全球对冲基金业的新发展及其影响

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1、全球对冲基金业的新发展及其影响蔡庆丰李鹏（厦门大学金融系，福建厦门361005）摘要：全球流动性过剩导致全球金融资产激增，推动对冲基金业规模迅速膨胀。与此同时，对冲基金业也出现了新的变化：投资者结构出现了机构化趋势，并受到监管当局日趋严厉的监管。这也使得对冲基金的收益和风险水平有了新的变化，呈现出稳中趋降的趋势。全球经济失衡和流动性过剩也推动对冲基金在全球寻找套利和投机机会，对全球的金融稳定产生一定的影响。我国需要审慎资本项目开放和加强对冲基金的监管。关键词：全球资本流动；流动性过剩；对冲基金；金融监管

2、作者简介：蔡庆丰，金融学博士，辽宁大学博士后，厦门大学金融系助理教授、硕士生导师，研究方向：金融市场和机构投资者。李鹏，厦门大学金融系博士生。InternationalNewTrendsofHedgeFundIndustryandInfluenceonFinancialStabilityofChinaAbstract:Globalexcessliquidityresultsinthesoaringdevelopmentofglobalfinancialassetsandconducestotherapi

3、dexpansionofthehedgefund.Atthesametime,changesappearinhedgefundindustry:investorstructureisshowingtrendtobecomeinstitutionalizedandreceivingincreasingsupervisionfromtheregulationauthority.Allthesealsobringaboutchangesthattheprofitandrisktendtodescendwhil

4、establenow.Meanwhile,globaleconomicinequalityandexcessliquidityalsoencouragehedgefundtoseekarbitrageandinvestmentopportunitieseverywhere,causingdisturbinginfluenceonglobalfinancialstability.Underthesecircumstances,itisimpossibleforChinatobeanoutsiderbutu

5、rgentforChinatoopencapitalaccountwithprudenceandstrengthensupervisionoverhedgefunds.导言2008年伊始，美国次贷危机恶化且影响逐步扩散。而深陷次贷危机漩涡的美国经济日益显现出衰退的迹象，其对世界经济和全球股市的拖累令人担忧。2008年1月22日，为了阻值金融市场崩盘以及经济衰退，美联储紧急降息75个基点至3.5％，这也是美联储自1980年以来降息幅度最大的一次。美国的持续降息必然会加速美元的贬值，导致大量国际资本流入中国

6、进行“套息”和“套汇”双重套利活动，进一步加剧中国的“流动性过剩问题”在过去的2007年，中国深受“流动性过剩”问题困扰，包括房地产和股票在内的资产价格在“过剩”的流动性“追逐”下继续非理性上涨，成为威胁中国金融稳定，甚至整个宏观经济健康发展的主要隐忧。为此，中国货币当局在2007年先后6次提高存贷款基准利率和10次上调法定存款准备金率以收紧银行系统的流动性。。需要强调的是，流动性过剩并非中国所特有的难题，它也是2004年以来困扰世界各国的全球性问题。在过去的10年，全球狭义货币M1与GDP的比值上升了

7、50％以上，广义货币M2与GDP的比值也上升了30％。伴随着全球的流动性过剩，全球对冲基金业的规模也迅速膨胀，并推动过剩的“流动性”在全球范围内寻找投资和投机机会。对冲基金的迅速扩张也加速了国际资本流动，并导致“流动性过剩”问题在世界各国蔓延。近年来，无论是包括中国、巴西、印度和俄罗斯在内的“金砖四国”股市的暴涨，还是“日元套利交易”和“美国次贷危机”的背后，都闪现着对冲基金的身影。而在经济持续快速增长和人民币升值预期的推动下，中国成为包括对冲基金在内的跨国金融机构最为关注的“投资乐土”，大量“热钱”涌

8、入中国，这在加剧我国流动性过剩和资产泡沫的同时，也威胁着中国的金融安全和金融稳定。10年前，我国由于资本管制和国内金融市场相对封闭，“躲过”111997年的亚洲金融危机。但今日中国很难再独善其身。尽管次贷危机本身对我国金融市场的直接冲击并不大，但由于金融全球化效应，市场信心的逆转和恐慌情绪的蔓延必将越过资本管制等“防火墙”对中国的金融体系甚至整个宏观经济带来诸多直接或间接影响。10年前1997年，对冲基金被指责是诱发“亚洲金融危机”的始作俑