基础化工行业2017年中报总结：行业延续景气向上，盈利实现大幅增长

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃化工＃title＃行业延续景气向上，盈利实现大幅增长＃investSuggestion＃维持＃）——基础化工行业2017年中报总结推荐(investS行uggesti＃createTime1＃2017年09月07日onChan业ge＃投重点公司投资要点资重点公司2016A2017E评级＃summary2017＃年上半年营业收入同比快速增长，净利润大幅提升。2017年上半年289家万华化学1.353.30买入策基础化工行业上市公司共实现营业收入6684.30亿元，同比增长38.65%；实现归联化科技0.290.37

2、买入属母公司所有者净利润为429.91亿元，同比增长81.83%；行业整体净利率为略华鲁恒升0.540.73买入6.91%，处于历史中位。其中215家上市公司业绩同比增长，74家上市公司业绩扬农化工1.421.86买入报同比下降。2017年上半年基础化工行业总体延续景气上升态势，多数子行业供需中国巨石0.520.70增持结构持续改善，上市公司产品销售量同比提升、产品价格同比大幅上涨，销售规告三友化工0.370.86增持模有显著扩大。行业整体毛利率同比基本持稳，仅下降0.36个百分点至18.28%，桐昆股份0.921.22增持期间费用率则同比下降2.28个百分

3、点，行业整体净利润同比大幅增长。长青股份0.450.68增持利民股份0.691.01增持二季度行业景气维持向上，整体盈利同比延续快速增长。2017年二季度基础化工新安股份0.110.52增持行业上市公司共实现营业收入3615.56亿元，同比增长33.75%；实现归属母公司兴发集团0.200.47增持所有者净利润为221.08亿元，同比增长50.58%。化工产品价格经历2016年一轮华峰氨纶-0.180.26增持上涨后，同比去年价格已有较大幅度提升，是行业营收同比大幅增长的主要原因，黑猫股份0.160.65增持毛利率同比略有小幅下降，期间费用率同比大幅下降，

4、企业盈利改善显著。子行浙江龙盛0.620.78买入业方面，除了磷肥外，其他子行业盈利均实现同比增长，化纤、钛白粉、氮肥和闰土股份0.861.11增持聚氨酯行业净利润同比增幅居前。金发科技0.290.21买入二季度资产负债率延续下行，产能扩张速度延续放缓态势。2017年第二季度期末万润股份0.350.49增持基础化工行业上市公司总资产达到18472.66亿元，同比增长16.39%，基础化工福斯特2.111.54增持行业（长周期样本公司）资产负债率54.37%，环比略有下降，为2012年以来的飞凯材料0.190.27增持最低点。在建工程1029.14亿元，同比

5、下降13.49%，产能扩张速度继续放缓。国瓷材料0.220.48增持新宙邦0.680.79增持二季度存货周转天数同比下降，经营性现金流显著改善。2017年二季度基础化工沧州明珠0.450.56增持行业（长周期样本公司）存货规模为1427.06亿元，同比增长16.41%，平均存货海利得0.210.30买入周转天数为56.84天，同比下降9.26天，环比下降7.88天。2017年二季度基础化中化国际0.030.31增持工行业经营性现金流净额190.46亿元，同比上升12.97%。金正大0.320.39买入产能周期拐点已现、环保监管持续深化，助力行业景气延续上

6、行，重点推荐三条史丹利0.440.47买入投资主线。化工行业大规模资本开支于14年见顶后持续回落，化工行业（样本诺普信-0.300.32买入上市公司）在建工程余额同比增速于15年三季度起转负以来，行业大规模的资本开支已经告一段落。持续低迷之下行业产能持续收缩，产能周期之拐点已现。而＃分析师：emailAuthor＃环保趋严有望进一步限制中小产能复产及新建产能释放，推动行业进入中期级别唐婕复苏。从具体子行业来看，2017年上半年表现较好的子行业是钛白粉、聚氨酯、tangjie87@xyzq.com.cn农药、化纤、氯碱等子行业，其去年同期盈利较低，随着产品价格

7、上涨、价差扩大，盈利增长较快；而复合肥、染料、橡胶制品子行业延续相对低迷。S0190515060002当前时点，我们重点推荐以下3条投资主线：1）环保趋严有望遏制劣币驱逐良币孙佳丽现象，重点推荐具备产业链一体化优势、环保执行到位、弹性较大的龙头白马，包括万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工、桐昆股份等；2）sunjiali@xyzq.com.cn推荐所在行业及上游在京津冀及第四轮环保督查重点地区产能占比较大，环保趋S0190513080007严下产品价格上涨的细分子行业龙头，包括农药板块（辉丰股份、利民股份、苏利股份等）、草甘膦及有机硅行业（兴发

8、集团、新安股份）、氨纶行业（华峰氨纶）、徐留明炭黑行