未来业绩缓步增长战略价值依然明显

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1、公司研究首次报告2005年12月21日未来业绩缓步增长战略价值依然明显罗雄86-021-68407562广深铁路IPO上市分析报告luox@ccs.com.cn平稳增长行业·铁路运输估值区间：3.96—4.84元/股上证指数：2373投资要点ò公司业务和资产。公司主营旅客及货物的铁路运输，管内的广深线，营行业规模(亿元)占比%业里程为152公里。发行后收购的羊城公司经营京广线广州至坪石段，股票家数3营业里程329.2公里。收购完成后，公司铁路的营业里程将达到481.2总市值流通市值公里，从区域铁路的经营扩张至国家骨干线路领域

2、。重点公司2òIPO收购资产（羊城公司）将极大增强公司的盈利能力。由于羊城公司的旅客运输量相当于公司现有业务量的1.5倍以上，运营里程为广深线市场走势2倍以上，加上羊城公司的票价将也能实现一定浮动机制，收购将极大增强公司的盈利能力。因此预计公司07年EPS将出现40%左右的大幅增长（07年初完成收购）。但其后仍将恢复8—10%左右的年增长水平（不考虑新的资产收购和进一步的提价）。ò从上市公司比较来看，公司和大秦铁路有较强的相似性。都是有较强的业务增长稳定性和价格上调预期。相对而言，公司的业务量增长要更慢资料来源：招商证券一些

3、。但公司以客运业务为主，消费特性更为明显。因此，我们认为其定估值水平可以参考大秦铁路（目前价格预期市盈率为20倍左右，以相关研究大秦铁路研究报告——关注运价变07年预期EPS0.40元）。化和进一步的资产收购7/30/2006大秦铁路(601006)——战略价值ò市场定价：根据以上分析，我们预计公司上市后合理市盈率水平在18长期持有8/30/2006——22倍之间（07年EPS）。即合理价格区间在3.96元/股——4.84元/股。ò正如我们于大秦铁路研究报告中反复提到的，应以战略眼光看待铁路上市公司的投资价值。在铁路行业市场

4、化进程中，上市公司可能获得的政策支持。具体的说就是公司可能进行的进一步的优质资产收购。作为铁道部重要的上市资源之一，广深铁路未来进一步获得资产注入的可能性非常高。主要财务指标会计年度2005E2006E2007E2008E会计年度2005E2006E2007E2008E主营收入(万元)321,325370,263971,3471,050,997每股收益(元)0.140.100.220.24同比增长率(%)6.85%15.23%162.34%8.20%每股净资产(元)2.442.472.612.58营业利润(万元)76,745

5、82,000190,423213,329净资产收益率(%)5.77%3.89%8.60%9.39%同比增长率(%)9.05%6.85%132.22%12.03%每股股息(元)0.150.050.110.12净利润(万元)61,14768,077159,178178,420股息收益率(%)2.60%0.83%1.94%2.10%同比增长率(%)3.54%11.33%133.82%12.09%负债率(%)14.21%16.74%17.03%17.70%主营利润率(%)32.37%31.80%28.40%28.80%P/E(倍)营

6、业利润率(%)23.88%22.15%19.60%20.30%P/B(倍)净利润率(%)19.03%18.39%16.39%16.98%EV/EBITDA(倍)公司研究目录：一、公司基本情况..........................................................................................................41、公司历史沿革和股权结构..................................................

7、.................................................................................42、发行前公司主要业务基本情况...........................................................................................................................43、募集资金投资规划..................................

8、............................................................................................................53.1、收购羊城公司..........................