电气设备与新能源行业：风电迎来新周期，拥抱龙头真价值

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1、行业研究电气设备与新能源证券研究报告2017年12月21日行电气设备与新能源业深度研行业评级推荐究风电迎来新周期，拥抱龙头真价值报评级变动维持告事项华创证券研究所近期我们在和投资人交流中明显感觉到大家对明年风电市场有着强烈地期证券分析师：胡毅待。期待是因为今年光伏的超预期表现，完美地演绎了“戴维斯双击”，让执业编号：S0360517060005大家对于同属新能源的风力发电明年大放异彩抱有很高的期望。电话：0755-82027731邮箱：huyi@hcyjs.com但市场同样充满疑惑，疑惑主要有两

2、重：1、风电已经连续2年下滑，明年是推荐公司及评级否能够迎来真正意义上的“复苏”行情？2、如果明年复苏，这轮复苏行情是否可以持续，能够持续多久？公司名称及代码评级金风科技推荐为了解答这些疑惑，我们首先对国内风电的发展史进行一个简单的回顾，理天顺风能无泰胜风能无清风电发展的关键脉络。结合当下国内风电的发展现状，对于今后的风电发中材科技无展做出一些基本的判断。行业表现对比图(近12个月)主要观点2016-12-22～2017-12-20自2015年国内风电装机容量达到30.5GW的历史性高位后，风电

3、装机容量27%连续两年震荡回落，我们认为制约风机装机的一些不利因素都有着不同程度13%的边际改善，风电行业底部位置确定，即将迎来新一轮高景气周期：-1%1、核准、招标量维持高位，抢装潮后遗症正逐步消退-15%国家发改委于2014年12月31日出台的《关于适当调整风电标杆电价的通16/1217/0217/0417/0617/0817/10知》提出了2015年1月1日前核准但于2016年1月1日后并网的风电项目沪深300电气设备执行调低后的电价，部分风电投资企业为了锁定电价，进行了一轮风电抢装，相关

4、研究报告部分风电投资计划被提前透支，2016年风机吊装量也因此同比出现大幅下滑。2016年国内公开招标量28.4GW，2017年1-9月国内公开招标容量21.3GW，《电气设备行业报告：新能源行业短期调整不改对明年市场乐观判断，持续推荐具有成本优势龙头标的》招标量处于历史高位体现了风电开发商的投资热情；截至2016年底国内累计2017-12-04核准未建设风电项目容量达84GW。我们认为经过近2年的调整消化，新增《电气设备行业报告：短期政策因素不改产业长期趋势，市场过度调整或有阶段反弹机会》核准

5、不断释放，招标量维持高位，抢装透支已被逐步消化。2017-12-13《电气设备行业报告：全国碳交易市场启动在即，海2、弃风限电持续改善，红六省有望重启风电投资上风电推进加速》2017-12-19根据国家能源局11月9日公布的弃风数据显示，今年前三季度全国弃风电量同比减少103亿kWh，弃风率同比下降6.7个百分点至12.2%，弃风现象已经出现了根本性的扭转。红六省弃风率同比均出现较大幅度改善，其中内蒙、吉林、黑龙江、宁夏弃风率分别为14%、19%、12%、3%全年低于20%概率较大，这些省份20

6、18年有望重启风电建设，为风电装机企稳回升提供实质性支撑。3、技术进步推升低风速场投资回报率，南方风电装机成为新增长点我国风电资源与消纳能力存在明显的匹配错位：风电资源较为丰富的“三北”地区缺乏大规模电力消纳能力，且输送电网配套不足造成了严重的弃电现象。而具备较好消纳能力的中南部地区，风力资源相对匮乏，大部分地区于处于证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业深度研究报告低风速地带。但随着风电企业技术进步以及实际开发经验的积累，5-6米/秒左右

7、的中低风速资源已经具备了较好的开发价值，投资回报率显著提升，南方低风电场已成为风电装机新增长点。4、海上风电、分散式风电渐入佳境，高增长趋势明朗截至2016年底国内海上风电累计吊装量1.63GW；当年新增装机容量590MW，同比增长64%。根据风电发展“十三五规划”，截至2020年国内海上风电确保并网容量达5GW，开工量达10GW，海上风电未来三年高增长趋势确立。分散式风电政策出台加速，政策破局在即。5、投资建议重点公司主要财务指标EPSPE评级2017E2018E2017E2018E金风科技0

8、.941.0718.6616.39强推*天顺风能0.280.4128.2519.29无*泰胜风能0.340.4422.7417.56无*中材科技1.031.3921.3415.83无资料来源：公司数据、华创证券（注：PE基于2017年12月19日收盘价测算，标*未评级公司盈利预测来自万德一致预测）6、风险提示弃风率再次上升、南方风电进展不及预期、原料价格大幅攀升。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2行业深度研究报告目录一、风电核准、招标量维持高位，抢装潮影响