有色金属行业最新观点：钴价大幅上行、铜迎布局机会

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1、证券研究报告

2、行业定期报告原材料

3、有色金属推荐（维持）招商有色最新观点2017年12月04日钴价大幅上行、铜迎布局机会上证指数3318本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。行业规模1、铜：近期铜市场不乏焦点。只不过铜精矿长单尚未有结果，市场谨慎情绪占比%有点重。国内现货库存大幅增加趋势放缓，预计近期铜升水将扩大，对铜价股票家数（只）1153.3总市值（亿元）195613.5有支撑。明年铜精矿增产有限，废铜政策开始逐步实施，海外铜消费回暖，流通市值（亿元）145913.3铜将在供应偏紧的状态下迎接供应定点的到来。中长期持续看多铜价。我们认为，2018年铜投资

4、机会值得期待。推荐关注标的：紫金矿业、江西铜业、行业指数云南铜业、铜陵有色，以及洛阳钼业。%1m6m12m绝对表现-5.025.716.72、铝：铝仍旧是个政策主导的市场。值得注意的是，氧化铝价格的持续走低相对表现-5.011.44.6并未能改善部分电解铝厂亏损的状态。铝价的大幅下行迫使部分电解铝厂选(%)有色金属沪深300择弹性生产或干脆进行停槽检修。云铝逾100台电解槽停槽检修。电解铝亏5040损状态下，减产队伍的不断庞大，有望带动铝价走强。近期氧化铝跌价给电3020解铝腾挪下跌空间。电解铝价格依然易跌难涨，等待更多铝厂减产支撑铝价10止跌反弹。价格依然有下跌空

5、间不过中长期依旧看好供给侧改革带给整个行0-10业的发展轨迹的纠正。电解铝相关标的依旧值得持续关注。推荐关注：云铝-20股份、神火股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。Dec/16Mar/17Jul/17Nov/17资料来源：贝格数据、招商证券3、铅锌：因为消费的稍微回升以及加工费持续大幅下降，锌近日略强，不过相关报告消费淡季，锌消费将持续疲弱，大幅走强支撑力度不足。短期铅相对乐观。1、《有色金属行业2018年度投资策铅锌矿加工费持续下降和金属、矿均较低库存支持着中长期看多价格重要因略—从供应端到需求端（更新）》素。预计明年锌价重心进一步抬升，值得继续关注。

6、推荐标的：中金岭南、2017-11-27驰宏锌锗、锡业股份、西藏珠峰、建新矿业、盛达矿业、西部矿业、兴业矿2、《有色金属行业2018年度投资策略—从供应端到需求端》2017-11-22业、盛屯矿业。3、《金属价格短期回调，不改长期向4、锂：碳酸锂价格继续持稳，电池级碳酸锂市场报价17.5-18.0万元/吨，目好趋势—招商有色最新观点》2017-11-13前虽然新投在建产能较多，但投产进度却屡屡不及预期，而新能源汽车带来锂消费巨大，预计锂供应将持续偏紧，后续伴随冬季到来，盐湖锂产量缩减，将进一步加剧目前供应不足现状。继续推荐：赣锋锂业、天齐锂业。刘文平liuwenpi

7、ng@cmschina.com.cn5、钴：国内钴价大幅上行，库存处于低位。本周国外钴价仍继续上扬，而中S1090517030002国市场金属钴下游需求商因临近年底并无资金大量备货，市场库存处于低位，研究助理刘伟洁从而带动国内钴价大幅上涨，由于目前各环节库存较低，预计价格将进一步liuweijie@cmschina.com.cn上涨。据我们刚果金调研结果显示目前市场新投入在建冶炼厂居多，明年或研究助理将由钴产品短缺传导至钴矿短缺，重点关注有资源类企业。继续推荐：洛阳黄梓钊钼业、华友钴业、寒锐钴业。075583295441huangzizhao@cmschina.co

8、m.cn风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。敬请阅读末页的重要说明13904898/30242/2017120409:53行业研究一、继续关注铜本周基本金属先抑后扬。镍一路下泄未能跟随后半周走强。铅领涨，锌其次。下周金属之间分化继续。其中铜铅锌仍旧略偏强。前期涨幅较大的镍近期偏弱。1、铜：铜精矿TC未谈妥，废铜进口继续重点关注铜精矿TC谈判分歧较大结果将推迟到17年末或18年初：据SMM数据显示，本周现货TC报价为84-92美元/吨，连续几周持平来首次下降了1美元。本周迎来CESCO会议，但是由于供需双方分歧较大，导致TC谈判未能达成一致，预计谈判将推迟到1

9、7年末或18年初。主要原因还是矿产商与冶炼厂在对待明年铜精矿供应方面看法不一致，矿产商一致认为明年铜精矿供应尽管可能会有小幅增加，但供需缺口将会进一步加大。据SMM调查得知，矿商的心理价位为80美元/吨，而以CSPT为首的炼厂则紧守四季度地板价90美元/吨。由于价差较大，双方仍然在僵持拉锯阶段。预计在此期间，现货市场会以平稳为主，并且进入铜消费淡季，TC不会发生较大变动，依然需要重点关注谈判结果。明年长单价格预计下降至90美元/吨以下，85-87美元/吨是大概率，这一价格是当前价格的下沿，也将是2014年以来最低。表1：中国进口铜精矿TC长单（美元/