汽车行业新能源汽车双积分政策点评：双积分政策符合预期，新能源汽车发展步入快车道

《汽车行业新能源汽车双积分政策点评：双积分政策符合预期，新能源汽车发展步入快车道》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、行业点评报告工业

3、汽车推荐（维持）新能源汽车双积分政策点评2017年09月28日双积分政策符合预期，新能源汽车发展步入快车道上证指数33409页28日，工信部正式发布了双积分政策，政策规定2019-2020年新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%，且19-20年积分可以合并考核，该政策将正式在行业规模2018年4月1日实施。我们认为，双积分新政基本符合市场预期，2018年暂不占比%股票家数（只）1715.1实施给大部分车企一段缓冲期，双积分制落地为我国实现2020年200万辆目标总市值（亿元）243704.3加上保险，新能源汽车行业

4、发展将步入快轨道。流通市值（亿元）185764.2行业指数双积分政策符合市场预期，保证2020年200万辆目标达成。双积分制是政府发展新能源汽车的另一记重拳，随着补贴退坡这一单一激励模式渐渐减效，%1m6m12m而双积分制推出则意味着行业将从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组绝对表现5.61.311.0相对表现5.0-8.5-6.9合拳政策，通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比。从落地政策来看，双积分政策与先前修改意见稿区别主要在以下几方面：a.新能(%)汽车沪深30020源积分制18年不考核；b.19-20年的积分可以合并考核（分

5、别为10%、12%）；15c.新能源积分考核企业门槛降低到3万辆；d.CAFC门槛降低（一年下降106%达标值即会放宽，过去8%）。我们认为，双积分政策基本符合市场预期，518年暂不实施考核、19-20合并考核给了积分压力较大的传统车企缓冲期，0而19-20年积分比例10%、12%的要求最直接目的是为了推动我国2020年-5200万辆目标达成，新能源汽车发展或步入快轨道。Sep/16Jan/17May/17Sep/17资料来源：贝格数据、招商证券双积分制落地或催化新能源汽车四季度回暖，全年70万销量目标无忧。8月新能源乘用车销量完美符合目录逻辑（5

6、.6万，同比+90%），我们此前目录相关报告拉动销量逻辑认为单月销量比目录存量稳定在200-210辆/车型，而8月份按1、《8月库存系数环比下降，建议关照目录车型平均单车型销量贡献为乘用车202辆/车型（第七批目录新增40注龙头企业—汽车行业周报》款车型），逻辑再次得到印证，月度销量与目录存量依然维持较强的线性关2017-09-25系，根据我们此前对第八批目录的测算，目前全年销量65万辆已经基本可以2、《继续推荐中鼎股份，布局电动智能低估值高增长—汽车行业周报》保证（乘用车52万辆），如果加上中间车型起量等因素，全年70万辆已经2017-09-17无

7、忧。叠加新政催化效应，看好新能源汽车四季度保持高增速。3、《新能源汽车8月产量点评—乘用车放量依然主导，目录逻辑再次验双积分政策倒逼整车厂加速发展新能源汽车，部分车企有先发优势。我们根证》2017-09-13据双积分制中的新能源汽车积分方法（NEV积分法）对车企的积分情况进行了估算，得到结论如下：根据17年现有销量进行积分估算，如果按照17年积分8%目标进行测算（做极端假设），目前只有比亚迪、吉利、众泰三家企业为正积分；以每家车企汽车销量各自过去三年复合增速为未来增速，按照19-20年新能源汽车积分占比10%、12%比例进行测算，以需要达标的复合汪

8、刘胜增速与新能源汽车行业复合增速对比，可以将公司分为三个层级，达标压力0755-25310137wangls@cmschina.com.cn较小公司有比亚迪、众泰、吉利，压力居中的公司有江淮、奇瑞、一汽、广S1090511040037汽、长城，压力较大公司有长安、华泰、北汽、上汽、东风、华晨宝马，其中上汽集团未来新能源汽车增量空间最大。寸思敏（研究助理）cuansimin1@cmschina.com.cn投资逻辑：看好下半年新能源汽车销量回升，建议关注双积分制的优势企业李懿洋（研究助理）吉利汽车、比亚迪，推荐新能源汽车空间最大的上汽集团。liyiy

9、ang@cmschina.com.cn风险提示：政策推行不及预期，新能源汽车销量不及预期敬请阅读末页的重要说明行业研究1、双积分政策符合市场预期，保证2020年200万辆目标达成。双积分制是政府发展新能源汽车的另一记重拳，随着补贴退坡这一单一激励模式渐渐减效，而双积分制推出则意味着行业将从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组合拳政策，通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比。从落地政策来看，双积分政策与先前修改意见稿区别主要在以下几方面：a.新能源积分制18年不考核：文件要求新能源汽车积分比例要求从19年开始实行，19年和20年比例分别为1

10、0%和12%；而意见稿中则是从18年开始实行，18至20年比例分别为8%，10%和12%。文件为各大厂商争取