股利分配与股利政策理论

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1、第七章企业分配决策（DividendPolicy）投资、筹资、分配之间的逻辑关系创造价值投资决策决策标准：投资于超过最低可接受收益率的项目。如项目风险与收益、资本预算筹资活动决策标准：选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的融资组合。如资本结构决策、筹资规模决策。分配活动决策标准：若无可获得最低可接受收益率的足够项目，可向股东分配股利。如股利政策、股利形式决策。图表6-1第一节股利分配概述一、契约中的股东股东的权利:监督管理权分享利润权股票转让权剩余财产要求权股东的义务:向公司提供资金承担亏损二、税后利润分配程序（二）税后利润分配1、弥补企业以前年度亏损2、计提法定盈

2、余公积金（10%）3、计提任意盈余公积金4、向投资者分配利润三、股利发放程序股利宣告日股权登记日除息日股利发放日第二节股利政策及影响因素一、股利政策类型（一）剩余股利政策（二）定额股利政策（三）定率股利政策（四）低定额加额外股利政策二、影响股利政策的因素三、股利支付方式（一）剩余股利政策1、什么是剩余股利政策？2、影响因素：（1）投资机会（2）资本结构与资本成本3、决策第一，设定目标资本结构，使综合的资本成本将达到最低水平第二，确定目标资本结构下投资所需的股权资本数额。第三，最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。第四，投资方案所需股权资本已经满足后若

3、有剩余盈余，再将其用为股利发放给股东。资料：某公司某年税后净利为600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%，那么，按照目标资本结构的要求1、公司投资方案所需的权股资本数额为：800×60%=480（万元）2、当年发放的股利额即为：600─480=120（万元）假定该公司当年普通股100万股，那么每股股利即为：120÷100=1.2（元）采用剩余股利政策的理由：1、保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。2、满足企业增长需要。3、规避负债筹资风险。主要缺点1、与偏好当前收益的股东产生矛盾。2、股利数额波动大，易

4、产生企业经营不稳的感觉。3、易造成企业股价被低估。（二）定额股利政策1、什么是定额股利政策?股利固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变2、采用本政策的理由主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。第一，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息。第二，稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。主要缺点（1）股利的支付与盈余相脱节：（2）当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺。（3）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。（三）定率股利政策1、含义：确定一个股利占盈余的比例，并长期执行。2、采用本政策的理由：使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多

5、分，少盈少分，无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。3、主要缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。（四）低定额加额外股利政策1、含义：（1）公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；（2）在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。2、采用本政策的理由：第一，这种股利政策使公司具有较大的灵活性。第二，能使股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引股东。第三，克服了定额股利政策和定率股利政策的缺点。二、决策时考虑的基本因素1、企业成长周期及投资机会；2、再融资能力及成本；3、控制权结构；4、顾

6、客效应；5、股利信号传递功能；6、贷款协议以及法律限制；7、行业因素企业成长周期及投资机会（1）高增长公司一般不发放股利（2）多投资机会公司一般不发放股利开发迅速扩张成熟增长衰退资金需求不高高中等低（有规模限制）现金流量负低上升高股利政策无股利无或低股利增加股利特殊股利回购股票价值收入收益图表6-6股利政策的生命周期分析再融资能力及成本（1）再融资能力。具有较强融资能力的公司，采取较宽松的股利政策；而举债能力弱的公司，采取较紧的股利政策。（2）资本成本。保留盈余不需花费筹资费用，资本成本低。采取低股利政策。控制权结构公司支付高股利留存收益减少发行新股的可能性加大新股发

7、行会稀释控制权图表6-7顾客效应（1）顾客效应的含义吸引投资者股利政策具有刚性改变股利政策受多因素影响（2）股东不同，对股利的要求不同法律因素《公司法》等有关法规对公司股利分配的限制：（1）资本保全。（2）企业积累。（3）净利润。（4）增资配股。第三节股利支付方式一、现金现金股利二、股票股利三、股票分割四、股票回购现金股利的优点和缺点优点：1、方式简单，无直接财务费用；2、不改变公司原有控制权结构。缺点：1、导致现金大量流出；2、股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。股票股利1、股票股利的特点：改变权益结构，而不改变权益总额。2、股票股利的优点（1