豆类2013年震荡调整为主基调

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1、上海中期期货研究所农产品研发团队见惊雷Z0001826021-62034253jianjinglei@shcifco.com邓宁宁Z0001831021-62034218*133dengningning@shcifco.com关斌Z00013400411-84807077guanxiangfeng@shcifco.com经琢成021-52919277jingzhuocheng@shcifco.com朱罡021-62034218*833zhugang@shcifco.com高彬 021-62034218*143 gaobin

2、@shcifco.com豆类2013年震荡调整为主基调——豆类年报邓宁宁见惊雷021-62034218*133021-62034253dengningning@shcifco.comjianjinglei@shcifco.comZ0001831Z0001826内容概述：u美豆新作产量大幅上调，预期供需缺口消失，但仍维持紧平衡状态。南美大豆丰产概率较大，2013年上半年将压制豆类盘面。国际豆类市场受供需变化格局不同，或将继续吸引资金关注CBOT美豆市场，季节性波动幅度仍较大。u国内大豆压榨产能巨大，进口大豆需求仍将维持在高位

3、。生猪养殖规模化程度提高，明年豆粕需求刚性仍将延续。豆油去库存化任重而道远，明年期价以跟随为主。而国产大豆则受产量限制，维持在4600元/吨收储价上方运行。u我们认为美豆期价2013年主要以调整基调为主，供需平衡将趋于宽松。连豆粕全年行情以震荡整理为主，中期测试下方支撑，等待新的国际豆、粕类基本面的平衡状态形成。豆油期价依旧面临库存高企的压力，未来供应仍偏充足，而需求动力短期难以有效提振，未来供应压力不小，2013年难有独立行情可言，更多将以跟随豆类或者棕榈油走势为主。连豆合约在国际豆类市场不产生新鲜重大利空的背景下，依旧

4、将受收储政策的支撑，采取逢低做多的策略仍可为。免责声明：报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货经纪有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。-24-上海中期期货研究所2013年豆类调整为主基调第一部分引言2012年豆类行情回顾美豆指数日K线走

5、势豆粕指数日K线走势资料来源：文华财经豆油指数日K线走势豆一指数日K线走势资料来源：文华财经免责声明：报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货经纪有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。-24-上海中期期货研究所2012年豆类行情波澜壮阔，在

6、南北美双季干旱的大背景下，美豆指数创出1738.7美分/蒲的新高，但由于实际干旱影响小于原先预期，新季美豆减产幅度大幅低于先前预估，美豆期价经历3个月的回调，基本回吐前期干旱题材炒作的涨幅，年末受季节性需求支撑，美豆指数暂时运行在1350美分和60均线构成的狭窄区间内。国内方面，连盘豆粕今年跟随美豆大起大落，成为2012的明星品种；而连豆油在棕榈油短板效应的影响下期价大幅回落，但受豆类整体强势支撑，豆棕价差达到历史性高位。连豆合约则继续在连年走高的收储价格支撑下稳步上扬，波动幅度较小。2012年全球豆类板块以先扬后抑为主，

7、其中豆粕、大豆价格重心明显上移，豆油则呈现宽幅震荡，上下两难的格局。2013年综述：2013年走势来讲，由于12/13作物年季全球大豆同比大幅增产基本属于大概率事件，因此国际大豆市场本轮牛市格局已被打破。美豆新作产量已基本确定在8000万吨上方，减产幅度接近4%，但消费需求预期也相应减少约4%，因此并未造成供需缺口，但库存消费比偏低，整体上美豆平衡表处于紧平衡状态。进一步从全球范围看，南美大豆丰产预期的兑现情况将在明年上半年对国际豆类市场形成中长期的压制。美国农业部（USDA）在12月报告中维持巴西8100万吨，阿根廷55

8、00万吨产量预估不变，增产预估值同比增长27%，且临近年末，市场对南美大豆大幅增产预期的认同度仍较为一致。因此判断，南美大豆增产预期实现的可能性较大，一旦这一预期在明年上半年兑现，南美大豆产量的历史性增长将改变之前全球大豆因连续南北两季减产所带来的紧平衡格局。从豆类品种上细说，在全年旺盛的国内饲料需求和