资本成本和资本结构

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1、第四章资本成本和资本结构一、资本成本及其计算二、杠杆原理三、资本结构第一节资本成本一、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。内容：资本成本包括资金用资费（占用费）和资金筹资费两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。资本成本二、作用：1.选择筹资方案的依据（控制权、吸引力、风险、成本）2.衡量资本结构是否合

2、理的依据（折现率通常采用平均成本率）3.投资项目可行性的主要标准（投资报酬率>资本成本率）4.整体业绩的重要依据（是否带来剩余收益）资金成本是企业财务管理中的重要概念。对于企业筹资来讲，资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业应选择资金成本最低的筹资方式三、资本成本的影响因素：1．总体经济环境2．资本市场条件3．企业经营状况和融资状况4．企业对筹资规模和时限的需求个别资本成本的计算-在财务管理中，资金成本一般用相对数表示1.资本成本计算的基本模式：一般模式：折现模式：将债务未来还本付息或股权分红的折现率

3、与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率由：筹资净额现值–未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率=所采用的折现率现金流入现值=未来现金流出的现值【例多选题】下列关于资金成本的说法不正确的是（）。A.是指企业在筹资时实际付出的代价，包括用资费用和筹资费用B.资金成本=每年的用资费用/筹资总额C.资金成本=每年的用资费用/筹资净额D.资金成本是企业筹资决策考虑的唯一因素【答案】ABD【解析】资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用。其中的用资费用在以后资金的使用过程中付出，属于将来要

4、支付的代价，并不是筹资时实际支付的代价，只有筹资费用属于筹资时实际付出代价。所以，A的说法不正确。资金成本=每年的用资费用/（筹资总额-筹资费用），其中（筹资总额-筹资费用）表示的是筹资净额，所以，B不正确，C正确。资金成本并不是企业筹资决策考虑的唯一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。所以，D的说法不正确。看P103-104例4-1、4-22.银行借款资本成本的计算（一般指长期借款）a)一般模式：资本成本率Kb=X100%=年利率iXX100%b)折现模式：（考虑资金的时间价值）借款的现

5、金流入现值=未来现金流出的现值（贴现率为资本成本率）求Kb【例4-1】某企业取得五年期银行借款200万元，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.2%，企业所得税率为25%。要求：计算该银行借款的资本成本。【解】3.公司债券资本成本的计算债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券资金成本==注：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额【例·计算题】某公司拟发行债券，债券面

6、值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为（）。A.5.8%B.6.29%C.6.09%D.8.5%【答案】C【解析】债券的资金成本=1000×8%×（1-30%）/[债券发行价格×（1-0.5%）]×100%=债券发行价格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）,债券的资金成本=1000×8%×（1-30%）/[924.16×（

7、1-0.5%）]×100%=6.09%。【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：P104例4-3、4-64.融资租赁资本成本的计算融资租赁各期的租金包括每期的偿还费和各期的手续费，因此资本成本率只能按贴现模式计算：例：某企业租入60万设备一台，租期6年，期满残值5万，每年租金计算得到为131,283万，则：600000-50000X(P/F,Kb,6)=131283X(P/A

8、,Kb,6)Kb=10%5、优先股成本率【例题】：某公司发行优先股，总面值为200万元，发行总额为250万元，筹资费率为4%，规定年股利率为10%，计算优先股成本6.普通股资本成本的计算权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。普通股筹资成本计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风