巴安水务估值分析报告

《巴安水务估值分析报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、新股定位分析报告（2011年9月15日）安信证券新股研究组巴安水务估值分析报告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（仅供参考）上市时间股票代码股票名称发行价格发行后摊薄市盈率(倍)发行后每股净资产(元)每股收益(元)净资产收益率(%)20110916300262巴安水务1839.136.290.4629．9（2010年加权平均净资产收益率）发行数量(万股)上市数量(万股)发行后股本(万股)中签率(%)主承销商所属行业合理估值定位1670134066700.34平安证券其

2、他社会服务业21-22.8元公司投资要点巴安水务主营业务为水处理系统集成设备销售、水处理系统相关的技术服务和土建安装服务，涉及工业水和市政水，包括循环水处理、除盐水处理、再生水（中水）回用、城市污水处理、工业废水处理、自来水处理等，与国家为推动“节能、减排”而出台的政策紧密关联。公司掌握了所提供的主要水处理系统如凝结水精处理系统、中水回用系统、市政给水系统、市政污水系统等相关技术，2009年成功研制出基于硅藻土处理的微滤成膜技术，已经通过了建设部给排水设备产品质量监督检验中心测试，并经过天津威立雅新开河自来水

3、厂和上海市青浦区第二自来水厂进行中试试验。微滤成膜技术结合国家经济情况，以较低成本达国家水质标准，在自来水处理领域具有重要的社会意义。募集资金投向序号项目名称投资总额（万元）资金使用情况备注投资额（除去铺底资金，万元）建设周期1补充营运资金项目7000--改善公司的财务结构，提高公司的营运能力，为公司的进一步拓展提供资金支持。2水处理设备系统集成中心建设项目75006039.681年项目达产后产能为凝结水精处理系统25套、石灰乳液自动配制成套装置10套，压力式微滤成膜装置系统4套、浸没式微滤成膜装置系统4套。

4、项目建成投产后，第一年达产50%，第二年达产100%。3研发中心建设项目327832781年研发中心从机构上设置了三个中心、三个研发部。合计17778----2–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2011年9月15日）安信证券新股研究组估值分析目前，在环保水处理领域，同行业的可比已上市公司有中电环保、碧水源、万邦达，其中，中电环保主要业务与公司相同

5、，均为电厂凝结水精处理，主要客户均为电力集团，而碧水源的主要客户为市政水厂，万邦达的主要客户为神华集团和中国石化。根据主流机构对巴安水务的业绩预测，公司2011年每股收益约0.6元。参考环保行业和可比公司的估值，如果给予巴安水务2011年35-38倍的市盈率，则对应的股价为21-22.8元。仅供参考！风险提示(1)营运资金不足风险：公司的收款期较长，经营过程中需占用大量营运资金；(2)应收账款发生坏账的风险：近三年一期末，公司应收账款占当期期末总资产的比例分别为37.60%、47.87%、50.18%、54.

6、61%，公司应收账款较大，随着公司经营规模的扩大，应收账款的绝对额可能会增加；(3)受电力行业建设周期影响的风险：火电装机总容量增速的回落仍有可能对本公司的经营业绩带来不利的影响；(4)客户集中的风险：近三年一期，公司向前5名客户销售收入总额占当期营业收入的比例分别为54.28%、42.03%、50.71%、52.21%。综述目前公司的合理股价可能在21-22.8元之间。估值定位非上市首日定位，敬请关注公司的募投项目运营、公司经营情况等因素。对于打新中签资金，建议上市首日逢高获利为主。仅供参考！安信证券新股研

7、究组何玮玉2011年9月15日　　　　　　　　　　　　　　　-2–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。