建材行业玻纤专题：当周期复苏遇上结构升级

《建材行业玻纤专题：当周期复苏遇上结构升级》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃建材行业2018-1-24行业研究┃深度报告玻纤专题：当周期复苏遇上结构升级评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师范超（8621）61118709全球玻纤周期复苏新起点fanchao@cjsc.com.cn玻纤全球需求分布可参考全球复合材料产量分布，中国、北美、欧洲的消费占执业证书编号：S0490513080001比分别为28%、26%、21%。再参考海外玻纤龙头OC，建筑、交通占其复合联系人张佩（8621）61118709材料下游需求的61%，故欧美建筑、交通发展对全球玻纤需求拉

2、动有重要作用。zhangpei1@cjsc.com.cn上两轮玻纤的全球周期复苏要追溯至1991-1994、2002-2007年，我们预计2017-2019年将迎来新一轮的全球玻纤需求复苏，主要源于：1）美国经济复苏，目前新屋销售景气上行，预计地产投资有望随之复苏；2）欧洲汽车行业重回景[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级气，且玻纤轻量化材料成为全球化趋势。此外国内风电需求随着弃风问题和区600176中国巨石买入域转移影响的弱化有望迎来复苏，中东管道需求也跟随石油价格上涨而复苏。当前海外玻纤扩张计划、行业低

3、位库存初步印证了玻纤行业的全球复苏趋势。[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）2017/12017/42017/72017/10热塑、风电等支撑的结构升级36%30%玻纤作为新材料，其应用领域和渗透率会随着性价比增加而扩大，比如近年来24%18%跟随汽车轻量化快速发展的热塑纱、未来在建筑领域有望扩大应用并追赶欧美12%6%的玻纤纱。目前热塑纱、风电纱等领域需求升级明显，从而带来龙头企业超出0%-6%行业的成长性：1）热塑性复合材料在汽车领域渗透率快速提升，2013-2017年建材沪深300泰山玻纤热塑纱销量复合增速约为

4、30%；2）在叶片大型化、大功率化趋势下，资料来源：Wind风电纱的总量和结构发生变化，一是高模量的玻纤纱需求增加；二是单位MW[Table相关研究_Doc]对应的玻纤用量增加，从而风电纱需求增速高于风电行业装机增速。《目前时点如何看建材？》2018-1-21环保趋严，加速市场向龙头集中《如何看待熟料的大幅降价？》2018-1-14从环保和规范角度，以燃煤为主的产线及亟需清理的陶土坩埚产能，在环保督《产能置换新规打消新增供给隐忧强化景气韧性察、排污许可证管理制度推行的双重压力下，有望加速退出市场。目前我国池利好龙头》2018-1-10窑玻纤

5、产能约400万吨，较落后的代铂坩埚玻纤产能不到40万吨，占行业总产能的9%，亟需淘汰的陶土坩埚产能约20万吨，占行业总产能的4%。这部分产能退出将直接带来订单向大企业转移，叠加结构升级共同奠定龙头成长性。玻纤的龙头时代已经到来当周期复苏遇上结构升级，玻纤的龙头时代已然到来。玻纤正步入全球需求复苏叠加需求升级的阶段，龙头企业有望显著受益，同时环保趋严加速市场向龙头企业集中。2018年初的提价是需求复苏和升级的初步体现，我们认为此次提价是一个开始，看好未来几年行业周期性和成长性的共振，维持买入中国巨石。风险提示：1.欧美经济复苏低预期；2.行业

6、产能投放超预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/20行业研究┃深度报告目录当周期复苏遇上结构升级..............................................................................................................4全球玻纤周期复苏新起点........................................................................................................

7、......4需求亮点来自美国经济、欧洲汽车复苏..................................................................................................................6海外扩张、库存低位印证玻纤需求复苏................................................................................................................11结构升级

8、下的龙头成长性...........................................................................