var方法在企业金融投资绩效评估中的应用研究

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1、VaR方法在企业金融投资绩效评估中的应用研究霍楠：VaR方法在企业金融投资绩效评估中的应用研究金融领域VaR方法在企业金融投资绩效评估中的应用研究霍楠(黑龙江大学经济与工商管理学院，黑龙江哈尔滨150080)[摘要]在现代的投资绩效评估方法中，把“如何使自己所承担的风险最小化”作为绩效评估的主要指标．但传统的企业金融投资绩效评估方法忽视了对价值风险的考虑，而仅仅考虑到投资的净收益或资产回报，是一种片面的投资绩效评估方法，正逐步被新的金融投资绩效评估方法所代替。[关键词]WaR方法；金融投资；绩效评估[中图分类号]F840[文献标识码]A[文章编号]1005—6432(

2、2009)44—0049—02Value—at—Risk(简称WaR)是从2O世纪90年代初期开始发展起来的一种金融市场风险管理的方法，WaR方法的核心思想是在计算由于市场价格的波动金融资产所面临市场风险的大小，在给定概率(如99％)条件下，WaR能够给出间隔一定时间后的金融资产可能发生的最大损失的估计值，金融机构根据这一可能发生的最大损失估计值，做出相应的头寸持有策略，WaR方法是评估金融机构投资效应的有效工具。1WaR方法介绍WaR方法是指在一个特定置信区间内和特定的期间}^。，。^“～‘^^}￡^。、^“牙买加协议”的签署，标志着国际货币体系进入了一个新的阶段，

3、根据规定各国可以自行选择汇率安排，并实行黄金非货币化，国际金融领域实行了数百年的金本位制就此终结。有鉴于此，部分理论家认为现在的国际货币制度不是一种“货币秩序”，或者是“无制度的”。当然，“货币秩序”还是有的，如“牙买加协议”中的汇率监督等，最重要的就是牙买加体系中的灵活性使其能在一定时期中适应经济的发展变化。在美元及主要货币无法继续维持与黄金挂钩而开始浮动后，现行货币体系便成为完全以纸币这种信用货币为基础的体系。这种体系无法像金本位制那样保持高度的稳定，但却适应了当时世界各国经济实力对比迅速变化的情况。但是这种完全以信用货币形成的体系使得汇率不再是以价值为基础的不同

4、货币的平价，而是一个受到国内货币政策、国际资本流动情况、利率差异等多种情况影响的经济变量。“二战”后，理论界开始采用一般均衡的方法取代局部均衡来研究汇率决定理论，而且侧重于资产市场分析，包括价格不变货币模型、弹性价格货币模型、粘性价格货币模型、资产组合平衡模型、redux模型。这些理论在20世纪6O～80年代出现，适应了当时那种汇率频繁波动的情况，研究汇率波动的原因、的头寸，投资因市场不利变动而可能遭受的最大损失。WaR用公式可表示为：prob(Ap>VaR)=1一c其中：VaR为置信水平c下处于风险中的价值，而Ap则为资产组合在持有期(△t)内的最大可能损失。

5、我们从VaR的定义可以得出，VaR有两个重要的参数，即置信水平和投资组合持有期。从投资者角度来看，资产组合自身的特点决定了资产组合持有期，而且资产的流动性越弱，其持有期越长；反之，则持有期越短。例如，国外商业银行的资产一般都具有较强的流动性，相应其持有期一般也只有一个交易日。而各种养老基金的流动性较弱，其持有期则一般为一个月。，一，I_々、、、、本质并试图去预测汇率的走向。但是总的来说，现代汇率决定理论对于名义汇率的解释力和预测力仍然存在较大误差。从80年代起又相继出现了基本要素均衡汇率理论、均衡实际汇率理论、自然均衡实际汇率理论和行为均衡汇率理论等均衡汇率理论，从本

6、质上说，这说明了在汇率决定方面仍没有一个可以准确解释汇率变动的理论，随着国际货币体系的发展汇率理论也在不断前进。总之，布雷顿森林体系瓦解后，汇率的本质便不再是那个以货币本身价值决定的不易为当局所左右的外生变量，而是一个由货币政策、外汇市场供求关系、国际资本流动、利率水平多种因素决定的内生变量，不再单单是国际购买力的反映，更多的是调节国内均衡和国外均衡关系的杠杆。参考文献：[1]何泽荣，邹宏元．国际金融原理[M]．成都：西南财经大学出版社，2004：9—35．[2]黄达．金融学[M]．北京：中国人民大学出版社，2004：7—27．[3]吕江林，王磊．西方汇率决定理论的发

7、展脉络评述[J]．江西社会科学，2009(7)：86—89．2009．11金融领域学术论丛2009年第44期(总第555期)巴塞尔委员会在考虑监控成本及实际监管效果的基础上，选择了十个交易日作为资产组合的持有期。一般而言，在正态分布假设下，资产自核的持有期越短越好，因为资产组合的收益率有可能不呈正态分布，当资产组合的持有期越短，资产组合收益率呈正态分布的可能性越高，此时，资产组合持有期一般只有一天，而且得到大量评估样本数据的可能性也就越大。投资者对置信水平的选取反映了其对风险的厌恶程度，当置信水平越高，投资者的风险厌恶程度也就越高，并且我们可以从Va