中外上市公司财务造假监管比较与启示

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1、中外上市公司财务造假监管比较与启示【摘要】本文通过对国内外上市公司财务造假的处罚结果、信息披露、监管体系、公司治理结构以及投资者维权保护等问题的比较，探讨了我国上市公司监管存在的问题，并提出了与之相应的监管对策。【关键词】上市公司财务造假披露监管近年来，国内上市公司财务造假案屡见不鲜，国外也时有发生。财务造假不仅掩盖了企业真实的财务状况、经营成果与现金流量，还误导投资者作出错误的判断和决策，侵害投资人、债权人及社会公众的利益。一、中外上市公司财务造假的监管比较（一）造假成本与处罚结果1.造假公司。由于目前国内资本市场相关

2、法律法规还不完善，违法违规的成本较低，因此难以对财务造假、证券欺诈和内幕交易等行为起到“杀一儆百”的作用，其中对违法违规的上市公司无非就是谴责、警告及行政处罚。美国《萨班斯—奥克斯利法案》规定，上市公司的主要高管必须对上市公司财务报告的真实性负责，一旦财务报告存在违规不实之处，将按照证券欺诈被判处最高25年的徒刑，对犯有证券欺诈的个人和公司的罚金最高分别可达500万美元和2500万美元，对违法的注册会计师可判处10年以下监禁或罚款。而对于欺诈发行罪，我国刑法最高刑期为5年，罚金是募集资金的百分之一到百分之五。绿大地财务造

3、假案中，公司董事长何学葵面对3.46亿元的募集资金和高达10亿元的财富诱惑，用3年刑期和60万元的罚金换来3.46亿元的募集资金和10亿元的财富增值，并罚处绿大地公司400万元人民币；万福生科从IPO造假被揭发至今已经有一段时间了，相关监管部门及执法部门并没有对公司及主要负责人做出行政处罚和刑事处罚。美国安然事件使得安然公司被迫破产，前首席执行官因犯有欺诈、共谋、内部交易等一系列罪行被判处２４年又４个月徒刑；美国世界通信财务造假案使得通用公司也被迫破产，首席执行官Ebbers被判犯有欺诈、共谋、伪造罪，获刑25年监禁，而

4、其他涉案人员，亦被裁定有罪。国内外上市公司财务造假成本与处罚结果比较如图1所示。2.中介机构。自有新股发行以来，由于违法成本低廉，保荐机构、会计师事务所和律师事务所等中介机构协作造假在国内已屡见不鲜，因此也不断滋生造假上市的案例，但我们很少听到相关的中介机构受到重罚。根据我国《证券发行上市保荐业务管理办法》的规定，保荐机构存在八种情形（保荐工作文件虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，以及唆使、协助或者参与发行人及证券服务机构造假、通过从事保荐业务谋取不正当利益等）时，将被暂停保荐机构资格3个月到6个月，情节特别严重的，将被撤

5、销保荐机构资格。而美国《萨班斯—奥克斯利法案》规定，中介机构承担连带赔偿责任并对违法的注册会计师可判处10年以下监禁或罚款等。我国的银广夏案只追究了中介机构及其责任人员未能勤勉尽责，吊销刘加荣、徐林文两名签字注册会计师资格和中天勤的执业资格及证券、期货相关业务许可证。但是处罚之后，中天勤主干合伙人使用“金蝉脱壳”之计带领约60家上市公司客户名单加入其他会计师事务所。反观美国，因安然公司会计造假案而被牵连的安达信会计师事务所，宣布放弃在美国的全部业务，正式退出从事了89年的审计行业，同年10月，安达信被美国休斯敦联邦法院认

6、定妨碍司法调查罪名成立，罚款50万美元并禁止它在5年内从事相关业务。（二）上市公司信息披露上市公司信息披露按照时间、内容、方式的不同分为首次信息披露和持续信息披露。首次信息披露是指公司首次发行股票时所须履行的披露义务，主要内容为招股说明书和上市公告书。持续信息披露是指上市公司股票上市后需要履行的持续性信息公开义务，主要内容为上市公司的定期报告和临时报告等。笔者从以下几个方面对中外上市公司信息披露进行比较，如图2所示：1.首次信息披露。（1）招股说明书。招股说明书是券商在公募发行时，向投资者发出的招股要约文件。它是投资者了

7、解发行公司详细情况的重要途径，主要内容包括公司的基本情况和经营业绩，如公司财务状况、营运状况、盈利预测、风险、本次发行情况、募集资金用途等，为投资者认购股份提供依据。对比国内外招股说明书，其不同之处有：①格式不同。国内的招股说明书只有一种格式；而国外的招股说明书却有多种格式，能适用于不同发行人和不同情况。由于招股说明书是证券发行人第一次进入证券市场的重要信息披露文件，因此，不同国家对其披露的内容都有严格和具体的标准要求，同时又是其他信息披露的参照标准。②披露要求不同。总的来说，国内缺乏对信息披露的要求，国内招股说明书披露

8、内容比国外要求低得多。上市公司信息披露要从不同的角度提供不同的信息，以满足不同信息使用者的要求。对投资者而言，内容完备的招股说明书有利于投资者做出正确的投资决策；对企业而言，它披露不当会导致企业信息泄露，增加企业披露成本，对企业不利。招股说明书披露的完备与否在很大程度上关系到发行公司发行成功与否。（2）上市公告书。上