1月pmi数据点评：经济活动或略有放缓

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1、2018年01月31日宏观研究研究所证券分析师：樊磊S0350517120001经济活动或略有放缓021-68930170fanl@ghzq.com.cn——1月PMI数据点评事件:1月31日，国家统计局公布中国1月制造业采购经理指数（PMI）为51.3，相关报告较上月略有下滑。《2017年4季度经济数据点评：经济增速超预期》——2018-01-19投资要点：《国土部推进土地改革简评：土地与房地产制度改革几大矛盾尚需协调》——2018-01-161月PMI数据略低于市场预期。从细项指标上看，新订单指数和生《12月贸易数据点评：出口强劲预示外需持产指数都出现了下滑，是

2、PMI综合指数下滑的主要原因。除了季节续支撑中国经济》——2018-01-14性因素可能对此有所贡献之外，我们认为12月份出现的信贷紧缩和《央行暗示调整人民币汇率逆周期因子简评：和近期的一些金融财政整顿可能对经济生产和需求产生了一些负面央行或有意避免人民币过度升值》——影响。PMI进口数据分项的滑落也提供了国内需求回落的一些证据。2018-01-10此外，在美国PMI初值和欧洲PMI整体表现尚可的情况下，出口订《12月经济数据前瞻：经济增速平稳，价格单意外下滑，1月份以来中美之间的贸易争端可能产生了一些影响。压力继续显现》——2018-01-02被动补库存略有显现。

3、1月份PMI原材料库存和产成品库存指数都有反弹，特别是产成品库存从上个月的45.8显著上升到47，显示制造业部门出现了产库存上升的迹象。需求不及预期或是厂商被动积累库存的主要原因。1月份信贷投放数据值得关注。我们认为短期而言，在12月信贷数据显著偏低并可能影响1月经济的情况下，1月份信贷数据值得高度关注。如果信贷投放和广义社融仍然维持在适宜水平，目前出现的一些需求收缩可能是个暂时现象。但是如果一月份信贷数据不达预期，1季度经济增速下行的风险将有所上升。风险提示：增长不达预期，信贷收紧超预期,通胀上行超预期证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告图1：12

4、月中国官方PMI略有滑落656055504540352006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-11统计局PMI财新中国PMI资料来源：Wind,国海证券研究所图2：PMI主要分项指数6560555045402017

5、-112017-122018-01资料来源：Wind，国海证券研究所风险提示：经济增速不达预期，信贷收紧超预期，通胀上行超预期请务必阅读正文后免责条款部分2国海证券股份有限公司【分析师承诺】樊磊，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：

6、行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。【免责声明】本报告仅供国海证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内

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