征：（1）处理分笔交易数据或1分钟、5分钟数据；（2）每笔交易的收益率较低，但交易频率、成功率较高，投资资金周转率非常高；（3）大多数高频交易策略保持着市场中性，采取日内开平仓操作方式；（4）交易的决策与执行大多是由电脑自动完成，也有少部分交易频率要求不太高的模型，可由电脑给出交易信号，人工完成下单操作。股指期货，是指以股票指数为标的物的一种金融衍生品，由于标的物的虚拟性，其交割只有现金交割一种方式。2010年4月16日，中国金融交易所推出了中国的股指期货金融衍生工具，主要有当月合约、远月合约、当季合约、下季合约等四个

5、主要合约。这一金融的推出结束了我国证券市场20年来的只有上涨才能盈利的单边盈利模式，使得机构投资者可以利用期货的套期保值功能，对冲持有的大量股票仓位的风险，同时股指期货对于沪深300指数甚至整个股票市场的价格中枢，都有着重要的价格发现与价格功能引导的作用。目前股指期货的行情信息发布频率为2次/秒，已经具备了高频交易数据的基本特征。已经运行了两年的股指期货，其主力合约的日均持仓量达到8万手以上，日内交易稳定在50万手以上，日均交易金额超过3000亿，市场流动性充沛。这使得股指期货成为非常理想的高频交易对象。三、股指期货市场的有效性市场有效性假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过

6、去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等；其重要推论：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。9高频交易要想从大量交易数据，找到并甄别能够带来稳定收益的交易信号，其先决条件就是该市场的交易数据中存在可预测部分。在高频交易关注的微观市场结构中，交易机会的多寡可以用市场有效程度来度量，在有效市场中，所有交易证券的价格会立即反映所有的可用信息。如果信息是慢慢的整合到证券价格中的，那么就会存在套利机会，同时可以认为该市场是有效程度较低。多年以来，计量经济学已经发展出了多种对市场有效性进行检验的方法，其中最早的是由Lou

7、isBachelier提出的，该方法度量一系列连续的正的或连续的负的价格变动（或称“游程”）出现的概率，以此检验价格变化方向的持续性。（一）市场有效性检验1、游程检验的具体过程。（1）按照所要求频率的价格运动样本数据，记录下包含严格同方向价格运动的序列的个数。如果所要求的频率是每一笔交易（或每一分钟），那么一个游程就是每笔交易（或每一分钟）价格变动严格为正或价格变动严格为负的序列。（2）统计样本数据中变动为正