国有企业民营化的均衡模型.doc

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1、国有企业民营化的均衡模型　「内容提要」本文是来自于中国近年来实行民营化改制实践的一个理论结晶。该研究在中国特定的渐进改革基础上，讨论了民营化发生的原因和阻力，以及国有企业的利益相关者在改制过程中的利益权衡行为，并根据它们的相互关系和目标行为建立了民营化的均衡模型。模型的核心是企业家的最优目标函数，这是关系到企业能否实现成功改制的关键。模型的约束条件反映了利益相关者的基本利益保障，不会由于改制而受到损害。因此，均衡条件的满足表明了最优化改制的实现。通过对模型的分析发现，能够满足民营化最优均衡的退出条件，就是国有企业退出的最佳时机选择。企业

2、净资本价值、企业家对股权的收购值与职工补偿值之间的合理比例的区间，是形成民营化均衡模型的最优解的取值范围。模型的政策含义在于纠偏作用，尤其是政府实际的退出时机与改制均衡的最佳退出时机的不一致，对于职工利益的损害或缺乏企业家最优目标行为的改制，都是脱离了最优轨道的结果，需要进行纠正。　　中国20多年的市场化改革形成了较大规模的竞争性市场，也造就了一大批竞争性企业。　　在这个竞争市场上，所有企业的经营效果都必然受到市场的检验和裁决，它们的经营运行也必然由市场规则来支配。在这个市场上，竞争这个裁判，越来越多地把所有的企业，不管是公有还是私有，

3、都纳入到一个框架之中，大量的企业不得不受到竞争的驱使，不同程度的、逐步的收敛于某种最适合于市场竞争的所有权模式。因为市场竞争通常只是把更好的回报给予那些更加努力的企业，而能够激励企业付出更多努力的剩余控制权的机制就这样应运而生地发展起来了。　　然而，名义上的法律法规通常总是跟不上实际生产力的迅速发展，因而必然落后于实际所有权关系的潜在变化。在大批的国有企业中发生的潜移默化的所有权关系，实际上正是适应市场竞争的结果。这种变化的实质就是，国有企业的经营者掌握了企业的实际剩余权，国家只是企业的名义所有者，而这也正是在某种程度上促进经济效率提高

4、的制度源泉。　　这种名义国家所有权和实际企业所有权的分离，并不等同于一般市场经济中的两权分离。　　后者是有着严格的私有产权市场的规范约束，而前者则是以国家的产权名义，行企业或个人利益之实。这种不规范的产权分离体制虽然具有某种积极的意义，但是它的弊病也越来越多，它不仅为寻租者提供了机会，破坏了公平竞争，而且，即使从纯粹经济效率的角度来看，也不利于企业长期发展。因为不被法律承认的企业实际所有权往往会产生大量短期行为，过度的在职消费和收益分配，不合理的资本交易和消耗等等，这些都会损伤企业的真实竞争力和持续的发展后劲。　　因此，把不合理的名义国

5、家所有权的外壳脱去，转变为名符其实的“企业所有权”15（注：这里的企业所有权是一个经济学上的范畴，而不是法学的范畴。按照产权经济学理论，企业所有权是指剩余索取权或者剩余控制权，参阅Alchian和Demsetz（1972）Grossman和Hart（1986）。），实际上是反映了新生产力要素要求摆脱某种旧有桎梏，获得更大发展空间的愿望，也反映了公平市场竞争的要求。这是许多国有企业在20世纪90年代以来实行一种普遍的民营化模式（注：关于民营化的概念有各种提法，有的称为“私有化”，有的称为“民有化”，其实质都一样。本文采用民营化的提法是为了

6、与目前大家约定俗成的用法相一致。民营化是个较广泛的范畴，在本文它特指的是某一种方式的民营化，即主要由经营者购买企业控制权或所有权的方式。它与通常的MBO方式类似，不过在这里，它与上市公司的MBO是不同的。）的主要原因。　　一、中国民营化的特征和基础：利益相关者的半自发行为　　我们的研究假定竞争的市场，竞争的企业，在其中，一般的国有企业很难得到垄断收益，或得到某种转移的额外收益。消费者具有充分的选择自由，因而通常不存在其福利受到企业侵蚀或被剥夺的现象。因此，经过十几年的市场磨砺，企业的实力资源不再来自国家的计划分配，而是来自于市场的配置，

7、取决于自身的竞争能力。　　竞争市场使得企业的兴亡盈亏都局限于企业自身，搞得好自己得益，搞不好自己倒霉。　　因此，我们研究的这种企业民营化，首先要看到它们是立足于这样的市场，具有这样的自负盈亏机制的基础。在这样的机制下，民营化所产生的企业权益的再分配就必然主要地局限于企业自身的利益相关者。这种以企业利益相关者为基础的民营化，是过去20多年市场竞争下形成的既定利益格局在逻辑上发展的必然结果。如果对于这样形成的利益格局完全否定，那么很可能会造成市场渐进改革的链条中断，造成大量的经济不稳定和已形成的合理的市场规则遭到破坏。　　本文所讨论的国有企

8、业的主要的利益相关者是由作为所有者的政府，作为债权人的银行，和企业经营者及职工所组成。这4种相关者是构成企业利益缺一不可的主体部分。　　政府作为国有企业所有者的代表，是服从于现实约束条件的结果。因为具有行为