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2、ttleneckofprivateenterprise.Keywords:privateenterprise;financing;liability;equity改革开放以来,民营企业发展越来越迅速,现已成为国民经济的重要组成部分,为我国经济发展做出了巨大的贡献。其蓬勃发展促进了中国由短缺经济走向了相对的过剩经济,增加了就业率和财政收入,改善了人民生活,..毕业成为支撑我国经济增长的重要力量。但是民营企业却面临着越来越紧的发展约束,其中最引人注目的是民营企业的融资难问题。资金是企业生存的血液,只有源源不断的供给,企业才能得以维持生存。融资结构是指企业资金来源不同项目之间的构成及其比例关系,即企
3、业的资金来源结构。因此,研究民营企业的融资结构则意义重大。本文按照企业的资金来源,通过历年民营企业宏观的统计数据,揭示民营企业在一段时期内的资金来源及融资结构的动态变化。乡镇企业从发展开始就一度是我国民营企业的主体,并且很大程度上在推动中国经济的全面发展方面起到了重要作用。乡镇企业的飞速发展,构成了80年代到90年代初中国高速经济增长的主要组成部分。90年代以后,随着乡镇企业发展速度减缓,则产生了以股份合作制为主要内容的乡镇企业产权制度改革。在这一时期,大量乡镇企业纷纷以管理层收购等方式私有化,成为了民营企业。基于此,本文采用90年代初期以后乡镇企业的相关数据来研究民营企业融资结构的动态演变过
4、程。采用90年代初期以后的数据,主要是因为90年代初期以前乡镇企业财务数据的不完备,另外统计口径也发生了很大变化。本文研究数据均来源于历年《河北省乡镇企业统计年鉴》。1994年到1996年数据是乡村企业相关数据,1997年到2002年由于统计口径的变化,年鉴上将乡村企业划分为乡镇集体企业、乡镇个体企业和乡镇联营企业,为了研究数据的完备和方便,我们只采用乡镇集体企业数据。2003年是规模企业的相关数据。一、乡镇企业负债结构分析乡镇企业负债规模及结构的变化反映了企业通过债务融资方式获得资金来源的情况。债务融资对应资产负债表中的负债项,包括流动负债、长期负债等。其内容是企业债权者对企业的投资额及其所
5、形成的增值额,是企业实现其稳定发展的重要资金来源。(一)负债总体情况分析表1是1994-2003年河北省乡镇企业负债规模及结构变动情况。由表1可知,流动负债在负债总额中所占比重较大,1994年流动负债占负债比重为73.62%,以后逐年增长,1998年达到最高79.77%,其后又有所降低,到2003年上升至83.81%,总的来说都在80%左右。据统计,1994-1997年全国乡镇企业的流动负债占负债比重不仅一直保持在80%以上,而且呈不断提高之势,分别为80.78%、82.27%、83.16%、84.28%1。这说明河北省乡镇企业流动负债比重是低于全国平均水平的。流动负债占负债比重的上升不是因为
6、乡镇企业银行信用的上升,而是由于商业信用的上升,详见下文进一步的分析。但流动负债越高,企业的资金链就越脆弱,一旦企业经营发生困难,资金链断裂会提高企业债务风险,可见,乡镇企业负债的这种变化是由于在金融约束的环境下长期融资困难,从而不得不选择的融资渠道。(二)银行借款及短期借款情况分析表2反映了1994-2003年河北省乡镇企业银行借款与短期借款规模和结构变化情况。从表中数据可见,流动负债中短期借款所占比重变化不大,2002年和2003年下降较大;银行借款占短期借款比重却先下降其后又有所上升,但仍然低于1994年,最低时1998年仅为57.64%,2003年比1994年低2.1个百分点;银行借款
7、占流动负债比重是明显下降趋势的,1994年是32.11%,到2003年下降为22.23%,降低了近十个百分点。由上文分析可知流动负债在总负债中的比重是不断增加的,但是这种增加却不是由于银行借款增加引起,而是因为流动负债中其它项目的增加引起的,流动负债规模的增加远远高于银行借款规模的增加。这说明自90年代乡镇企业改制以来,面临着越来越紧的信贷融资约束。(三)商业信用情况分析商业信用指的是企业以赊账方
