探讨做市商制度的信息披露

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1、探讨做市商制度的信息披露内容摘要：做市商制度在场外交易中发挥了非常重要的作用，做市商制度中存在信息不对称，做市商的信息披露义务主要包含做市商的初次信息披露义务和持续性信息披露义务。做市商制度有独特的特点最佳透明度并不一定是最大的披露和信息披露程度与承担的风险相挂钩等等。关键词：做市商信息披露监管做市商拥有当代社会最重要的资源信息,在当代社会,信息被视为重要的社会资源,拥有信息的人存在滥用的危险,因此我们必须加强对其监管，而监管的方式即是要求其披露信息或防止其滥用信息。做市商制度中存在信息不对称，主要体现两个方面：一是筹资者和做市商之间

2、的信息不对称。筹资者和做市商之间，做市商在信息不对称的劣势方，笔者将它称为比较劣势，这是因为在场外交易中，筹资者一般是公司，筹资者不可能把公司经营状况、财务状况、发展前景等内容毫无保留真实无误地提供给做市商，公司的大股东、高管人员处于天然的有利地位，而作为证券的买方做市商是处于比较劣势；一是做市商与投资者之间的信息不对称。在做市商与投资者之间，做市商处于信息不对称的优势方，将它称为绝对优势，首先，做市商一般是是规模比较大、信誉比较好的证券商，他们拥有资金、技术、人才、先进的设备的优势，拥有很强的信息处理分析能力，能够对信息作出快速的反

3、应，这也是普通投资者无法企及的，而且做市商拥有获得信息的优先权；其次筹资者为了比较容易的筹集到资金，也乐意向做市商透露多一点的信息，做市商相对投资者作为卖方具有信息的绝对优势。一、做市商制度信息披露义务论文代写信息披露制度是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等一系列环节中，依照法律、法规证券主管机关的管理规则及证券交易场所的有关规定，以一定的方式向社会公众公布或向证券主管部门或自律机构提交申报与证券有关的信息而形成的一整套行为规范和活动准则的总称。[①]做市商制度的信息披露制度与证券市场的信息披露制度有很多类似之处，可以分

4、为初次信息披露义务和持续性信息披露义务，但他们信息披露的内容、程度有很大的不同。(一)做市商的初次信息披露义务。证券市场初次信息披露义务主要包含招股说明书和上市报告书，招股说明书，它是股票公开发行的最基本法律文件，所有欲公开发行股票的公司都需要向证监会报送招股说明书并经其批准审核的同时，在其中披露公司的基本证券信息，它是上市公司成立上市和发行新股的重要文件之一，是信息披露制度中的重点。我国新《公司法》第86条和第87条有详细的规定。另一个重要的披露文件是上市公告书，它是指上市公司按照证券法规和证券交易所业务规则的要求，于其证券上市前，

5、就其公司自身情况及证券上市的有关事宜，通过证券上市管理机构指定的报刊向社会公众公布的宣传和说明材料。可见证券市场的初次信息披露义务要求非常严格，对公司的信息比较全面的披露。（二）持续性信息披露义务。证券市场的持续性信息披露义务规定比较完善。包含定期信息披露，其披露的信息内容主要是指定期报告，包括年报和中报，是上市公司每隔一段时期便须做出的披露，上市的公司除了要提交上市报告以外，还需要定期地披露公司的财务状况和经营状况；有特别信息披露，又可称为不定期信息披露，是指上市公司对新出现的、影响其股价的敏感性信息或重要信息的披露，主要是公司针对

6、一些临时发生的重大事件等。证券市场信息披露制度比较健全，而且信息披露手段也非常丰富。笔者认为，我国的做市商制度的信息披露义务，可以借鉴美国的做法，但不能完全照搬，美国有完善的做市商制度、监管制度，还有发达的证券市场等等。结合我国的国情，我国的做市商初次信息披露义务，也应当是信息披露要求低，信息披露简便，但还要求做市商披露其信誉、资金、规模、人才等方面，让投资者更多了解做市商的信息。对于做市商持续信息披露义务，与证券市场的持续性信息披露义务不同，持续性信息披露制度通过尽可能地披露信息,消除市场信息不对称来实现公正，而做市商制度则是采取信

7、息对称程度与承担风险程度挂钩的方式来披露做市商的信息。二、做市商制度信息披露的特点做市商制度是规模大、信誉好的证券商，以其拥有的资本等优势买入和卖出证券，为买而卖，为卖而买，投资者只要与之交易，不要担心证券能否快速流通的问题。做市商制度价格形成机制是报价驱动机制，而场内交易中则是采取指令驱动机制，采取集合竞价，这就注定它们的信息披露制度具有不同的特点。做市商制度信息披露的特点可以归纳为两个方面：（一）最佳透明度并不一定是最大的披露。证券信息披露制度受到严格的监管，要求上市公司等最大程度披露信息，披露越多，透明度越高，效率就越高。但做市

8、商制度的信息披露并不是披露越多越好，信息披露有一个度，可以用经济学中的边际理论来分析，以透明度为横抽，以效率为纵轴，画一条开口向下的抛物线，抛物线的顶点也就是透明度的度，在抛物线顶点的左边，信息披露越多，透明度越高，效率