月度分析报告：黑色系震荡寻底，成材走势强于炉料

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1、月度分析报告2017年10月大有期货研究所黑色系震荡寻底成材走势强于炉料黑色产业链研究组刘黎摘要从业资格证号：F3011748（1）钢材：供应端前期粗钢产量连创新高，随着检修及后期环保限产Tel:0731-84409130来临，高炉开工率或将持续下滑，预计后期的钢材产量将减少。需求端E-mail:liuli@dayouf.com“金九”旺季不及预期，钢材的社会库存低位略有回升，同时近期的经陈阁济数据超预期回落使得市场悲观情绪发酵。当前宏观悲观预期仍占主从业资格证号：F3012832导，预计10月钢价将处于震荡寻底阶段。投资咨询证号：Z0010462Tel:0731

2、-84409090（2）铁矿石：外矿供应相对较为宽松，而钢厂检修及后期的环保限产E-mail:chenge@dayouf.com都将减少铁矿需求，但钢厂为最求最大利润对高品位矿需求仍较好，预计矿价仍将跟随钢价震荡，走势略弱于钢价。高景行（3）焦煤、焦炭：煤焦供应较去年同期偏宽松，港口库存仍处于低位，从业资格证号：F3023116Tel:0731-84409197但钢厂与焦化厂煤焦库存达到较高的位置，阶段性补库基本结束。而后E-mail:gaojingxing@dayouf.com期环保限产对焦炭价格仍有一定提振，对焦煤价格相对偏空，预计后期煤、焦期价将跟随钢价震荡

3、运行。（4）策略：黑色系强弱关系排序为热卷﹥螺纹﹥焦炭﹥铁矿、焦煤，操作上可做多热卷、螺纹，做空铁矿、焦煤。大有期货︱黑色系期货月度分析报告一、9月市场回顾黑色产业链各品种的期价在9月集体转弱，其中I1801、J1801、JM1801下跌幅度近20%。黑色系品种期价的大幅下挫主要是受到近期宏观经济数据及9月钢材终端消费不及预期的影响。值得注意的是，焦煤、焦炭期现价格走势明显分化，煤焦现货价格受钢厂短期需求向好而表现坚挺，而煤焦期货价格则受宏观预期悲观影响大幅下挫，焦炭期价由升水转为贴水，从而使得煤焦期现价格走势有所分化。图1：2017年9月黑色产业链各品种现货价格

4、涨跌幅图2：2017年9月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅15.00%10.00%9.57%10.00%3.94%5.00%4.17%5.00%3.20%0.00%0.00%RB1801HC1801I1801J1801JM1801ZC1801-5.00%-2.31%螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤-5.00%-2.46%-10.00%-5.91%-3.97%-10.00%-15.00%-15.00%-20.00%-17.06%-20.00%-16.03%-20.68%-20.12%-25.00%注：以上数据截至2017年9月30日数据来源：大有期货研究所，wind二、钢材

5、的供需情况分析1、检修叠加环保限产后期钢材产量有望下降8月以来的钢厂生产利润虽有所压缩，但利润率仍处于高位。据笔者测算，目前钢材的生产利润仍在900元/吨左右。同时，截至9月29日，全国盈利钢厂占比维持在85.59%，高于近五年的同期水平。在高利润下钢厂生产积极性较高，据国家统计局数据显示，全国6-8月粗钢产量连创新高，且打破了粗钢产量在3月或5月创出全年高点的规律。但钢材产量在6-8月环比仅有小幅增加，而同比反而是下降的（见图5、图6），这主要是因原来的中频炉生产的“地条钢”只统计钢材产量，不统计粗钢产量，导致了粗钢与钢材产量的长期偏离，而今年6月底前彻底取缔“

6、地条钢”以后，正规产能通过提升产研究创造价值，服务创造品牌！1/11大有期货︱黑色系期货月度分析报告能利用率弥补中频炉去掉这部分的缺口，导致统计局口径的粗钢产量连创新高，而钢材产量则是保持平稳。从高频数据来看，9月高炉开工率受钢厂检修、环保等因素影响下滑了1.24个百分点。此外，环保部此前发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》明确提出石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季（2017年11月15日-2018年3月15日）钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。根据我们的测算，采暖季限产50%将减少钢

7、材供应3688-4802万吨，降幅达9.72%-12.66%。采暖季钢材需求也有所下滑，以2013年至2016年钢材的表观消费计算，11月至次年的3月钢材表观消费下降3%-6%。由于秋冬季的大气污染治理行动对建筑工程的开工也有影响，需求下滑幅度略大于往年。但总而而言，对钢材供应的影响预计大于对需求影响。同时，“十九大”临近，环保限产预计将提前，预计后期的钢材产量有所下降。图3：全国盈利钢厂占比图4：全国高炉开工率%%10010095809085608040757020650601/12/13/14/15/16/17/18/19/11/12/13/14/15/16/

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