中国机构的结构变局

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1、中国机构的结构变局中国机构的结构变局兔潦文曹元声就不绝于耳,然而,其始终未能实现."基金在市场中的地位已经大不如前,这是风格转换难以成型的原因."上海某合资基金公司副总经理表示.在他看来,风格转换需要有实力的机构来推动,但现在,没有机构愿意扛起这扇大旗.与此相反,各类私募基金却在近两年大踏步前进,而私募更愿意选择中小盘个股集中的"成长股".这个趋势至少目前没有改变.公募没落岁末年初,包括部分基金,券商等一批投研机构开始认同"风格转换",其投资策略也悄然发生转变:从估值高的中小盘个股中撤出,转而投向低估值的大盘股.大小盘个股"估值"的不均衡是支持风格转换的重要依据.比如国

2、泰君安首席经济学家李迅雷在1月10日接受媒体采访时认为,当前市场周期性行业估值比较低,新兴产业估值比较高,如果下半年政策出现一些宽松的话,周期性股票可能会有所表现,所谓的风格转换有可能出现.同时间,海通证券也认为:"选择长期被市场冷落和低估的银行,地产,钢铁板块是自然而聪明之举."截至2010年12月31日,创业板平均市盈率达到78.53倍,中小板为56.93倍,深市主板为44.69倍,沪市A股为21.6倍.然而,估值的差异并非发生风格转换的"充要条件".首先,发生风格转换需要一个主体推动.历史上,完成这一使命的往往是基金.申万研究所将周期性股票和成长性股票之间的转换定

3、义为风格转换.并将周期性个股和成长性个股编成指数,研究发现,2005年以来共计完成4次持续超过一个季度的风格转换.分别是2005年11月18日一2006年4月6日;2006年10月11日一2007年1月4日;2007年5月31日一2007年10月30日;2009年1月5日一2009年7月31日.观察这几个区间,都是基金规模发生增长的时间段.比如第一个风格转换的区问涉及到了2005年四季度,2006年一季度,二季度.2005年三季度末基金规模为4866.31亿元,到了2006二季度结束,基金的规模已经升至了5159.95亿元.第二个风格转换区间涉及了2006年三季度,四季

4、度,到2006年结束,基金规模飙升至8655.71亿元.第三个区问是牛市的顶峰,涉及到了2007年二季度,三季度.在2007年一季度结束,基金规模为1.1277万亿元,到2007年三季度结束,规模已经升至3.1174万亿元.2008年,基金规模骤然下降.到2008年三季度末,基金规模已经跌破2万亿元大关.只剩下1.9万亿元.但是在第四个风格转换区间,基金规模出现反弹.从2008年年底的2.1万亿元攀升至2009年三季度结束后的2.3万亿元.经过2009年三个季度的修复,从2009年三季度开始,基金的江湖地位却江河日下.在基金的鼎盛时期,如2007年三季度末,基金占流通市

5、值的比例超过30%,到2008年三季度,下滑至7815%.根据高盛高华的统计,在2009年三季度末基金总的股票仓位占流通市值的比例恢复到了20.4%.但此后,该比例继续下滑.当年四季度末为20.3%,2010年一季度末为19.5%,2010年二季度为18.5%,2010年三季度末为19%,2010年四季度,基金的股票仓位环比有显着提高,积极偏股型基金的股票仓位为84.2%,比三季度上升约3%.但基金持股市值占流通市值的比例到去年年底进一步萎缩至17.9%.有两个方面的原因造成基金市场话语权的削弱.其一是基金自身规模的萎缩.据wind统计,截至2010年12月31日,基金

6、公司公募基金资产管理规模为2.4844万亿元,而2009年同期为2.6761万亿元,下降了1917亿元,而鼎盛时基金的规模曾高达3.3万亿元;与此同时,基金的份额也出现下降,从2009年年末的2.4535万亿份下降至去年年末的2.4233万亿份,下降302亿份,鼎盛时,在2008年结束,基金的份额为2.57万亿份.考虑到2010年,新基金发行了145只,共募集2351亿份,从行业的整体数据来看,这依然是行业遭遇净赎回的一年.另一方面,A股流通市值的水池在不断扩大.2010年全年共有531家公司在A股市场融资,融资额超过1.02万亿元,无论企业数量还是融资额均创历史新高.

7、其中2010年在A股市场首次公开发行的有347家,共融资4883亿元,超过2007年曾创下的历史纪录,在全球资本市场中也首屈一指.而2009年,2008年募集资金总额分别为5115.48亿元,3516.68亿元,2010年的融资额超过了前两年之和.从2009年到2010年,首发个股不乏大盘蓝筹周期类个股.如农业银行,中国建筑,光大银行,中国中冶,华泰证券,中国重工,中国北车,中国一重,招商证券,光大证券,中国西电等,它们的募资金额都在100亿元之上.此外,2010年也是解禁股的高峰年.当年,共计有5072.92亿股的解禁股份,按照2010