中国股指期货市场的发展现状及建议

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1、中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静     发表于：《深圳金融》2011年第11期            我国自2010年4月16日在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来,迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。        一、中国股指期货发展特点及存在问题    一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：    一是走势平稳,交易量大。总体来看，股指期货合约到期交割平

2、稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交量没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。    据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日开始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的26%。来自中金所的数据显示,截至2011    年4月1日收盘,沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。    二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运用股指期货工

3、具进行套期保值操作，部分券商的交易收益甚至超过亿元；此外，公募基金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。    三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保基金、QFII以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资者结构将会发生根本性变化。    我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出诸多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经

4、验来看，由于股指期货的做空机制具有高倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵甚至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。    股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投资者的信心，建设良好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。        二、从国际股

5、指期货市场发展趋势看对中国的启示    国际股指期货市场发展趋势基本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与国际知名交易所之间的合作、加快电子化进程、适度开放境外投资机构和尽快开放境内投资机构入市以及跨期合约的规范这五个方面进行逐一阐述。    （一）对股指期货新品种的展望    在国际股指期货市场发展四大趋势中，最为突出的是品种创新。特别是对于新兴经济体而言，股指期货通常被作

6、为金融体制改革的突破口，在平稳经济和促进衍生品市场的发展方面意义重大。在这方面，印度股指期货市场的经验值得借鉴。印度1991年的金融体制改革致使国内通胀严重，股票市场价格波动巨大。但伴随2000年股指期货的推出，经济逐渐趋于平稳，市场流动性增强。股指期货推出初期，成交量相对较小，并多以中小投资者为主，且成交多集中于短期合约。随着股指期货市场的深入发展，机构投资者开始参与市场交易，流动性进一步提升。于是，股指期货推出一年后，印度的指数期权和股票期权相继上市。    现阶段，我国很多宏观经济问题开始显现，这与当年印度推出股指期货之前的情形极其相似

7、：通货膨胀较为严重，经济增长一直依靠投资和出口来拉动，中国迫切需要改变经济结构以及经济增长方式，从而使整个经济走上稳定可持续发展之路。2010年股指期货的推出无疑是这一需要的体现。同时，其他相关产品，如股指期权等的推出也应该放到议事日程上，从而更好地健全完善资本市场。    不断完善股指期货的品种，推出更多适合中国股指期货市场的交易品种，是未来中国股指期货市场的发展方向之一。海外成熟市场的做法通常遵循先推股指期货，在平稳运行一段时间之后，再针对不同投资者的需求，推出小型指数期货合约或期权合约等。一般而言，股指期货标准合约针对机构投资者，股指期

8、货小型合约针对个人投资者。从市场和交易情况看，推出迷你型股指期货合约，会有效解决股指期货交易门槛过高的问题，为广大散户和股民创造一个相对公平和公正的竞争环境。与此同