传媒行业2017半年报总结：仓位、估值继续走低，游戏景气，关注精品剧、阅读板块和次新股

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业年报总结2017年09月04日2017半年报总结传媒-仓位、估值继续走低，游戏景气，关注精品剧、阅读板块和次新股[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：康雅雯简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740515080001(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E唐德影视24.270.540.951.401.6844.925.5517.341

2、4.45买入电话：021-20315097完美世界32.810.961.221.591.9234.1426.8920.6417.09买入Email：kangyw@r.qlzq.com.cn中文传媒24.050.941.151.381.5825.5820.9117.4315.22买入联系人：臧琨恺英网络37.750.951.741.721.8639.7921.7021.9520.30买入美盛文化18.010.380.470.600.7147.3438.3230.0225.37买入电话：华扬联众39.060.860.80

3、0.991.2345.4948.8339.4531.76增持Email：zangkun@r.qlzq.com.cn平治信息137.101.213.105.588.80113.244.2324.5715.58买入备注：31[投资要点Table_Summary]2017Q2行情回顾：估值、仓位持续走低，业绩增速略有下滑。今年年初至2017年9月1日，传媒板块整体下跌13.2%，跑输上证综指、深证成[Table_Profit]基本状况指和创业板指。估值方面，截至2017年9月1日，传媒板块整体估值（动上市公司数134态市

4、盈率）为36.8X，高于沪深300（13.8X）和中小板指（33.0X），低于行业总市值(百万元)2055922.78创业板综指（51.9X）。2017Q2收入2243.12亿，同比增长19.40%，归母行业流通市值(百万元)1190398.39705154919321净利润273.60亿，同比增长19.68%。收入、利润增速略有下滑，但依旧[Table_QuotePic]行业-市场走势对比维持较高水平。11%4%游戏和互联网营收利润高增长，影视、营销增速放缓。各版块比较来看：(3%)2017年Q2，营业收入方面，

5、受益于行业内生增长，游戏行业增速最快，(10%)同比达39.59%，其次依次是互联网（37.51%）、营销服务（18.80%）、影(17%)(24%)视内容（11.47%）、有线电视网络（11.44%）和出版传媒（-0.62%）；归5/3/169/8/162/7/17母净利润方面，游戏行业增长最快，同比达49.34%，其次依次是互联网5/24/166/22/167/25/168/17/161/10/172/28/173/21/174/13/1710/10/1610/31/1611/21/1612/12/16传媒沪深3

6、00（24.50%）、出版传媒（18.69%）、营销服务（18.05%）、影视内容（12.53%）和有线电视网络（-6.87%）。公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]商誉占比小幅下降，机构低配0.57%。传媒板块整体商誉2017年Q2共计<<【中泰传媒】东方明珠（600637）1576.43亿，比2017Q1上升3.48%，商誉占期末净资产比值由24.49%下深度报告：聚合全媒体及优质内容，多降至24.15%。从机构配置角度看，传媒板自2013Q1以来一直处于超配状渠道变现打开新空间>>2017.

7、09.01态，2017年Q1以来出现首次低配，Q2低配继续扩大至0.57%，机构持<<【中泰传媒】华扬联众（603825）仓量配比显著减少。我们认为，伴随估值趋于合理，配置率下降至标准配中报点评：业绩快速增长，受益客户加比之下，传媒板块基本已经接近历史底部位置。码互联网及海外拓展>>2017.08.31网络游戏：个股分化，紧抓龙头。2017Q2营收增长39.59%，归母净利润<<【中泰传媒】分众传媒（002027）增长49.34%。我们认为，游戏行业受益于“端转手”、“页转手”红利，同比中报点评：业绩趋势良好，下游

8、行业更快速增长，同时由于腾讯加强了与二线游戏龙头公司的合作，拓宽了二线趋多元化>>2017.08.30游戏公司空间。在游戏人口增速放缓、行业竞争加剧、政策监管趋严等背景下，游戏行业未来增长点主要来自于ARPU值提升，而ARPU值提升主要来自于精品化的游戏，我们从游戏公司pipeline情况分析，认为2017下半年游戏公司业绩将逐步出现分化，因此