信贷资产证券化问题与对策

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1、信贷资产证券化问题与对策于宝亮中国建设银行办公室早在1996年，资产证券化在中国就已经受到监管部门和市场主体的密切关注，出现了不少信贷资产证券化在我国是否可行的讨论。《信贷资产证券化试点管理办法》在2005年由人民银行和银监会联合发布，标志着资产证券化在中国正式启动。然而，试点工作受全球金融危机的影响而被迫暂时搁浅。直到2012年5月，暂會4年之久的信贷资产证券化得以重启，但监管部门规定试点额度仅为500亿元。2013年7月2口，为促进金融对经济结构调整升级的支持作用，国务院印发指导意见，把推进常规化发展的信贷资产

2、证券化作为政策的着眼点。2013年8月国务院决定扩大信贷资产证券化的试点工作，并扩大试点额度总规模到4000亿元。2014年以来，资产证券化发行总额、市场规模都大幅扩张，市场规模到2015年已经与2013年相比增长了接近13倍。信贷资产支持证券始终占资产证券化产甜结构的重要地位，这与我国信贷资产证券化的政策导向有密切关系。2016年，我国资产证券化产品发行总量和市场存量都保持快速增长，其中市场存量同比增长52.66%,比发行总量快了约16个百分点。其中，信贷资产支持证券发行有所下降，这可能与长期以来该种类占比高、其

3、他种类上涨快对其造成挤岀有关。资产支持票据发行量同比增长接近4倍。企业资产支持证券发行同比增长114.90%,发行量份额超过信贷资产支持证券一跃成为最大种类。其屮，信贷资产支持证券发行存量、企业资产支持证券存量和资产支持票据存量分别同比增长14.74%、138.72%和87.52%。2016年我国信贷资产支持证券产品份额中，占比最大的是公司信贷类资产支持证券(CL0),占比为37%,发行额超过1400亿元，与同期相比减少53.82%;占比第二位的是个人住房抵押贷款支持证券(RMBS),占比36%,与公司信贷类资产支

4、持证券(CL0)保持近乎一致的发展节奏。近年来，个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)增长迅速，预计将很快超过公司信贷类资产支持证券。同样保持较快增长的还有个人汽车抵押贷款支持证券，占比为15%;其次不良贷款资产证券化重新启动，2016年发行超过150亿元，占比为4%;此外，租赁资产支持证券也在保持快速増长趋势，2016年占比约3%,发行量接近130亿元;而消费和信用卡类贷款资产支持证券占比较少。面临的问题纵观我国信贷资产证券化的发展历程，主要存在几个问题：1•证券化基础资产种类单一，存在潜在风险。从基础资产的构成上

5、来看，信贷资产证券化的基础资产里有90%以上是非个人消费的债权，这与国外市场发育程度高的市场占三成以下相比形成了很大反差，而且发达市场信贷资产证券化的基础资产以零售信贷为主。以美国市场为例，2014年美国资产证券化产品中有接近90%是零售贷款证券化产品。我国信贷资产证券化基础资产的结构单一，大中型、基础设施等传统企业的信贷资产占主要比重，结构单一为风险分散增加了不少难度，而且不利于充分盘活存量资金。2.二级市场分割导致交易不活跃，流动性不充分。信贷资产证券化的发展需耍一个具有深度的二级市场保证充分的流动性。目前，资

6、产支持票据都只在银行间交易市场进行流通交易，资产支持证券也是如此。而券商专项计划的交易市场在交易所内进行，市场分割的现状导致流动性受阻。此外，流动性不足还来自于投资者结构的单一、银行间相互持有现彖普遍。冃前，我国商业银行依然是资产支持证券的最主要持有者。尽管国家已经明确表示，优质的信贷资产证券化产品可以在交易所上市交易，然而相关配套措施和机制仍存在不少需要克服的障碍。3.信用增级和信用评级机制不健全，需要发展和进一步完善。信用增级和评级业务来源于信贷资产证券化市场发展的需要，也与资产证券化市场的发育程度保持同步。我

7、国目前信贷资产证券化的信用增级方式主要是内部增级，这与信用增级外部机构的发展滞后有关，信用增级体系单薄，需要培育壮大。另外，内部增级的过多使用也会产生增级结果主观性大的问题。信用评级也存在缺乏独立性、缺乏评级模型和数据支撑问题，信用评级机构工作的机构单一，组织形式也与中立性原则不相适应。综合來看，信贷资产证券发展屮的问题至少有五个方面的原因：一是参与主体自身积极性不够高;二是交易环节的费用等成本高;三是•配套法律规定述需进一步要健全；四是会计配套体系、资本计提、风险自留等规定有待完善；五是信用增进、评级行业规范和信

8、息披露机制有待加强。对策建议1•坚持立法先行，确保规范资产证券化业务有法可循。当前，资本市场上的监管套利等不规范行为往往发生在法律和监管的薄弱环节，因此首先要做到对金融市场法律规制障碍的排除，对于信贷资产证券化，要制定专门的法律确保其规范化运作、合理发展。做好上位法的修缮工作，做好监管协调是当务之急。此外，对于信贷资产证券化所涉及的特定目的实体、风险隔离、抵