亚宝药业(600351)中报点评报告

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1、亚宝药业(600351)/中报点评报告2010年08月09日买入(维持)缓控释产能下半年有望释放目标价格：11.4元投资要点：医药行业分析师&优化营销网络，业绩快速增长，中药注射液有望成为新增长点孙伟娜、张磊（实习）&新增缓控释产能下半年有望释放电话：010-88085269&收购中医药大学、出售亚宝新龙，优化资产配置Email：sunweina@hysec.com报告摘要：¾2010年中期净利润增长32%，业绩符合预期。2010年上半年，公司市场表现实现营业收入6.52亿元，同比下降7.93%，实现归属上市公司公司净利润9234.8万元，同比增长32.33%，实现EPS0.1

2、5元。¾优化营销保证主打产品快速增长，中药注射剂有望成为新增长点。公司优化营销网络，保证了贴剂营收同比增长14%，片剂营收同比增长7%；红花注射液营收实现40%的高速增长。上半年公司收购北京中医药大学药厂，其主打产品清开灵注射液有望实现30%的增长。未来中药注射剂有望成为新增长点。¾新增缓控释产能下半年有望投产。公司缓控释类制剂项目完成进度低于预期，但目前已在进行试产，下半年有望投产。2009年硝苯地平缓释片收入6000万元，随着新产能投产，有望成为继丁桂儿脐贴、相关研究珍菊降压片之后又一过亿品种，还将享受外资药品优质优价待遇。公告点评﹡亚宝药业：甲流题材+主打¾出售亚宝新龙5

3、1%股权，优化资本配置。公司上半年出售了专门从产品扩产+产业整合2009.11事医药批发业务的山西亚宝新龙有限公司的51%股权，退出医药批发深度研究﹡亚宝药业：三大动力提升公业务。对公司净利润影响不大，但有利于公司优化资本配置。司业绩¾风险提示。营销方式改变，应收账款增多，警惕坏账风险。投资项目2009.8不能达产，主要品种产能受限。¾盈利预测。预计2010~2012年公司将实现EPS为0.3、0.39、0.49元，对应当前估值为32、25、20。考虑公司业绩增长点不断，并不断优化整合主营业务，并考虑公司具有较多非经常性损益项目，给予38倍PE，目标价11.4元，维持“买入”评

4、级。主要经营指标200820092010E2011E2012E主营收入(百12551488133915401786增长率万(%)58.7%18.6%-10.0%15.0%16%净利润(百万)85126189245311增长率(%)90%47%50%30%27%EPS（元）0.270.400.300.390.49请务必阅读正文之后的免责条款部分亚宝药业中报点评报告1、优化营销保证了业绩快速增长，中药注射液有望成为新增长点。公司通过加强营销，加大终端铺货力度，实现了营业利润和净利润的快速增长。报告期内实现营业利润1.02亿元，同比增长26.34%，实现归属上市公司公司净利润9234

5、.8万元，同比增长32.33%。公司的主要产品丁桂儿脐贴、珍菊降压片、硝苯地平缓释片等维持了较高的毛利率，以丁桂儿脐贴为主的贴剂营业收入同比增加了14%，以珍菊降压片为主的片剂营业收入同比增加7%，在健康网最近对22城市的终端零售状况的监测中，丁桂儿脐贴和珍菊降压片在同类药物中稳居销售份额前10名；公司的中药注射液品种如红花注射液等的营业收入实现了40%增长，未来有望成为公司收入和利润的另一支柱。表1：2010年6月22城市高血压类产品零售销售前10位排行排序药品名称22城市市场占有率环比1酒石酸美托洛尔片11.03%128.94%2苯磺酸氨氯地平片9.18%-30.19%3硝

6、苯地平缓释片6.73%18.73%4复方利血平氨苯蝶啶片5.43%9.21%5硝苯地平控释片5.10%-38.09%6珍菊降压片5.05%56.25%7非洛地平缓释片4.46%-36.40%8缬沙坦胶囊4.28%-47.33%9马来酸依那普利片3.34%12.99%10尼莫地平片2.96%-11.50%其它42.43%资料来源：健康网、宏源证券表2：2010年5月22城市小儿腹泻便秘类产品零售销售前10位排行排序药品名称22城市市场占有率环比1妈咪爱颗粒30.47%0.14%2丁桂儿脐贴14.50%24.70%3乳酸菌素片10.69%-35.58%4健儿消食口服液10.01%3

7、6.07%5王氏保赤丸6.66%-14.31%6肠炎宁片5.63%-6.93%7山麦健脾口服液4.23%34.34%8醒脾养儿颗粒3.47%4.67%9常乐康胶囊2.37%-19.67%10婴儿健脾散1.99%1.67%其它9.98%资料来源：健康网、宏源证券2、完成中医药大学药厂收购提升研发能力，清开灵增厚业绩公司今年上半年完成了对北京中医药大学药厂70%股权的收购，北京中医药大学药厂是“清开灵注射液”的请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共5页亚宝药业中报点评报告原研制单位，在中药研发