股权稳定、盈余管理与非效率投资——来自中国a股上市公司的经验证据

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1、股权稳定、盈余管理与非效率投资来自中国A股上市公司的经验证据蒋勇马亚明大学经济学院在股权稳定的两个测度指标构建基础上，基于20072016年沪深两市A股上市公司数据，研宄了股权稳定与盈余管理和非效率投资的关系，发现股权稳定可抑制应计和真实盈余管理;股权稳定可抑制非效率投资;股权稳定与盈余管理的交互影响仍可抑制非效率投资。在研究结论的基础上，从股权稳定和公司治理视角，提出了我国企业特别是国有企业缓解股东间及股东与管理层之间代理冲突，进而遏制管理层盈余管理、非效率投资等机会主义行为的政策建议。关键词：股权稳定;代理冲突;盈余管

2、理;非效率投资;蒋勇，讲师，，济南大学商学院(澳门大学工商管理学院)，山东济南250002马亚明，教授，，生导师，天津财经大学经济学院，天津300222基金：国家社会科学基金项0“我国制造业转型升级与劳动力成本上涨的耦合研宂”(16BGL098)OwnershipStability,EarningsManagementandInvestmentInefficiencyEmpiricalEvidencefromChineseAShareListedCompaniesJIANGYongMAYa—mingSchoolofBusi

3、ness,UniversityofJi’nan;FacultyofEconomics,TianjinUniversityofFinance&Economics;Abstract：Twomeasureindexesonownershipstabilityarcconstructed.Relationsbetweenownershipstabilityandearningsmanagement，ownershipstabilityandinvestmentinefficiencyhavebeenstudiedonthebasi

4、sofsamplesofChineseAsharelistedcompaniesfrom2007to2016.Theresultsshowthatownershipstabilitycanmitigateaccrualandrealactivitiesearningsmanagementandinvestmentinefficiency,andtheinteractionofownershipstabilitywithearningsmanagementcanalsomitigateinvestmentinefficien

5、cy.Intheperspectiveofownershipstabilityandcorporategovernance,suggestionsaregiventoalleviateprinciple-agentconflictsbetweenlargeblockshareholdersandsmallshareholders,shareholdersandmanagersforreducingthepossibilityofbehaviorssuchasearningsmanagement,investmentinef

6、ficiencyaccordingtotheempiricalresearchconclusionsabove.Keyword：ownershipstability;principle-agentconflicts;earningsmanagement;investmentinefficiency;改革开放以来，国有企业在产权方面先后进行了扩权让利、承包经营、公司制和股份制改革，最终选择了股份制作为产权改革目标。国有资本和包括员工股份在内的民营资木相混合的股份制使国有资木和民营资木优势互补，有利于公司股权稳定。2015年9

7、月《国有企业全面深化改革指导意见》明确指出，党委书记任国有企业董事长，引入职业经理人制度，这明确丫国有控股企业治理模式是党委控制董事会领异下的职业经理人负责制。在投资方面，国有企业投资领域广泛，层次较多，存在投资重复、低效和无效问题。盈余管理是企业管理层为实现自身利益最大化而对企业利润进行有目的的调整行为。非效率投资表现为投资过度或不足。无论国冇还是民营企业，管理层都存在机会主义动机，可能做出盈余管理和非效率投资选择，损害股东利益。股权稳定是股东间博弈均衡状态，如何测度股权稳定?股权稳定能遏制盈余管理和非效率投资吗?有证据

8、表明盈余管理加重了非效率投资，那么股权稳定与盈余管理对非效率投资的综合影响乂是什么，是抑制还是刺激了非效率投资？一、文献综述、理论分析与研宄假设1.文献综述(1)股权稳定。股权具有二重性，即支配性(稳定性)和投机性(不稳定性)，支配性股票具有稳定性，投机性股票具有不稳定性，国有股东和员工股东具有稳定性，