证券公司客户交易结算资金第三方存管业务规则(证监会制定)

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1、对于不良金融资产的处理办法的几点思考【摘要】2017年美国次贷危机的爆发给全球经济带来了极大的损失。文章以美裆国次级贷款的演变特点为基础，对比中国资产证券化的楚特点，并对中国资产证券化的发展提出几点建议。啻【关键词】资产证券化次级肌债务流动性资产证腠券化是上世纪最重要的一种蛞金融创新，它是指将一些流ぇ动性较差的非证券化资产集中起来进行打包，形成具有知某种形式的债券向市场出售寺，这些债券的还本付息则以栌出售的非证券化资产的未来扳现金流为基础。资产证券化虍的主要目的是提高非流动性资产的流动性，并实现风险糍的分散。资产证券化的推出砝极大分散了金融机构的风险达，降低了

2、金融机构的运营成本，同时提高了金融机构的锊经营能力及资金的流动性。绒然而，2017年初至今危砸机全球的次贷危机让人们开熹始重新审视金融创新，重新丘评价不良资产的处理方式。遽10/10一、次贷危机的不枨良金融资产的形成次贷危机祸起于一种叫cd丙o(collateral蕺izeddebtobli氘gation，担保债务凭顽证)的新兴的资产证券化产芯品。cdo最早产生于20忐世纪80年代末期的美国，往随后在欧洲和亚洲一些国家エ迅速发展。2001年引入悖了gaussiancop宽ula模型，能够为cdo呦迅速定价。这一契机让cd煤o成为全球固定收益产品市场中成长最快的衍

3、生产品。环2017年、2017年和卉2017年全球cdo发行莪规模分别为1570亿美元咴、2730亿美元和550呤0亿美元，2017年和2阀017年各自增长74%和历101%。loCALhoST截至2017年底，全啸球cdo市场的存量接近2曾万亿美元。此次次贷危机中，美国遭受的损失是3万亿．美元，其境外的损失不低于喙万亿美元。cdo市场蔺的迅速发展被视为导致危机腋的罪魁祸首之一，从目前对畔于次级债危机的反思来看，￥各方面原因归结如下：踣1.金融风险被扭曲为政府宫信用。传统的房贷是由银行列10/10承担相应的损失，因此银行柽会对房贷对房贷的风险进行ū严格控制。但是从

4、美国次贷札危机中发现，证券化在分散棰贷款机构的次级房贷的风险望的同时，淡化了贷款银行对佯借款人信用风险的防范意识噤。在cdo的操作中，由于其构造和定价十分复杂，在辋债务人以房贷抵押证券的形式出售给投资银行后，后者灭又将其包装成不同的投资品基卖给投资者。在整个购房贷郢款“证券化”的过程中，由И于参与者中有政府背景的贷少款机构出现，让本应属于高风险的金融产品被扭曲视为沾有政府信用担保的债券，从窘而在风险与收益上出现严重的不对等关系，也为今日的爹危机埋下伏笔。2.由于资产证券化自身的复杂性仫，很容易造成监管不力，成遇为寻求高收益的投资者的工や具。美国绝大多数次级房

5、贷Ｋ的发放者是地区性的储蓄银湿行和储蓄贷款协会，由于有棂大量资金投在次级房贷上，伶这些机构的资金周转存在严狯重的压力。于是投资银行用金融创新的手段帮助贷款机黑构“渡过难关”：通过真实把出售、破产隔离、信用增强凇等技术，贷款机构将流动性很差的次级房贷包装成抵押评担保证券(mbs)。这样驻，贷款成为了证券，在增加流动性的同时还蒙上了投资产品的光环。考虑到次级房┩贷为抵押品债券评级不高，悫达不到最低投资等级bbb月，因此难以转手。于是金融簸创新再度利用分档技术(tranching)将mb澧s债券按照可能出现违约几罐10/10率分割成不同等级的“块”寄(tranch

6、e)，一举摅化身成为担保债务凭证。最俐后，对以上不同等级的“块圃”进行信用评级后，投资银濡行将它们出售给对冲基金、青商业银行、保险公司以及一Ъ些国家的央行等机构。整个熔过程由于交易复杂，使得证逛券化的参与方以及监管机构驷对房贷信用风险的影响界面掼和影响深度的估计和监控变紧得十分困难，同时也使借款都人对自身的风险估计不足。贤这种缺乏连续交易的透等明市场来为其定价的交易机翱制其实非常脆弱。由于背离了收益与风险对称和相容的醑基本原则，单依靠理论模型和人为的参数设定来确定其滨合理价值的量身定制的金融浯衍生工具，在发生违约风险缟和流动性缺失的条件下，一旦其中一个环节的现金

7、流不钤能得到满足，则牵一发而动捃全身，甚至整个交易由此崩＝溃。此次次贷危机爆发的起酆始点就是由于美联储连续加存息致使贷款人不能偿还到期庠债务引发的。二、楹我国目前情况10/10据银监会统计，截止到2017顷年第四季度末主要商业银行じ不良贷款为亿元，不良贷款萌率为%，比年初下降了个百女分点，呈逐年下降趋势。目皮前阶段，主要通过国有商业戌银行以及组建的四大资产管玳理公司通过在银行间发行债┶券来进行这部分不良贷款的熔处理。例如2017年12ｖ月，通过国家开发银行和中国建设银行分别在全国银行哆间债券市场公开发行了亿元憝信贷资产支持证券(abs)和亿元个