科大讯飞深度研究 人工智能时代智能语音领导者

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1、计算机应用证券研究报告公司深度研究评级：买入前次：科大讯飞(002230.SZ)目标价（元）：55分析师联系人李振亚方闻千人工智能时代渐行渐近，智能语音领导者S0740514120001021-20315198021-20315201蓄势待发lizy@r.qlzq.com.cnfangwq@r.qlzq.com.cn2015年3月9日基本状况业绩预测总股本(百万股)801.50指标2012A2013A2014E2015E2016E流通股本(百万股)647.86营业收入（百万元）783.941,253.71,775

2、.82,752.54,486.6市价(元)40.41营业收入增速40.74%59.92%41.65%55.00%63.00%市值(百万元)32388.62净利润增长率37.53%52.95%38.47%40.27%47.46%流通市值(百万元)26180.02摊薄每股收益（元）0.480.600.480.681.00股价与行业-市场走势对比前次预测每股收益（元）市场预测每股收益（元）偏差率（本次-市场/市场）市盈率（倍）62.8180.3583.6659.6440.44PEG1.671.522.171.480.8

3、5每股净资产（元）3.567.074.475.156.15每股现金流量0.430.630.360.460.60净资产收益率13.57%8.43%10.80%13.16%16.25%市净率8.526.779.047.856.57总股本（百万股）378.12468.49799.75799.75799.75备注：市场预测取聚源一致预期投资要点以时代发展的角度看待公司成长路径及当前投资价值，是本篇报告与市场其他报告的显著区别：随着互联网及移动互联网的加速普及，人工智能的新时代正在快速向好我们走来，车辆网、可穿戴设备、互

4、联网教育等均有望成为引爆智能语音行业的分支领域，公司作为行业领导者，在不远的将来有望迎来历史性的发展机遇，这也是目前时点我们看好公司的核心逻辑。产业在演进，语音技术产业有望迎来爆发式增长阶段：1）科技创新带来了层出不穷的产品形态和人机交互模式，衍生出一系列对语音交互存在刚性需求的场景，如小型化便携式终端（穿戴设备）、远距离大屏幕交互（消费机器人、智能电视、家居）及不方便触控的场景（车载终端）。2）语音技术准确率的提升推动了对触控、键盘等传统人机交互方式的替代，未来人工智能将带来人机交互效率的革命性发展。技术在

5、沉淀，苦练内功推动技术由量变走向质变：1）公司通过核心算法研发与海量数据积累持续提升语音识别准确率。2）未来语音技术与图像、人脸、体感等其他交互方式将一步整合，人工智能将成为主流方向。14年公司提出“超脑计划”，正在从语音技术向机器翻译、自然语言理解等人工智能方向加速迈进，目前已经在人脸识别、类人答题等领域取得了突破性的进展。模式在创新，传统的软件授权模式向新模式逐渐演化。1）公司在教育、车载、家居，运营商等语音技术应用的重点领域打造自有产品，由软件授权向软硬一体化延伸；2）在移动互联领域，公司拳头产品讯飞输入

6、法和灵犀语音助手均积累了过亿量级的C端用户，同时积极打造开放语音云平台，可变现价值巨大。请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度研究盈利预测及投资建议：我们预计公司14、15、16年实现归属母公司净利润分别为3.86、5.42、7.99亿元，分别同比增长38%、40%、47%，2014-2016年EPS分别为0.48、0.68、1.00元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，

7、我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价55元，对应8115PE、5516PE。风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司核心业务的冲击。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度研究内容目录产业在演进：语音产业爆发即将来临................................................................-5-交互模式不断升级，应用场景层出不穷......................

8、...............................-5-技术突破已现曙光，商业价值即将爆发.....................................................-7-技术在沉淀：苦练内功量变成质变.................................................................