食品饮料行业：白酒中报超预期，印证向好趋势，继续坚守

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1、食品饮料

2、证券研究报告—板块最新信息2017年9月6日[Table_IndustryRank][Table_Title]增持食品饮料行业白酒中报超预期，印证向好趋势，继续坚守[Table_Summary]白酒17年中报继续领跑食品饮料，营收、净利分别增20%、25%。以品牌白酒为主的上市公司，营收增速超行业6pct。产品结构升级，中高价位酒占比提升，带动行业毛利率升1.8pct。需求回暖&茅五价升，次高端向上空间打开，2017年次高端提速。营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张，2016年-2017年

3、上半年，品牌企业都加大了全国化广告投放力度，渠道也进入了扩张期，经销商数量大幅增加。白酒中报普遍超预期，茅台放量不改向好逻辑，禁酒令和消费税影响不大，可坚定持有，重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。要点白酒中报业绩继续领跑食品饮料。白酒需求持续复苏，渠道补库存，消费升级明显，17年上半年业绩环比提速，营收、净利分别增20%、25%，在主要子行业中增速最快。产品、渠道、区域相继调整到位，17年上半年以品牌白酒为主的上市公司营收增速超行业6pct，预计17-18年上市公司市占率将加速上升。水井坊、

4、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、口子窖、沱牌舍得、酒鬼酒17年上半年业绩明显超市场预期。产品-结构升级，中高价位酒占比提升。从产品结构来看，多数企业17年上半年中高价位酒占比快速提升，带动行业毛利率升1.8pct。名酒主《食品饮料行业周报：超预期成为主旋律》2017.8.28力品种价格维持上升势头，根据我们草根调研，17年上半年茅台、五粮《食品饮料行业周报：茅台业绩再超预期，白酒液一批价同比涨48%、21%，17年3季度同比涨57%、21%。现阶段茅台靓丽中报已成定局，继续强推优质白酒》2017.

5、7.31实际一批价1,300-1,400元，五粮液810元。需求回暖&茅五价升，次高端《食品饮料2017年中期策略：子弹还能再飞，继向上空间打开，2017年次高端提速。续推荐白酒》2017.6.28区域-营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张。八项规定出台后，地方酒《食品饮料行业深度：把握长期趋势，品牌白酒强复苏，未到言顶时》2017.6.8通过地方政府作为意见领袖的营销模式受阻，品牌白酒全国扩张的阻力明显降低。2016年-2017年上半年，品牌企业都加大了全国化广告投放力度，渠道也进入了扩张期，经

6、销商数量大幅增加。17年上半年上市公中银国际证券有限责任公司司非大本营市场增速加快，销售费用率同比小幅上升0.5pct，估计广告具备证券投资咨询业务资格投入较16年略有增加。[Table_Industry]食品饮料投资建议：白酒中报普遍超预期，茅台放量不改向好逻辑，禁酒令和消汤玮亮费税影响不大，可坚定持有，重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。(86755)82560506[Table_Analyser]预计白酒营收17年下半年、2018年保持20%以上的增长问题不大。由weiliang.tan

7、g@bocichina.com于茅台近期加大市场投放量，批价回落至1,300-1,400元。综合考虑茅台证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002的价格态度，和经销商对后市的价格预期，我们判断跌破1,300元的可能性较小，只要茅台价格能保持在1,300元以上，全行业各价格带产品仍有向上提升的空间。风险提示：茅台放量导致价格出现明显回落。目录白酒中报业绩继续领跑食品饮料...........................................4产品-结构升级，中高价位酒占

8、比提升...................................6区域-营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张............................9投资建议-继续坚守，首推汾酒............................................11风险提示.............................................................................13研究报告中所提及的有关上市公司.....

9、.................................142017年9月5日食品饮料行业2图表目录图表1.食品饮料板块2016、17年1季度、17年2季度和17年上半年收入增速变化..........................................................................................................................4图表2.17年上半年白酒行业与上市公司营收增速对比......