策略·高频数据跟踪九月（下）：环保督查上演供需赛跑，三季报来袭关注业绩落地

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1、策略报告

2、投资策略策略·高频数据跟踪九月（下）证券研究报告2017年09月29日环保督查上演供需赛跑，三季报来袭关注业绩落地作者刘晨明分析师SAC执业证书编号：S11105160900061、环保“竞赛式”扩围，供需的赛跑谁领先？liuchenming@tfzq.com采暖季渐进，环保问题仍然是最避不开的问题。从地方政绩动机来考虑，当下做什么都徐彪分析师SAC执业证书编号：S1110516080001不如做环保，所以也不难理解，最近地方出台的环保政策呈现出“竞赛式”“运动式”xubiao@tfzq.co

3、m的现象，有些地区甚至出现抢跑。许向真联系人xuxiangzhen@tfzq.com从近两周的地方政策来看，供给端出现了一些“乱入”和“抢跑”的现象，或许一定程度上会再次加强大家预期。所谓“乱入”，是指一些2+26城市也加入限产行列，比如安徽的宣城、铜陵给出钢铁化工重点行业限产30%的命令；徐州颁布水泥限产令；重庆也相关报告在最近颁布了秋冬季大气污染防治攻坚方案。所谓“抢跑”是指地方在总体方案的标准1《投资策略：策略·政策跟踪-环保限下，有提高标准或提前进行的迹象。比如河南焦作把10月15日的启动时间提

4、早到9月产“竞赛式”扩围，债转股蠢蠢欲动》19日；河北邯郸把钢铁限产标准由50%提高到55%。2017-09-27还是那句话，对环保怎么重视都不为过，地方政府在环保高压下，力度只会更大不会更2《投资策略：策略·一周资金及市场情小。绪监控-资金面平稳跨季，关注缴税期叠2、经济数据再审视，9月或许不会太差加十九大》2017-09-25此前的报告中，我们一直强调对于需求侧的预期，像4月那样悲观是不合理的，像7月3《投资策略：策略·海外科技-一周海那样乐观同样是不合理的，真实需求的波动是非常窄的。8月的数据来看

5、，虽然工业增外科技风向20170924》2017-09-24加值单月回落幅度较大，虽然固定资产投资在基建的拖累之下明显下滑，但是把工业增加值拆开来看，主要下滑的是受到环保督查影响的行业（钢铁、有色、建材等），相反，几乎不受环保督察影响的专用设备，汽车，交运，电气设备，TMT都在往上走，显示了真实需求的韧性。此外PMI、PPI、房地产投资、制造业投资以及最终的信贷数据，都显示了不错的经济活力，并且验证供给侧的逻辑再持续发酵。3、三季报来袭，行业如何分化？三季报渐进，提示关注业绩预告及后续落地情况。截止9月

6、28日，主板披露15.07%，创业板披露18.13%，中小板披露99.89%。但由于中小板本身有披露要求，且大多在中报时期就披露，我们认为不具有非常高的参考价值；而主板、创业板中目前披露率较高的行业可以多多给予关注。目前主板和创业板中周期行业披露率普遍较高，其中钢铁、建材、化工行业预计会有不错的表现。自下而上调研来看钢铁的吨钢毛利依然不差，铁矿石、双焦价格下降减轻成本端压力；化工企业仍有涨价逻辑，个股方面鲁西化工上调三季报预期至同比429.31%-485.02%十分抢眼；水泥是过去两周我们核心推荐，建议

7、继续关注华东区涨价情况。另外披露率较高的行业中，一些下游消费品也有较好的预期，如电子、休闲服务等。4、重申逻辑：近两周核心推荐的水泥板块近两周我们核心推荐的水泥板块表现不俗。在沉寂了两个多月之后，远远跑输周期的水泥股在终于启动。根据以往经验，水泥价格在9-10月旺季前的一到两个月开始上涨，而本次水泥价格开始上涨的时间在8月下旬，相对较晚，并且上涨的幅度也没有太超预期，究其原因可能在于三个方面，一是天津全运会造成的停工、二是南方多雨叠加台风的影响、三是环保督查确实严厉导致粉磨站倍大量关停。而过去两周华东地

8、区水泥价格指数的上涨可能体现了两个方面的事实，一是经济需求层面最少在9-10月的旺季是能够保持韧性的，二是供给侧方面大量粉磨站倍关停，集中度和定价权进一步向区域龙头提升。建议继续积极关注水泥价格上涨的持续性，以及前期滞涨的水泥板块。5、关注煤钢库存变化受限产和下游停工影响，主要工业品生产节奏和供需关系也随之发生一定变化。除了价格、利润之外，库存也是一个比较好的观察维度。今年煤钢库存较往年来说都处在相对低位，进入9月之后，螺纹钢和动力煤有微弱的补库趋势；而炼焦煤受停产影响较大，港口库存在9月快速下降，可持

9、续关注后续走势。风险提示：海外黑天鹅引发战争请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明112997073/16348/2017092916:18策略报告

10、投资策略内容目录1.要点提示：....................................................................................................................................