基于层次分析法的并购可行性指标体系研究

《基于层次分析法的并购可行性指标体系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于层次分析法的并购可行性指标体系研究2<#004699'>016年3月总第548期第<#004699'>03期经济论坛EconomicForumMar．2<#004699'>016Gen．548No．<#004699'>03基于层次分析法的并购可行性指标体系研究文／王河森郑迪松【摘要】本文在回顾已有并购研究指标的基础上，结合浙铁集团并购A公司的项目实践，运用层次分析法，从战略协同、目标公司成长性、交易合理性三方面构建了企业并购项目可行性评价指标体系，并测算了此并购项目的可行性指数。结果表明，此并购案为基本可控项目，指标体系较好地反映了并购项目的可实施性，具有一定的理论意义和应用价

2、值。【关键词】并购；层次分析法；可行性评价指数；案例研究【基金项目】教育部人文社会科学研究青年基金项目“家族涉入、集团治理模式与民营企业成长”(13YJC63O163)；教育部人文社会科学研究规划基金项目(14YJC79<#004699'>0119)。【作者简介】王河森，杭州电子科技大学管理学院讲师，博士，研究方向：投资并购、公司治理；郑迪松，浙江经贸职业技术学院讲师。硕士．研究方向：公司治理。一、引言在我国经济转型升级的大背景下，并购活动日益频繁。以资本市场为例，根据Wind数据统计显示，2<#004699'>0<#004699'>07—2<#004699'>015年共发生并购案

3、例5987起，其中，2<#004699'>013～2<#004699'>015年共发生并购2544起，占比达42．5％。相关数据同时显示，自2<#004699'>014年三季度以来，并购活动频率显著增加，2<#004699'>015年平均每季度并购达到578．3起。并购可分为前期评估与规划、后期管理整合两个阶段。并购交易前的可行性分析是并购成功的第一步，也是极为关键的一步，但现有研究偏重于并购指标的后期整合，对前期可行性评判指标体系的研究匮乏。基于此，本文在浙铁集团控股收购A企业的实践基础上，采集第一手资料，运用层次分析法对并购项目可行性评价指标体系进行设计，并对该并购案例定量评判

4、。本文的贡献，一是构建了产业并购项目可行性的量化评价指标体系；二是文中案例为笔者参与并购实践的第一手资料，后期可据此开展跟踪研究，不断完善并购项目可行性评价指标体系。二、文献回顾梳理已有产业并购指标体系的相关研究，可将其分为并购前和并购后两大类。从并购前的指标体系来看，主要是研究企业并购能力和并购风险的评判体系。陈珂、朱优红(2<#004699'>0<#004699'>06)综合运用战略管理理论、竞争力理论、能力理论等，将影响企业并购能力的因素归纳为并购的外部环境、并购可支配的资源以及并购的管理能力，但未做进一步的分层研究。陈珂(2<#004699'>0<#004699'>09)在

5、前述研究的基础上，对环境、资源、并购管理能力进行了延伸，以环境因素为例，将其细分为法律法规、政府政策、融资环境、产业发展情况等影响因素。在并购风险方面，杨晓龙、王文博(2<#004699'>012)将并购的风险分为战略风险、交易风险、整合风险等3个一级评价指标，包括宏观经济风险、政府干预风险等16个二级评价指标。并购项目实施后的指标体系重在并购整合。其是一方面是对单项整合指标的研究。贾江东(2<#004699'>0<#004699'>08)将财务整合的指标分为核心指标和基本指标，并进一步将核心指标锁定为资本收益率，将基本指标划分为偿债能力、资产管理能力、盈利能力、现金债务保障四要素

6、。梁正文、磨玉峰(2<#004699'>0<#004699'>08)研究了企业文化整合，在物质文化、行为文化、精神文化3个准则层之下，又包含企业经营目标、企业形象等9个分准则层。另一方面试图建立并购后整合的整体框架。周晨(2<#004699'>012)从战略、组织结构、控制活动、人力资源、企业文化等几个主准则层进行后期管理整合总体设计。上述文献虽然对并购评价指标体系进行了一定的研究，但存在以下缺陷：一是重并购后期整合评判，轻前期规划评估；二是前期规划评估重风险分析，轻项目可行性的科学评价。三、基于层次分析法的并购项目可行性评价指标体系(一)指标体系的设计原则1．重点突出。产业并购项

7、目涉及的指标较多，在指标选择上应抓住影响并购项目的主要方面和关表1产业并购项目可行性评价指标体系并购可行性(目标层A)战略协同性(准则层B。)目标公司成长性(B)交易合理性(B)板资转行经财估交项并块源型业营务值易目购协协协环现状水模回风同同同境状况乎式报险键因素，在内涵外延、口径范围、计算方法等方面要相互配合衔接，尽可能以较少的指标反映评价体系的全貌。2．动态适应。在满足当前及短期并购需要的基础上，根据内外部环境变化，对评价指标、评价内容、权重系数等进行适当调整，保