电力设备及新能源行业：2018年风电行业前瞻，景气新起点，拥抱行业龙头

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1、HeaderTable_User8095784501376039218HeaderTable_Industry13020400看好investRatingChange.same173833568电力设备及新能源行业2018年风电行业前瞻：景气新起点，拥抱行业龙头我们认为，2018年将是风电行业新一轮景气的起点，未来三年风行业评级看好中性看淡(维持)电装机容量将达到25-30GW/年，复合增速达20%。国家/地区中国/A股行业电力设备及新能源核心观点报告发布日期2017年12月13日2016、2017年风电装机容

2、量持续下滑，然而前期的项目核准和招标数据持行业表现续在高位，表明运营商装机动力足，但受到政策抑制。随着弃风率的显著好转以及南方项目环保及土地政策影响力被消化，2018年风电装机容量将恢电力设备及新能源沪深300复增长，并迎来一轮2-3年的景气周期。37%外部环境方面，弃风率的持续改善有望使能源局放松对“三北”地区风电建24%设的抑制力度，2018年补贴大幅退坡也激励运营商加速推进项目建设，同12%时，发展重心南移以及新进入者的进入为行业带来了一定程度的不确定性。0%-12%长期需求方面，风电兼具资源禀赋丰富和

3、低成本双重优势，是优化我国能源-24%结构的重要力量，目前国家政策框架也鼓励风电继续扩大规模。短期内，风电标杆电价下调在即，到年底存量已核准未开工的高电价项目有望达6/12117/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/11深120GW，同时还有不受规模限制的分散式风电、特高压基地配套项目及海资料来源：WIND度上风电项目，未来三年建设空间有望达到140GW，足以支撑25-30GW/年的装机规模。报毛利率方面，由于多数整机制造企业净利润率不足3%，始于

4、2016年下半告年的风机降价趋势持续概率不高。原材料价格上涨主要影响成本占比较低的铸件，传导到整机环节的影响已经比较微弱，同时整机企业通过规模经济、设计优化以及平台化生产可以持续降低成本，消化掉产品价格下降和原材料涨价的压力，预计这两大因素对整机毛利率的影响约为1-2个百分点。投资建议与投资标的风电行业经过多年整合，目前设备制造及零部件环节的竞争格局清晰，龙头企业具有明显的领先优势，预计将在这一轮景气中成为最大赢家，建议关注证券分析师彭翀整机行业龙头金风科技(002202，买入)、风电塔架的主要供应商天顺风能0

5、21-63325888-6103(002531，买入)和泰胜风能(300129，未评级)，以及双馈风机主轴的主要供pengchong@orientsec.com.cn应商金雷风电(300443，未评级)。执业证书编号：S0860514050002风险提示联系人彭海涛021-63325888-5098弃风率再度恶化，导致风电政策继续趋严penghaitao@orientsec.com.cn南方地区项目进度持续低于预期相关报告能源变革加速度，高端制造动力足2017-11-29分散式风电有望突破，风电开发模式日益2

6、017-11-10【多元行证券公司EPSPE投资股价前三季度风电运行情况简评：弃风数据持2017-11-03业·代码名称1617E18E1617E18E评级续好转，红六省解禁可期证002202金风科技16.670.840.991.1819.7416.8914.13买入风电运营商公布9月数据，经营情况持续2017-10-12券002531天顺风能7.400.230.280.4132.3926.4318.01买入好转研再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突2017-08-07资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股

7、收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最究新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，围？报如有需要可参阅对应上市公司研究报告)告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的

8、申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源深度报告——2018年风电行业前瞻：景气新起点，拥抱行业龙头目录年度回顾：2017年在风电行业历史上极具特殊性.......................................