2018年a股投资策略：新时代，新牛市

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1、[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告策略年报2017年12月09日[Table_Title]新时代，新牛市——2018年A股投资策略[Table_Summary][Table_AuthorInfo]投资要点：分析师:荀玉根核心结论：①上证综指2638点时我们提出熊市结束进入类似春天的震荡市。Tel:(021)23219658展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。②新时代的新牛市三个Email:xyg6052@htsec.com特征：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；证书:S0850511040006三是中国自主品牌崛

2、起，龙头化。③风格上价值龙头携手成长龙头，价值龙分析师:钟青头中金融性价比更优、消费白马有配臵意义，成长龙头如先进制造、新兴消Tel:(010)56760096费。Email:zq10540@htsec.com新牛市特征1：盈利回升源于结构，更持久。根据DDM模型，影响市场的证书:S0850515100001三个核心变量是盈利、流动性、风险偏好。从海内外长期历史看，盈利决定分析师:李影市场中长期趋势，不同时期主要矛盾各异，上证综指2638点以来核心变量Tel:(021)23154117是盈利。新时代盈利周期与以往不同，表现为经济平盈利上，宏微观分化源Email:ly1

3、1082@htsec.com于产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化加快。相比需求扩张，结构证书:S0850517090005优化驱动的盈利改善时间更持久，预计全部A股18年净利润同比13.5%，联系人:姚佩ROE为11%，2016年中以来企业盈利回升的趋势不变。Tel:(021)23154184新牛市特征2：机构资金占比提高，更平缓。自上证综指2638点以来，市场Email:yp11059@htsec.com步入震荡市，整体是存量资金博弈市。结构上散户占比下降、机构占比上升，联系人:唐一杰在机构投资者中，绝对收益类资金占比上升。展望2018年，机构占比有望Tel:

4、(021)23219406继续提高，预计国内机构投资者入市资金约5080亿，外资带来约3000亿增Email:tyj11545@htsec.com量资金，抵扣资金流出部分，预计净流入3300亿，明显大于17年的223亿，市场步入温和的增量市。参考美国市场机构资金和台韩市场中外资占比提高历史，由于机构投资行为更加理性，换手率更低，市场波动将趋于平缓。新牛市特征3：中国自主品牌崛起，龙头化。自上证综指2638点以来，A股进入非牛非熊的震荡分化行情，各个行业龙头公司股价表现更优，甚至A股龙头股价累计涨幅超过美股龙头。这种现象源于龙头公司基本面更优，这是行业集中度提高的结果。

5、美、日经济转型期都曾出现本土品牌崛起，集中度提高的现象。新时代，中国由大到强，自主品牌已经开始崛起。此外，机构资金和外资占比提高会助推龙头溢价，机构资金配臵偏绩优的龙头股，借鉴台、韩经验，外资进入本土市场过程中，绩优龙头公司溢价不断上升。春末走向夏初，价值龙头携手成长龙头。上证综指2638点时我们提出，熊市结束，市场进入类似于春天的震荡市，盈利推动指数中枢抬升。17年10月29日起短期转向谨慎，提出市场进入进二退一的震荡市的退一阶段。展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出现一次风格轮换，盈利趋势是决定风格的核心变量。2638点以来风格整体上

6、体现为价值占优，随着成长龙头估值盈利趋于合理，市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配臵意义，成长龙头如先进制造（自动化、信息化）、新兴消费（品牌化、服务化）。风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。合规提示：根据公司2017年三季报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%，特此提示。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14026542/30242/2017121116:57策略研究策略年报2目录1.新牛市特征1：盈利回升源于结构，更持久.................

7、....................................71.1盈利是目前市场的核心变量.............................................................................71.2本轮盈利周期与以往不同：经济平盈利上.......................................................91.3结构优化驱动的盈利改善周期更持久..............................................