大类资产配置测算平台介绍

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1、金融工程

2、专题报告12017年08月28日证券研究报告大类资产配置测算平台介绍马普凡S0260514050001mapufan@gf.com.cn严佳炜S0260514110001yanjiawei@gf.com.cn广发证券金融工程2017年8月12534999/16348/2017082917:11CONTENTS目彔201020304平台安装使功能II——宏大类资产配功能I——策用及主要功观因子事件统置框架略净值回测能计>>>>12534999/16348/2017082917:11301020103

3、大类资产配置框架

4、04>12534999/

5、16348/2017082917:11大类资产配置框架41.1大类资产配置研究框架战略配置策略配置目标资产选择战术动态调整以及风险度量•收益目标——•资产类型——传统资产•配置模型——基于风•基于宏观因子数绝对基准、相对(股票、债券)；非传统资险收益的模型(均值方据——利用宏观因基准产(商品，PE/VC，非标差、BL、ABL)；基于子走势等)风险的模型(风险平价)•风险目标——•基于资产走势趋控制波劢，控制•资产范围——国内配置；•风险度量——基于历势——根据低延迟回撤全球配置(发达市场、发叱数据(历叱平均，加趋势线LLT展中市场)权平均，GARCH

6、)；基•时间目标——于资产在丌同风险因素•基于宏观重大事短期、长期•资产细分——股票(大/上的风险占比件——国内外重大小盘、成长/价值)、债券事件•其他目标——(利率/信用、久期)、商退休计划、抗通品(贵金属、工业品、能胀源化工、REITs)12534999/16348/2017082917:11大类资产配置框架51.2经典模型——均值方差、风险平价控制组合下行风险目标风险控均值方差配置制控制组合波动率资产配置RiskParity绝对收益配优化风险平价配配置置置12534999/16348/2017082917:11大类资产配置框架61.2经典模型—

7、—考虑预测的不确定性经典均值方差方法Robust优化方法利用主观预期收益计利用预期收益计算资算资产权重产权重计算在预期收益的丌确定集中对应的“最差”收益根据“最差”收益计算资产权重12534999/16348/2017082917:11大类资产配置框架7每年的通胀率若是1.3宏观因子资产配置CPI国家预算在正常范围内变化，PPI国际贸易收支大宗商品不经济增那么对大宗商品的商品零售价格指数长和经济周期息息波劢影响幵丌大。企业商品价格指数相关，当经济景气大宗商品若在短期内，物价通胀水平农业生产资料价格指数时大宗商品的需求大幅上升，引起人通胀水平财政政策们

8、恐慌，货币的单增加，从而带劢大PMI位购买力下降，大宗商品的价格上升，GDP、铜价经济的持续增扩张性财政政策刺宗商品价格将会受经济萧条时需求萎工业增加值长必然带劢需激需求，紧缩财政其影响缩，从而促使大宗求的强劲,从而景气因子政策会抑制总需求商品价格下降物品价格升高货币的流劢性情绪因子综合领先指标实体股市是反映宏观经会影响市场的波罗的海干货指数经济指标经济济的晴雨表股市流劢性，从而货币政策影响股市的流失业率（UMP）劢性和大宗商城镇领取失业保险金人数利率的升高会导致债券市场总体上不品的价格城镇居民人均可支配收入货币的机会成本提股票市场一样随着高，幵引起

9、投资支经济增长和经济周出下降期作同向变劢，但对债券市场影响最大的是公开市场业这种变劢受债券本货币供给货币政策利率因子身的固定利息和有务不国债发行，这货币政策外汇政策主要是通过改变债限期限的制约，变债市化程度远丌及股市券市场的供求状况财政政策进而影响整个债券预测平均值：一年期存款利率市场价格根据债券价格的计算公式可知利中债国债到期收益率率越高会导致债券的价格越低同业拆借市场利率(隔夜)通胀水平通货膨胀率较高时，出于保值的考虑，一般会将资金投资于房地产、黄金、外汇等可以保值的领域，12534999/16348/2017082917:11从而引起资金供应的

10、丌足，导致债券价格的下跌大类资产配置框架81.3宏观因子资产配置——ABL模型大类资产因子指标更新延迟相关系数信息比率传统B-L模型的局限：2年期国债收益率(2YYOY)0-0.223-2.8910年期国债收益率0-0.224-6.17传统B-L模型是输入投资者对资产的观点，但投资者对资产3个月期国债到期收益率0-0.185-2.44往往难以有较为准确的观点，错误的观点甚至会导致模型CPI当月同比延迟一个月-0.273-2.1结果更加丌准确。股息与债券收益率的利差00.1850.87沪深300中债国债到期收益率0-0.199-2.59ABL模型：核

11、心CPI当月同比延迟一个月-0.357-2.89M1延迟一个月-0.114-0.21投资者对CPI等宏观因