轻工行业深度研究报告：定制家具的黄金时代

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1、[Table_MainInfo]证券研究报告

2、轻工行业定制家具的黄金时代强于大市（首次）研究——轻工行业深度研究报告日期：2017年7月5日[Table_Summary]行业核心观点：[Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级家具行业在轻工板块当中走势突出，近年来随着消费升级股票简称16A17E18E评级主逻辑不断被市场认可，定制家具相对传统家具有更强的欧派家居2.292.983.84增持替代性优势，并且行业格局有集中化趋势，建议优选定制索菲亚0.721.011.37增持家具行业的龙头型企

3、业，包括一、具有定制橱柜或衣柜规行模化公司的投资机会；二、具有多品类扩张、渠道下沉渗[Table_IndexPic]轻工制造行业相对沪深300指数表业透战略的公司的投资机会。研究报投资要点：告定制家具力压传统家具，具备更高边际替代性：定制家具消费升级的逻辑得到市场认可，相比传统家具，拥有个性化设计、高效空间利用、美观时尚、环保节约、信息化柔性生产五大替代性优势。定制家具代表公司近5数据来源：WIND,万联证券研究所年来的营收复合增幅在20%-45%之间，高于传统的家具数据截止日期：2017年6月3

4、0日行业。并且，通过对利润水平、摊薄ROE以及存货周转[Table_DocReport]率等的对比，定制家具拥有更高的盈利水平以及营运能[Table_AuthorInfo]分析师:杜国铭力水平。证执业证书编号：S0270517050001券定制家具行业三大发展趋势：集中化、全品类化，以及电话：15920515019研邮箱：dugm@wlzq.com.cn传统成品家具的柔性化改造。定制家具中，目前橱柜的究渗透率较高，达60%，而衣柜的渗透率相对较低，约30%，[Table_AssociateInfo

5、]报参考国外70%以上的渗透率，仍有较大的提升空间。告定制家具成功跨越地产周期。家具行业表现出一定的房地产后周期性，但是总体的波动率要比房产销售的波动要少。定制家具这一细分领域的复合增长率表现出更加弱的相关性，归因于消费升级迭代的业主需求以及定制渗透率较低的行业环境。重点公司推荐：定制家具我们推荐行业里面具有龙头优势的公司。欧派家居：定制家具龙头，橱柜销售额市场第一，衣柜销售额市场第二，大家居、全品类的发展战略彰显优势，同时，也有强劲的渠道网布局优势，经销商以及门店数量在行业内也是排名第一，堪称

6、定制家具之王。索菲亚：定制衣柜龙头，衣柜业务保持增长，通过司米橱柜切入橱柜，作为橱柜新进入者成长势头十足，司索的良好联动效应得到市场验证。风险提示：房地产政策调控导致家具行业营收下滑、原材料价格风险、行业内部竞争加剧等。请阅读正文后的免责声明证券研究报告

7、行业名称轻工目录1、轻工造纸行业的走势回顾—家具板块异军突起....................................................41.1年初至今轻工行业表现跑输沪深300....................

8、......................................41.2家具细分板块在轻工中涨幅靠前.............................................................42、国内外家具业及定制家具的发展现状............................................................62.1家具行业近年来持续发展，近年增速有所下降................................

9、.................62.2家具行业的产业政策规划...................................................................72.3欧洲定制家具发展现状：发展较成熟，稳定增长，渗透率高.....................................82.4我国定制家具发展现状:定制橱柜市场渗透率较高，定制衣柜渗透率仍有较大空间..................93、定制家具力压传统家具...............

10、........................................................123.1定制家具成长更优-以营收、净利润、ROE、存货周转率考察....................................123.2定制家具相对传统成品家具更具有替代性优势................................................144、定制家具三大趋势：行业集中化、全品类化，以及传统家具的柔性化改造..