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1、美国：“滞”和“胀”之间的疲惫观察Observation6月底,美联储总规模为6000亿美元的国债购买计划(QE2)将结束,然而,在美国近期宏观数据持续不景气而通胀指数有所上升的背景下,对于已然站在十字交叉路口的美联储,是倾向于谨慎收紧?还是会选择继续放松?近期发布的一系列数据表明,目前美国高失业和通货膨胀并存,经济正面临"滞"与"胀"的双重风险,而担负促进就业与稳定价格双重使命的美联储也因此陷入两难境地.文/顾列铭高失业和弱房市之"滞"今年一季度,美国GDP增速由前一季度的3.2%大幅回落至1.8%.进入二季度,从制造业指数,消费者开
2、支到房地产市场,所有数据鲜见乐观走势.特别是5月失业率回升至9.1%并创年内新高,更是击中政策制定者软肋.如此疲弱的数据,是否表明美国进入了一个房地产市场疲弱与经济增长放缓的恶性循环,或者说是否陷入了由高失业率和弱房地产市场引发的"滞"?对此,奥巴马说,经济恢复"需要时间".对于美劳工部公布的"惨不忍睹"的就业数据,奥巴马政府正在试图通过税收优惠以及投资补贴使得私企有更大的扩招动力,以创造更多的工作岗位,缓解就业压力.过去l5个月中,奥巴马的计划已促使私营部门增加了超过两百万个就业岗位.今年4月,IMF前总裁卡恩信心十足地通告世界,发达
3、国家经济"二次探底"的可能性已经排除.但短短两个月时间,二次探底的说法又开始在美国经济界甚嚣尘上.之所以有这样的担忧,源于美国房地产业的疲弱.房地产2011fg7月号业是美国经济的重要支柱,也是本轮金融危机和经济衰退的主要源头.在许多经济学家看来,只有房地产业的真正复苏才意味着新一轮繁荣的开始.而目前这种情况远未出现.美国标准普尔公司5月31日发布的房价指数显示,2011年第一季度,全美房价继去年第四季度环比下跌3.6%之后继续下跌4.2%,全国房价已经回落N2oo2年中水平.标准普尔公司指数委员会主席戴维?布利策说,最新报告显示全国范
4、围的房价呈现"二次探底"特点.他说,2009年和2010年的房价回升在很大程度上得益于首次购房税收优惠政策.去除这项政策,在本次经济衰退期问及之后,房价并没有复苏甚至稳定.其他经济数据也不乐观.美国行业研究机构世界大型企业联合会5月31日发布的数据显示,今年5月美国消费者信心指数降至6个月来最低水平.设立通胀目标可行吗7美国经济主要矛盾在于债务危机爆发的可能性高,债务上限不得不调整;第二个矛盾是QE2结束,经济二次探底可能性增大.此时,容忍高通胀就成了一个没有QE政策时代的政策创新.但这一创新可能是比QE政策更大的赌博.在美联储主席伯南
5、克的支持下,美联储内部正在就制定准确的通胀目标展开探讨,而且这一目标很可能是5%.此举可看作是美联储对调高债务上限的最后通牒:要不就放开债务上限,要么容忍通胀提高.cPI警戒线,是美联储在为后OE2时代布局.其意义就在于,即使没有QE3,美联储必须容忍高通胀以提振经济.而之所以出此"下策",是因为债务上限已经收紧了美联储干预经济的能力.其实,美联储制定通胀目标的举动并不意外.美国现在的首要问题不是拉动经济增长,也不是增加就业,而是处理财政赤字.任何政策都有警戒线,"印钱"计划实施了这么久,失业问题非但没解决,还在近期出现反弹,如果通胀不
6、加以控制,对经济的灾难性毁灭将不可避免.如今美联储想要为通胀寻找一个底线和目标,就是在给国家的各项政策设立一个重心,很明显,之前2%的核心通胀率已经挡不住QE政策的攻势.经济复苏乏力,通胀率又在高位,美国迎来了政策瓶颈期.美联储前理事梅耶认为,美联储制定通胀目标"已经没有悬念".他指出:"只是美联储不愿意太早实施这一目标,至少在经济状况回到接近正常的局面前是这样的."而美联储之所以谨慎,是因为如果真的将CPI警戒线调至5%,会将此前条条框框的政策打乱再重新洗牌,必然会引起连锁反应,这个结果是美联储不敢轻易尝试的.CPI限度放宽,意味着美
7、国对通胀的容忍度会增加,其风险会更大.之所以走高通胀的路,也是美国无路可走.让美国缩减军费开支是不可能的;大选在即,逼迫美国民众削减开支也不可◎中国j亚券期赀观察Observation取,而寻找新的增长点更是希望渺茫.当下,美国只能容忍通胀.但这就会形成滞胀,滞胀到一定程度,就是通缩,通缩就会导致衰退.美元可能面临恢复性上涨,商品价格可能面临下跌,全球将从通胀的情况下转向.现在全球性的问题在于需求不振,可能会导致通缩问题.其实通胀和通缩只有一步之遥.得州国会众议员保罗批判道,"美联储现在对QE政策上瘾了,如果再不控制通胀,就会将美国经济
8、推向上世纪70年代的滞胀危局."由于美联储执着地以核心通胀而非整体通胀指标作为决策依据,目前仍然位于其通胀目标范围内(低于2%)的核心通胀,预计尚不会触动其收紧神经."中段疲惫"会多久7就业数据奇差,生产指
