bot投资与建设模式财务评价模型探究

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1、BOT投资与建设模式财务评价模型探究BOT投资与建设，即建设—经营—转让(build-operate-transfer)的一种投资和建设新方式。一般是指政府或者政府授权的有关部门在财政资金不足或者不愿意投入资金的情况下，与投资者签订特许权协议，投资者成立具备法人资质的项目公司，项目公司一般以债务性和权益性融资方式筹集资金建设该项目，项目建成后，在特许期内负责运营，收回投资成本并获取一定利润，特许期满后将项目无偿移交给政府或政府授权的有关部门。同时，政府或政府授权的有关部门对该基础设施项目的建设与运营拥有监督权。目前BOT投资与建设模式在国内逐步得到认可并发展起来。站在投资者

2、角度，作为一种投资行为，投资者对项目可行性的评估首先关注的是项目财务可行性，即项目未来收益如何。由于BOT项目投资耗费巨大，建设期、回收期持续时间较长，财务评价难度较大。现金流量折现法充分考虑了货币时间价值，采用预定的折现率对未来不同时点现金流入、流出进行折现，然后在同一时点上对比现金流入和现金流出，计算出净现值，从而判断项目是否可行，进而采用逐步测试法计算出BOT项目内含报酬率。一、现金流量折现法现金流量折现法包含净现值法和内含报酬率法两种。此外，项目投资财务评价指标还有会计报酬率法、回收期法，这两种方法未考虑货币时间价值，属于一种静态分析方法，不能准确评价建设回收期长、

3、投资风险大的BOT项目。（一）净现值法净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值法认为不同时点的等额现金其价值是不相等的，同时认为货币资金是有成本的，即加权平均资本成本。因此采用加权平均资本成本进行折现，得出净现值。当净现值大于零，说明项目收益率大于加权平均资本成本，项目收入偿还投资本息后该项目仍有剩余的收益，可以增加公司价值，项目可行；当净现值小于零，情况相反，项目不可行；当净现值为零时，项目收入偿还投资本息后一无所获，项目不可行。净现值法公式：NPV=-公式中：NPV-净现值；-第t年末的现金流入量；-第t年末的现金流出量；R-折现率；n

4、-投资项目的计算期（建设期+运营期）；净现值法考虑了货币的时间价值，但是未能计算出特定BOT内含报酬率。（二）内含报酬率法（1）内含报酬率法是指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率。内含报酬率的计算是采用逐步测试法：即先设定一个折现率，计算项目净现值，如果净现值大于零，说明项目内含报酬率大于折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负，则说明项目内含报酬率低于折现率，应降低折现率后进一步测试。这样，经过多次测试，计算出使得净现值为零的折现率，该折现率即为项目内含报酬率。内含报酬率公式：=公式中：-第t年末的现金流入量；-第t年末的现金流出量；IRR-内含报酬率

5、；n-投资项目的计算期（建设期+运营期）；在已知、和n的前提下，经过逐步测试可求出IRR。（2）在逐步测试时，可使用插值法对内含报酬率精确度进行改善。这种内插法首先设定一个I1，按该折现率计算出项目净现值NPV1，如果NPV1>0，则说明折现率I1小于该项目内含报酬率，此时提高设定折现率为I2，并按I2计算项目净现值NPV2；如果NPV10，NPV2<0，因此可以确定内含报酬率介于6%与7%之间，逐步测试结束，设定内含报酬率为IRR，则：IRR=×(I2-I1)+I1IRR=×(7%-6%)+6%≈6.29%五、使用现金流量折现法对BOT项目进行财务评价时应注意事项(一)风

6、险因素的考虑现金流量折现法的运用是建立在对现金流量金额、发生时点的准确预测的基础上，而在实际工作中这很难做到。特别是对投资额大、回收期长的BOT项目，能够准确预测现金流量以及发生的时点是非常困难的。解决该问题的办法是将现金流入流出的风险因素考虑在折现率中。在计算净现值时，对现金流量风险大的项目采用较高的折现率，对现金流量风险小的项目采用较低的折现率，也就是说使用风险调整折现率对现金流量进行折现。(二)财务评估的动态性市场是瞬息万变的，未来现金流量具有不确定性，资本成本也会随着资本市场的变化而发生变化。BOT项目在运作过程中每隔一年或一定时间应根据已掌握的信息重新评价项目财务

7、指标，做到动态评估。根据评估结果及时调整经营策略，加强项目管理，增加现金流入，减少现金流出，确保项目收益良好。