电力设备行业：新能源车择优布局龙头，风电复苏明确

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月28日行业动态分析电力设备证券研究报告新能源车择优布局龙头，风电复苏明确投资评级领先大市-A■新能源车：第三阶段进行时，择优布局第四阶段龙头。GGII数据显示，2017维持评级年全年新增动力电池装机量36.4GWh，比产量44.5GWh少8.1GWh。考虑到低速电动车、电池更换等其他流向，全年动力锂电池库存占比在5%左右，即Table_FirstStock首选股票目标价评级约2.2GWh，去库存进程超预期，根据我们近期的产业链调研情况看，正极厂002202金风科技24.00买入-A商在积极生产，原材料库存1-2个月；电池厂

2、商大幅提高排产，部分电池厂601877正泰电器35.00买入-A600406国电南瑞23.00买入-A商加速排产；铜箔企业出货量相对平稳；客车龙头在手订单丰富。17年全年600884杉杉股份25.00买入-A产销数据超预期，预计18年产销有望达100万辆，同比增长30%。同时在新002531天顺风能9.00买入-A能源客车市场扩容、乘用车高端化趋势下，电池需求量预计可达49GWh，同Table_Chart比增32%以上。长期，新能源汽车具备持续成长性，并随着成本的降低和无行业表现电力设备沪深300人驾驶技术的出现逐渐迈入真正的市场驱动时代。投资建议：新能源车产业发展分为四个阶段，当前已经

3、从第一阶段（供不应求）和第二阶段（供需紧25%19%平衡）快速的进入第三阶段（供大于求）。第三阶段必然会出现落后产能出清，13%7%龙头市占率提升的态势。当前时间节点，产业链多环节依然处于第三阶段，1%从投资的角度我们建议投资完成洗牌，毛利率触底，竞争格局逐步清晰，将-5%2017-022017-062017-10-11%有望最先进入第四阶段（供需紧平衡）的环节：核心零部件、电解液、负极。资料来源：Wind资讯随着落后产能出清，这些环节将再次进入供需紧平衡的第四阶段，龙头将享%1M3M12M受行业高速成长的红利。中游重点推荐价格企稳、盈利见底、竞争格局较好相对收益1.645.49-21.

4、29的电解液环节天赐材料；价平量升的核心零部件宏发股份和性价比较高的正绝对收益11.4114.428.03负极龙头杉杉股份。同时从产业链角度看，量有保证的情况下，关注价格有向上弹性的三元电池产业链上游钴环节，寒锐钴业、华友钴业。邓永康分析师SAC执业证书编号：S1450517050005dengyk@essence.com.cn■风电：行业投资新框架下，复苏形势明朗。根据国家能源局、中电联发布陈乐分析师数据，2017年底国内风电新增装机15.5GW，同比下滑20%；全年累计并网SAC执业证书编号：S1450517110003chenle1@essence.com.cn装机163.67GW

5、，同比增长10.5%。我们认为，当前风电新增装机已近低点，傅鸿浩分析师未来复苏形势明确，主要基于：（1）限电持续改善，红六省解禁有望逐步放SAC执业证书编号：S1450517080003开；（2）限电改善增强运营商投资动力，吸引民营资本参与；（3）施工周期fuhh@essence.com.cn影响弱化，中东部及南方市场有望快速增长；（4）核准未建达100GW以上，吴用报告联系人wuyong1@essence.com.cn电价下调触发条件下保障行业需求。当前风电板块整体估值水平比较低，相相关报告关个股估值均处于历史低位。随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善，新能源车加速驰骋，风电行业复苏

6、形势板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升。重点推荐龙头个股金风科技、中明朗2018-01-21材科技和天顺风能，建议重点关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源。新能源车产销数据亮眼，坚定反转行情2018-01-14■光伏：2017年我国光伏新增和累计装机规模位居全球首位，弃光问题有效新能源车反转向上，关注国网配网招标缓解，平价上网可期待。根据国家能源局发布数据，2017年我国光伏新增装计划批次翻倍2018-01-07机超53GW，同比增长53%，累计装机超130GW。其中，分布式发电占比进风光无限启航，新能源车挂挡提速_1801012018-01-01一步提升，全年新增装机超19GW，且

7、主要分布在东部地区。与此同时，全光伏补贴调整方案超预期，静待新能车国范围内的弃光问题也得到有效缓解。2017年，全国弃光电量73亿千瓦时，补贴政策落地行业排产提速弃光率为6%，同比下降4.3个百分点。全球市场看，美国201法案颁布，裁2017-12-24定2018年针对海外光伏电池及组件征收30%关税，税率好于市场预期且对中国产能影响不大。根据工信部电子信息司数据显示，截至2017年底，中国领先企业多晶硅生产成本降至6万元/吨，组件