changjiang电力投资价值分析

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1、CHANGJIANG电力投资价值分析3CHANGJIANG电力公司经营及投资分析3.1公司概况中国CHANGJIANG电力股份有限公司（以下简称CHANGJIANG电力），是由中国CHANGJIANG三峡工程开发总公司作为主发起人，联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和CHANGJIANG水利委员会CHANGJIANG勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立的股份有限公司。其经营范围包括电力生产、经营和投资，电力生产技术咨询，水电工程检修和维护。CHANGJIANG电力成立于2002年11月

2、4日，2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市，2005年8月完成股权分置改革。截止2006年12月31日，公司总资产407.64亿元，净资产242.99亿元，总股本81.87亿股。CHANGJIANG电力是我国最大的水电上市公司，主要从事水力发电业务，拥有葛洲坝水电站和三峡工程投产的8台发电机组，并持有广州控股11.189%的股份、湖北能源45%的股份、上海电力10%的股份。截止目前，公司总权益装机容量为720.6万千瓦，公司管理和拥有的总权益装机容量达1280.6万千瓦，年发电量达到464亿千瓦时。同时，公司受三峡总公司委托统一管理三峡工程已建成但目前暂未

3、进入公司的发电资产。公司所发电力主要销往华中地区（湖北、湖南、河南、江西、重庆）、华东地区（上海、江苏、浙江、安徽）及广东省。未来，CHANGJIANG电力将依托三峡工程建设和滚动开发CHANGJIANG上游水力资源的大背景，继续致力于以水电为主的清洁电力生产经营，努力提高发电能力，创建国际一流电厂，打造一流上市公司。截止2007年6月30日,CHANGJIANG电力有总股本941,208.55万股,其中47.41%的股票可以在市场上流通,其余部分为限售股本。3.2公司经营分析3.2.1公司核心竞争力分析1）水电行业龙头CHANGJIANG电力是世界最大的综合水利枢

4、纽工程。公司拥有的葛洲坝电站装机容量为271.5万千瓦，收购三峡工程首批6台投产机组后，总装机容量达到691.5万千瓦，是国内规模最大的水电企业。目前A股电力板块包括40多家上市公司，CHANGJIANG电力目前总装机容量为691.5万千瓦，是电力板块第二大上市公司，同时也是第一大水电上市公司。电力板块中规模最大的公司为火电类上市公司华能国际，权益装机容量1555万千瓦(2003年底)。目前水电类上市公司平均装机容量非常小，除CHANGJIANG电力外规模最大的桂冠电力也只有64.8万千瓦，CHANGJIANG电力在水电板块的规模优势非常明显。2）低成本优势CHAN

5、GJIANG电力的发电成本为0.03元/KWH不到，而目前国内一般水电企业的发电成本为0.04-0.09元/KWH之间，相应的火电企业成本则在0.20元/KWH以上。以成本而论，CHANGJIANG电力的竞争优势巨大。随着国家发改委水电上网优先，大火电机组补充电力缺口思路的贯彻和执行，加上全国电力逐步实现竞价上网，CHANGJIANG电力低成本的优势将无与伦比。目前我国水电和火电单位千瓦造价分别为7000-10000元和4500-6300元，水电建设成本比火电高约40%，但水电每千瓦时0.04-0.09元的运行成本，较火电0.198元左右的运行成本低50%以上，水电

6、综合发电成本低于火电。根据电力体制改革方案，我国电力行业将实行发电排放环保折价等政策，建立起一种有利于激励清洁电源发展的新机制，火电厂脱硫、脱硝、除尘等环保要求所需资金约占总投资的1/4，使火电建设成本优势弱化，水电的低成本优势将更为显著。3）水电资源优势水电资源的价值日益显现。我国水力资源丰富，在全球占首位。但是，全国的水力资源分布不均。全国江河水力资源技术可开发量排序前三位为：CHANGJIANG流域、雅鲁藏布江流域和黄河流域，分别占全国的47%、13%和7%。如果考虑当前技术水平条件下的可开发利用水力资源，CHANGJIANG流域占到全国的64%左右，其中三峡

7、、葛洲坝、项家坝、溪洛渡、乌东德、白鹤滩等电站均由三峡总公司负责滚动开发。也就是说，三峡总公司控制了全国水力资源的半壁江山。而国内其他流域的水力资源也分别由五大集团或地方重点发电企业掌控。尽管我国的水力资源相对丰富，但未来可获得的优质资源已经非常有限，水电的资源价值日益显现。4）政策优势虽然受气候因素影响，公司2006年的发电量和主营业务收入略有下降，但是，作为国内清洁能源发电的旗帜，公司享受着非常有利的政策环境。在节能降耗的约束下，电力调度规则正在向清洁能源发电公司倾斜。根据发改委、电监会等部委的设计，未来电力调度将优先安排可再生、节能、高效的机组发电。新能源