食品饮料行业三季报总结：白酒强者恒强，大众品景气向好

《食品饮料行业三季报总结：白酒强者恒强，大众品景气向好》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、Table_BaseInfoTable_Title2017年11月04日行业分析食品饮料证券研究报告三季报总结：白酒强者恒强，大众品景气向好■2017年三季度白酒增长提速明显，调味品和乳品延续优秀表现：2017年前三投资评级领先大市-A季度食品饮料板块实现收入3,761亿元，利润628亿元，分别同比增长16%和31%。维持评级单三季度食品饮料板块收入、利润增速分别为22%、55%，环比二季度提升8.85、Table_FirstStock32.28pct，主要系茅五三季报超预期拉动。分子行业来看，三季度白酒行业增长首选股票目标价评级明显提速，单三季度收入增速49.9%，环比大幅提升27.5pc

2、t；净利润增速86.0%，环比提升54.6pct，主要系茅台为首的优质企业三季报超预期带动；调味品、乳品收入端保持较快增长，乳品行业竞争趋缓、龙头费率下行后利润弹性开始显现。Table_Chart行业表现■Q3高端和次高端整体业绩增长加速显著，贵州茅台三季报大超预期强化市场食品饮料沪深300信心。三季度白酒板块收入、净利润增速分别为43.19%、41.94%，环比提升17.15、46%39%16.35pct，高端茅五、次高端水井坊汾酒、地产酒古井Q3均加速明显。茅台三季32%报大超市场预期，价值认知上台阶。贵州茅台3季度执行“放量控价”，三季度25%18%收入确认按上限业绩确认积极，大超市场

3、预期，我们预判至2020年前茅台供给11%形势不会逆转，价格趋势向好，预收款厚实，业绩保障度高。同时我们看到，茅4%-3%2016-112017-032017-07台通过积极引导预期和茅台云商技术手段帮助，价格管控试水有效，有助拉长高资料来源：Wind资讯端酒及行业整体的景气和投资周期。次高端白酒弹性继续释放——全国化带来规模效应，产品结构优化，继续看好消费升级背景下次高端价格带的巨大空间。水%1M3M12M井坊Q3收入利润高增长再超市场预期，渠道工作扎实（品鉴会和核心门店两大相对收益-3.97-7.57-10.27绝对收益0.22-0.348.51业务模块），品牌稳步回归，规模效应凸显，持

4、续发力可期；汾酒省内省外同步快速增长，费用投放模式转变后对价格影响积极，同时市场效果更好，2018年规苏铖分析师划细致，省外空间巨大，继续积极看好。沱牌舍得次高端舍得系列增长良性，定SAC执业证书编号：S1450515040001sucheng@essence.com.cn增获得批文，博弈近尾声。地产酒亦受益消费升级，销售结构持续优化，Q3业021-35082778绩也验证行业景气，以古井贡酒、口子窖和洋河为代表。省内棚改助力安徽省内毕晓静报告联系人200元价格带产品快速放量，古井、口子窖受益直接，业绩弹性有望提升。bixj@essence.com.cn021-35082689■大众品整体回

5、暖趋势渐强，继续看好调味品及乳品两大核心。1）乳品：需求回暖明确，竞争趋缓显著提升利润弹性。二季度以来低线城市需求回暖带动行业相关报告整体收入增长提速，考虑到低线城市人口占比及需求增长的持续性，行业复苏新一轮周期已开启；伊利得益于过去对渠道进行的精耕细作及下沉工作，正加速实现份额提升。三季度情况来看行业促销力度略有缓和，费用率降幅高于毛利率降幅增强利润弹性。2）调味品：酱醋板块景气度好，提价过渡完毕后盈利能力进一步提升，已进入稳步释放阶段。三季度酱醋行业收入延续快速增长，盈利能力提升明显，三季度收入、利润分别同比增长17%、27%。■超额收益突出，业绩驱动明显，白酒继续领跑：截至11月2日收

6、盘，食品饮料板块今年以来累计上涨44.28%，大幅跑赢大盘，在申万28个子行业中名列第一。白酒板块年初至今上涨76.92%，较食品饮料整体高出超过30pct，超额收益显著；表现次之的则是乳制品和调味品，同样主要受优秀业绩表现驱动，乳品板块年初以来涨幅达42.92%，近一个季度超额收益显著，行业回暖趋势明朗，接力白酒表现；调味品板块累计涨幅25.16%，酱油板块表现更优。■投资建议：食品饮料主流板块白酒、调味品和乳品三季度超预期，驱动估值切换已在进行中，近期板块将迎秋糖催化，2018年Q1旺季高度期待，继续推荐主流绩优，核心白酒（茅五泸+汾酒沱牌水井+古井）+伊利股份+承德露露+涪陵榨菜+中炬

7、高新+恒顺醋业+安琪酵母。■风险提示：业绩波动，预期过高，市场情绪和风格变化。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业分析/食品饮料内容目录1.业绩综述：白酒增长提速明显，调味品和乳品延续优秀表现.................................................41.1.白酒：高端次高端业绩增长加速显著，茅台三季报大超预期强化市场信心.........