融资结构与科技企业成长——以浙江上市公司为例

《融资结构与科技企业成长——以浙江上市公司为例 》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、融资结构与科技企业成长——以浙江上市公司为例----企业问题研究论文-->1绪论1.1研究背景及意义20世纪80年代至今，我国科技企业发展迅速，截止至2012年，我国高技术产业主营业务收入达到102284亿元，同比增长16.86%，高技术产业企业数共计24636家，同比增加2954家。科技企业具有投资少、周期短、管理成本低、产品紧跟市场需求等优势，在满足居民高层次需求、开展科技创新等方面发挥着重要作用，对我国经济增长也有很大的贡献，其成长越来越受到社会和政府的广泛关注。科技企业所需要的研发投入大大高于其他企业，2008年我国高技术产业RD强度为1.18%

2、，比当年大中型工业企业的强度高0.34个百分点。但由于科技企业，特别是中小科技企业，存在投资风险高、缺少可抵押资产、信息披露不完善等问题，我国科技企业在成长过程中面临融资困难及融资结构不完善等障碍，对企业的成长产生制约。因此，有必要探索融资结构与科技企业成长的相关关系，对处于不同成长状态的科技企业成长率受融资结构影响的情况进行定性和定量分析，以引导科技企业从自身出发，釆取措施优化融资结构，选择有利于其成长的融资策略，促进企业健康快速成长，并为国家制定有利于科技企业发展的政策提出可行性建议。1.2研究内容及方法1.2.1研究内容本文以浙江省上市公司为例，对

3、科技企业的融资结构与企业成长的关系进行定性与定量分析。研究企业融资结构相关理论及科技企业融资结构的现状，并利用浙江省科技上市公司的数据，建立回归模型实证研究融资结构对企业成长的影响，探讨回归结果的原因，最后归纳出本文的基本结论和建议。全文共分六章，第一章为绪言，主要介绍本文的研究背景及意义、研究内容及方法、重难点及创新点。第二章为文献综述，归纳总结与本文主题相关的国内外研究成果，包括企业融资结构选择偏好，企业成长阶段与融资结构选择，融资结构对企业成长的影响，以及企业成长的非财务影响因素，为模型建立和控制变量的选择提供依据。最后对现有研究成果进行简要评述，

4、包括存在的不足和未来可能的研究方向。第三章为科技企业概述及融资结构分析，包括科技企业的界定，发展情况，科技企业的融资结构构成情况，科技企业融资结构现状及原因。第四章为理论及假说，总结相关的基础理论，分析融资结构对科技企业成长性的影响，为实证分析提供理论基础，并根据理论提出相应的假设。第五章为实证检验及结果分析，首先建立计量模型，然后对被解释变量、解释变量、控制变量的选取，样本选择及数据分别进行说明。本文将采用和最早提出的分位回归方法模型进行回归分析，以研究融资结构对企业成长整个条件分布的影响，并通过加入虚拟变量研究创业板企业与主板、中小板企业的差异。使用

5、浙江省上市企业的数据进行回归，分别报告回归结果和分位回归结果，并对结果进行描述和解释。第六章为结论及建议，对三、四、五章的研究结果进行总结，归纳基本结论，并针对科技企业融资结构问题给出相应的建议。2文献综述国内外学者分别针对企业融资结构、企业成长问题的研究较多，但综合研究融资结构对企业成长的影响的文章较少。本文分别对企业融资结构、企业成长影响因素两方面的研究进行总结，其研究对象涵盖上市公司和中小企业。2.1企业融资结构2.1.1企业融资结构选择偏好国内大部分研究结果表明，企业（尤其是中小企业）相对外源融资来说更加偏好内源融资。林平，何伟刚，蔡键依据西方企

6、业融资结构理论，通过对广东民营企业数据的实证分析指出，内源融资是民营企业融资的主要渠道，股票融资和债务融资面临障碍，直接融资比间接融资更加困难。李伟，成金华认为信息不对称造成了‘‘逆向选择”和“道德凤险”，这又影响了中小企业的融资成本和融资结构。信息不对称使商亚银行更偏好用抵押品来降低信贷风险，迫使急需融资的中小企业转向中小金融机构和民间资本市场。葛永波，姜旭朝利用模型对农业上市公司的融资行为进行实证检验，发现企业融资偏好与咏食厥序理论基本相符，即上市公司倾向于按‘‘内源融资债务融资股权融资”的顺序进行融资。但也有部分实证研究结果显示，企业融资偏好并不符

7、合豫食顺序理论。如，肖泽忠，部宏（利用模型对中国上市公司数据进行实证分析，结果支持上市公司偏好股权融资这一假设，认为获利能力和财务杠杆之间具有显著负相关关系是由于在中国盈利的公司具有更强的股权融资偏好，能更容易地通过发行新股进行融资。股权结构对公司融资行为影响微弱。2.1.2企业成长阶段与融资方式选择企业金融成长周期理论将企业的金融生命周期划分为创立期，成长阶段1、成长阶段2、成长阶段3，成熟期和衰退期，认为企业在创立期获得外源融资的可能性低，主要依赖内源融资；进入成长阶段后，企业由于张和投资需求而对资金需求量上升，同时可抵押资产增加，信息透明度提高，开

8、始更多地依赖金融中介的外源融资；进入成熟阶段后，企业逐渐具备进入公开市场发行有价