我国公司紧缩研究现状综述

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1、我国公司紧缩研究现状综述doi:10.3969~.issn.1006—2025.2011.10.23我国公司紧缩研究现状综述张星(南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京221006)【摘要】公司紧缩作为一种重要的发展模式被企业普遍采用.国内学术界围绕这种发展方式的研究方兴未艾,通过对这些研究现状的归纳分析,指出了目前国内公司紧缩研究存在的问题和不足,以期能够对今后的研究有所帮助.【关键词】公司紧缩现状综述【中图分类号】F271【文献标识码】A【文章编号】1006—2025(2011)10-0086-04一,公司紧缩基本理论的研究黄建康(2001),

2、张清华(2002)认为.公司紧缩是一种相对公司扩张而言的资本运营方式.主要通过把公司拥有的一部分资产,子公司,分公司或其它分支机构从公司内部分离并转移到公司外来实现.公司紧缩主要包括资产剥离,公司分拆,股份回购,公司分立等方式.两位学者同时指出,公司紧缩理论与交易费用,多元经营公司的"价值损耗",企业核心能力,企业竞争战略等四个理论紧密相关.李国秀(2001)在给出相似定义的基础上.认为公司紧缩技术可以帮助上市公司争取新股发行额度.提高新股发行价格:提高公司的净资产收益率.确保公司配股资格.使得公司在上市后能够公开向社会发行股票;获得短期投资收益,降

3、低负债,增强公司长期盈利能力,扭转亏损;合理避税;重点经营主业,剥离非相关业务;满足公司的现金需要.但笔者通过对这些研究文献予以总结后发现.学者们对国内公司紧缩基本理论的研究并没有取得新的成果.其深度和广度也十分有限.研究热点仍然集中于公司紧缩的具体方法和效果上二,资产剥离的研究资产剥离是指企业把一部分资产出售给第三方.这些出售的资产可以是有形资产或者无形资产.甚至可以是整个子公司,分公司或其他分支机构.企业通过资产剥离.可以得到自身发展所急需的流动资金.优化公司的结构.资产剥离方式主要有向其他公司出售资产,管理层收购以及职工持股计划等.莫迁(200

4、8)认为,我国上市公司资产剥离主要原因有:战略调整的需要:减轻债务负担,改善财务状况;弥补错误的并购决策:规避管制,节约税收等.他同时指出,近年来一些涉及关联交易的资产剥离往往成为上市公司进行盈余操纵或者实际控制人掏空上市公司的手段.损害了投资者的利益,阻碍了我国资本市场的健康发展.国内学者对于资产剥离的绩效已经进行了大量的实证研究.目前普遍采用的实证方法有事件研究法和财务指标【收稿日期】2011—08—16【作者简介】张星,南京航空航天大学硕士研究生.主要研究方向为金融学.张星:我国公司紧缩研究现状综述研究法等方法:(一)事件研究法部分国内学者采取

5、事件研究法对上市公司资产剥离进行了研究,得到了一些有意义的结论.李善民,陈玉罡(2002),胡洁(2005),罗良忠,史占中(2006),金桩(2006)等的研究表明,我国上市公司的资产剥离公告在短期内会给股东带来显着的正向异常收益.唐莉(2004)的研究则认为,正向的异常报酬率通常发生在公告日之前公告Et之后的异常报酬大多为负.雷辉,陈收(2006)应用事件研究法对1999年～2000年182起资产剥离事件的长期超常收益进行了研究.结果表明.资产剥离的长期超常收益在第1年显着为正.第2,第3年均为负.且下降幅度较大.卫建国,薛珊,黄怡峰(2009)

6、选取2003年9l家进行了资产剥离的A股上市公司为样本.以剥离前1年,剥离当年和剥离后4年共计6年作为研究时段.利用主成分分析和非参数检验方法对这些上市公司资产剥离的长期绩效进行实证检验,发现资产剥离关联交易中内幕交易较多.其资产剥离的长期绩效没有明显改善.非关联交易公司的长期绩效得到显着改善:剥离与公司行业非相关的资产时可以帮助公司集中主业,增强竞争力.其长期绩效得到显着改善:长期资产负债率高的公司其资产剥离的长期绩效变化不显着.长期资产负债率低的公司其长期绩效得到显着改善:资产剥离规模相对较大的公司长期绩效改善更加显着刘星,安灵(2007)认为.

7、影响我国上市公司资产剥离公告导致超常收益的因素主要是资产出售的动机:金桩(2006),李善民,陈玉罡(2002),唐莉(2004),李艳艳(2OO4)等认为,影响我国上市公司资产剥离公告导致超常收益的因素主要是公司的经营业绩,流通股规模,剥离类型,国家股与法人股比重,公司规模,资产交易公告,交易金额以及上市公司的股权结构等(二)财务指标法我国有较多的学者运用财务指标法来研究资产剥离绩效.陆国庆(20OO)对1999年沪市上市公司不同类型的资产重组进行了绩效比较.采用净资产收益率作为财务评价的指标.研究结果表明.资产重组能显着改善上市公司业绩.对于绩差

8、公司而言尤其如此.但不同的重组类型绩效相差较大.李善民,李珩(2003)以2000年发生收缩类资产重组的73