大豆月报南华期货

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1、大豆月报南华期货陈一舟南华研究所2004年03月大豆月报——2004年3月摘要：一、牛市的级别二、南美的产量三、总结“终于到了3800”，一如当初美盘涨到835美分时候的心情，当价格到达一个很久以前预测的目标后，感觉的并不是轻松，而是展望变幻莫测的后市时平添的一份紧张。上个月我们写月报的时候美盘尚未有效突破850美分，但当时向上的冲动已经十分强烈，而这个月的报告出得晚了一些，价格已经在1000美分之上了。突破850美分的时候，当时我们认为在1000美分之前是一个空旷地带，观念上仍然认为价格在950至1000美分之间随时可能止步，三月上旬行情的走势也显示了这样的一

2、种可能性，3月2日拉出大阴线后我在电视台的评论中说“对于美盘的大阴线，我们理解为不仅是确立了一个局部的高点，同时也很有希望成为这两年多来大牛市行情的一个终结。”，然而仅仅过了半个月时间，价格再次展开凌厉攻势，期间虽然有南美大豆种种问题的题材，但宏观货币价格的大背景是一种深刻的内在动力，可以说最近几年以来，我一直把这一轮的经济通涨周期看成是正常的平均7年左右的一次循环，但是在对这轮行情（不仅仅是大豆，同时包括全球所有的重要商品价格）高点判断的反思中，我越来越感受到这一次行情将成为历史性超级牛市的可能性。大豆月报2004年03月RDSAU4(H),LastTrade

3、[Candle]RSc2Daily10Oct03-24Mar04PrPr1020RDSAU4(H),LastTrade,CandleCNY19Mar043940395539163923TRSc2,LastTrade,Candle100019Mar041010.51027.510041017980380096037009409203600900880350086034008408203300800320078076031007403000720700290006Oct0320Oct03Nov17Nov01Dec15Dec29Dec12Jan26Jan09Feb23

4、Feb08Mar22Mar图一CBOT大豆405合约和连豆409合约走势一、牛市的级别我手头上的历史交易数据，多数开始于20世纪70年代，因此，对全球物价水平周期的研究还是有相当的局限性。从30多年来的期间看，物价波动的周期为6-8年，这个周期与全球经济景气循环相关联，但显然，1970年代是一个超级牛市，80年代开始的波动相对平稳。（一）基本因素大级别的物价波动，都有其产生的经济背景，但要发生象1970年代那个级别的牛市，基本面就必须有翻天覆地的事件为基础，比如1971年，国际货币布雷顿森林体系的崩溃，导致1971-1974年美元的大幅贬值，1979年美苏关系紧

5、张引发全球的政治危机，那么目前的时代会有什么样的事件导致超级牛市行情呢？我们可以讨论的有两点――美元的再次崩溃和中国、印度等人口大国进入工业化的划时代影响力。1、美元贬值2002年以来，我们一直判断美元会不断贬值，根本因素在于这是美国的国策（虽然美国财长不断声称要维护强势美元），道理很简单：美元贬值对美国经济复苏有利，对布什政府有利，美元贬值到了目前这个时候，又到了一个临界点，我们对这个问题要重新进行思索。因为如果美元继续下跌突破80点，将会造成美元的又一次崩溃，这到是引起商品超级牛市的一个契机。2南华研究大豆月报2004年03月图：美元指数美元在布雷顿森林体系

6、崩溃后，仍扮演着世界货币的角色，是全球商品贸易的主流货币、各国都持有大量的美元储备、同时仍有很多国家的货币都直接或间接地与美元挂钩。这样，美联储实际上就客串了世界央行的地位，这不仅仅是一种荣耀的地位，而是能够获得极大利益的地位。一个基本判断是美国决不会放弃这种地位。那么这次美元如果长时间、大幅度地贬值，后果就是美元崩溃，崩溃后的美元将不再有现在的信用，美元在全球贸易中的地位将与欧元平分天下，各国央行的储备也将更加多样化，而联系汇率制度也将同时崩溃――这不是美国人愿意接受的。因此，我们很难得出美元贬值的因素会导致一个超级的大牛市，基本判断是美元在这次反弹结束后近期

7、仍将保持弱势，但跌幅已经不会很深，在今年的总统大选结束之后，将逐渐企稳回升。2、中国的工业化“中国逼仓全球”是我们去年喊的口号，但当时对‘逼仓’程度的理解似乎不足。中国目前的人均GDP已经达到1000美元，据分析，GDP上了1000美元的台阶后，人们的消费结构开始急剧升级，不但要吃饱，而且要吃好，还要住得舒服，行得方便，呼吸更多的新鲜空气，享受更高级的精神和文化生活。消费结构升级，必将带来产业结构升级，第三产业要有大的发展，第二产业中技术含量高、污染少的产品会越来越多。同时，工业化加快的过程，必然带来城镇化速度加快，很多农民也要享受现代城市文明的成果。所有这些，

8、3南华研究大豆月报200