广发证券投资价值分析

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1、广发证券投资价值分析宋艳敏（教授）樊亚平（河北金融学院河北保定071051）【摘要】随着我国资本市场的日益成熟与完善，证券公司在资本市场中扮演着越来越重要的角色，对我国资本市场的健康发展起到重要作用。本文选择我国市场占有率较高的广发证券作为证券公司的代表，对比其他八家市值较大的证券公司，比较分析其核心竞争力以及上市以来股票的价格走势，测算出广发证券股票的风险收益特征，初步探讨了在资本市场中扮演重要角色的证券业的估值定价问题。【关键词】证券公司投资价值估值定价一、引言随着我国经济的繁荣发展和资本市场的不断完善，我国证

2、券行业也迎来了自身发展的有利时期，但由于近几年我国证券市场持续低迷的态势，造成了证券行业业绩普遍不佳。但从本质上来讲，投资者在正常的市场行情下是可以通过投资证券类股票来分享经济快速增长所带来的收益的。2013年券商加大了对创新业务的投入，从而产生了新的利润增长点。19家上市券商共实现营业收入793.70亿元，平均每家券商实现营业收入41.77亿元；而同期全行业115家券商累计营业收入1592.41亿元，平均每家券商营业收入13.85亿元，低于上市券商营业收入平均值近七成。从净利润来看，19家上市券商2013年实现净

3、利润241.22亿元，同比增长32.37%；在同期全行业115家券商实现的440.21亿元净利润中，上市券商占比54.8%。从上述数据可以看出，上市证券公司的经营状况基本可以代表证券行业整体水平。自1994年开始，广发证券主要经营指标已连续15年稳居国内十大券商行列。广发证券的投行团队被和讯网评为“2007年度中国最佳投行团队”、被《上海证券报》评为“最佳价值发现投行团队”、被《证券时报》评为“最具影响力投行”和“中小板最佳投行”、被《新财富》杂志评为“最受尊敬的投行”。因此以广发证券为例，探讨如何对证券行业进行正

4、确估值具有重要现实意义。二、文献与方法综述所谓价值投资,是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点,从而判定股票内在投资价值的投资策略。这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过伯克希尔·哈撒韦公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大，价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。1997年,IbbotsonRogerG.和RiepeMarkW.在分析成长与价值异同的

5、基础上，描述了成长型股票和价值型股票的特征，并对成长型投资和价值型投资进行了比较。2004年，RousseauRo⁃land和VanRensburgPaul认为价值投资的价值还应当包含实践价值因素,因而投资价值应当会随着投资持有期的延长而稳定提升,从而对选择股票要求更加严格。价值投资专门寻找价格被低估的证券。不同于成长型投资，价值型投资偏好本益比、账面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。因此，对一个公司价值的判断是价值投资成功与失败的关键。通过宏观分析、行业分析、公司分析我们便可以对公司价值做出判断。股票估值的第一准

6、则是“价值决定价格”，当我们能够对股票的价值进行科学的判定之后，再考虑市场中股票的价格，就能得出股票是否值得投资的结论了。上市公司估值的方法通常分为相对估值法和绝对估值法。相对估值法中有市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等;绝对估值法中有股利贴现模型估值法、自由现金流贴现模型估值法等。相对估值法反映的是公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平，通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司。绝对估值法的股利贴现模型和自由现金流贴现模型采用了收入的资本化定价方法,通过预测公司未来

7、的股利或者未来的自由现金流,然后将其折现得到公司股票的内在价值。与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于能够较为精确地揭示公司股票的内在价值,但是如何正确地选择参数则比较困难。2014.11上·69·□□财会月刊·全国优秀经济期刊本文首先从证券公司的财务分析入手，通过整理、研究财务报表分析证券公司的盈利性、安全性来对上市证券公司的核心竞争力进行分析。通过对证券行业的综合分析，选取广发证券为代表，应用相对估值法与绝对估值法对其进行定价分析，深入讨论证券业估值定价问题。三、公司基本面分析（一）公司简介广发证券的前身是19

8、91年9月8日成立的广东发展银行证券部，1993年末成立公司，1996年改制为广发证券有限责任公司，2001年整体变更为股份有限公司，是国内首批综合类证券公司，2004年12月获得创新试点资格。2010年2月12日，公司在深圳证券交易所成功上市。公司营业网点遍布全国，现有证券营业部207个，数量位列全国前三。公司旗下拥有四家全资子公司，分别是广发期货有限公司