美元与国际资本流动

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1、【原文出处】金融教学与研究（保定金融高等专科学校学报）【原刊期号】200204【原刊页号】6～9【分类号】F8【分类名】世界经济导刊【复印期号】200212【标题】美元与国际资本流动【作者】王树同/原玲玲【作者简介】王树同(1972-)，男，北京师范大学经济学院2001级博士生，主要从事世界经济理论研究；北京师范大学经济学院，北京市100875原玲玲(1968-)，女，北京师范大学经济学院2001级博士生，研究方向为世界经济。北京师范大学经济学院，北京市100875【内容提要】长期以来，美国依靠资本项目顺差来弥补经常项目赤字，维持了美元在国际货币体系中的优势地位，这一现

2、象用传统经济学理论难以解释。本文从历史的角度分析了这一问题。20世纪80年代，日本的大量资金回流美国支撑了美元；90年代，东亚新兴市场经济国家流入美国的资金增加，同时美国经济保持强劲的增长势头，使美元强势地位继续维持。进入新的世纪以来，随着日元国际化进程不断深入，东亚货币合作的兴起，欧元进入流通领域，美元的脆弱性不断加深，美元将向其真实价值回归，国际货币体系将更加稳定、合理。【摘要题】国际资本问题【关键词】美元/经常项目/国际资本/日元【正文】　　中图分类号：F823文献标识码：A文章编号：1006-3544(2002)04-0006-04　　美国从20世纪70年代起经

3、常项目出现逆差，截止到2001年，经常项目逆差占GDP的4.3%，达4300亿美元，同时美国对外债务不断增加。当一国经常项目出现赤字时，必须通过资本项目顺差来弥补，因此1983年美国成为世界最大债务国，并呈不断上升之势（见表1）。　　表1美国未偿还外债（单位：亿美元）年份　1990　　1991　　1992　　1993　　1994　　1995　　1996　　1997　　1998总计　24658　27578　30615　33099　34656　36085　37571　35783　37237非居民4384　　4763　　5203　　5946　　6326　　8413　　1095

4、3　10520　13163居民　20274　22815　25412　27153　28330　27672　26619　25263　24074　　　　资料来源：《国际金融统计数据库、CDRPM》1992,12。　　美国多年来利用资本项目盈余来弥补经常项目逆差的现象已是不争的事实，一直是被理论界关注的焦点。长期在不断增长的经常项目赤字下，美元有贬值的压力，但仍能吸引大量国际资本流入，这用传统理论是不能解释的。美国究竟凭借什么维持了美元的国际货币地位，本文将就这一问题从历史发展的角度进行分析。　　一、20世纪80年代日本资金大量回流美国支撑了美元　　二战后，在主要的发达资本主义

5、国家，美、日、欧之间曾有三次国际资本的回流。第一次是美国在战争中发战争财，积累了大量的“战争美元”，然后以马歇尔计划和第四点计划的形式流向西欧和日本；第二次是“石油美元”回流，主要流向发展中国家；第三次是日元回流，20世纪80年代的日元回流主要是流向美国。日元回流美国除了在政治上日本对美国的依附关系外，还有经济上的内在机制。　　首先回顾一下历史上的核心债权国的交替与货币制度（见表2）。　　表2世界核心债权国的交替与货币制度　　　　　　　　　　　　　英国　　　　　美国　　　　　　日本债权国时代　　　　　　19世纪后半叶　　20世纪后半叶　　1980年至今　　　　　　　　　

6、　　—20世纪初　　　—70年代世界货币　　　　　　　英镑　　　　　　　美元　　　　　　　美元货币制度　　　　　　　黄金本位制、　　　黄金美元本位　　　浮动汇率制　　　　　　　　　　　固定汇率制　　　　制、固定汇率制债权与货币　　　　　　间接投资为主、　　直接投资为主、　　间接投资为　　　　　　　　　　　英镑结算　　　　　美元结算　　　　　主、美元结算　　　　从表2中可以看出，19世纪后半叶到20世纪初的世界货币是英镑，当时英国购买的外国债务都是以英镑结算。美国成为核心的资本输出国以后，资本循环主要是美元。惟独20世纪80年代兴起的日本核心债权国时代，其资本输出不是以日

7、本的本币来结算，而是以美元为主进行结算。美元作为世界货币除享受到“铸币税”的好处之外，还可以免受汇率波动带来的汇率的损失，这一点在20世纪70年代以后体现得越来越明显。而作为债权国的日本由于货币制度以美元为主，非但没有获益，反而深受其害。随着日本对美贸易顺差加大，积累了大量美元。美元贬值即会给日本带来巨额损失，因此，日本处于被动地位。尤其是20世纪80年代以来，美元兑日元几乎一路贬值，日本因此损失巨大，被迫追捧美元，维持美元强势，以避免损失，而在这一点上，以美元为主的国际货币制度为日本资金回流美国奠定了基础。　　日美之间的利率差促使日本资