长城汽车 继续坚定持有suv和自主品牌龙头

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1、长城汽车继续坚定持有SUV和自主品牌龙头证券研究报告[table_reportdate]2013年04月25日公司点评[汽tab车le整_m车ain]公司点评证券分析师：王炎学长城汽车执业编号：S0360511070004(601633.SH)/36.90元Tel：010-66500865Email：wangyanxue@hczq4>#ff66ff'>继续坚定持有SUV和自主品牌龙头事[table_investran项投k]资评级投资评级：强推长城汽车发布2013年一季报，实现营业收入128亿元，增长46%，归母净利评级变动：调高润19亿元，同比增长73%，EPS0.

2、62元，扣非后增长71%。主要观点[table_data]公司基本数据总股本(万股)3042421、公司一季报大超市场预期，主要是毛利率继续大幅上升，从去年四季度的流通A股/B股(万股)30424/027.7%继续上升到28.1%，这是在春节放假10多天的情况下实现的，显示公司资产负债率(%)38.3主力产品H6的盈利能力继续大超市场预期。每股净资产(元)9.72市盈率(倍)13.922、我们非常看好公司坚持在SUV领域全力突破的战略，强烈看好公司在这一市净率(倍2012-04-25～2013-04-25)3.80战略周期内的高增长和股价表现，这完全不同于合资品牌的某

3、一个产品爆发的12个月内最高/最低价37.36/14.26周期。172%[table_s市to场ck表Tr现en3、具体到2013年来看，H6和M4的新产能、H2H8的新产品将双双提升2013对8><#004699'>d]比图(近12个月)124%年销量，预计2013年销量71万（+14%），其中SUV销量40万台（+40%），占比继续提升到56%（2012年为45%），皮卡销量14万（+5%），轿车销76%量17万（-16%）。其中，H6、M系列、H3/5、H2/8（预计10月和年底上市）28%销量分别为18万（+36%）、15万（+118%）、6万（-28%）、

4、0.5万。-20%4、投资建议：调高至“强烈推荐”评级。调高13年EPS预测为2.65元（+41%，前值2.41），目前股价对应13年业绩为12-412-712-1013-113-414倍PE，公司是国内稀缺的SUV行业和自主品牌两个市场的龙头公司，处于产品和市场都在高速增长的阶段，在沪深300长城汽车当前宏观经济弱势情况下，是稀缺的高增长公司，相对估值优势明显，调升至“强烈推荐”评级。资料来源：港澳资讯相关研究报告风险提示《3月需求正常回落，一季度高增长确定》1、宏观经济下滑致汽车需求短时间萎缩。2013-04-11《坚定持有优质SUV和自主品牌的龙头》2、主力产品

5、核心零部件大规模召回。2013-03-22《新产品新产能提升2013年业绩》2013-01-22《坚定买入高利润回报的SUV行业龙头》2013-01-11《12年60%以上高增长确定》2012-12-10《四季度供不应求，H6量利齐升》2012-11-13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载[table_p长ag城e]汽车公司点评目录一、产品结构的持续优化使毛利率进一步攀升........................................................................

6、...3二、H6和M系列的热销奠定了2013年的开门红.....................................................................4三、费用率控制得当，体现较高管理能力和费用控制能力.......................................................6四、出口销量出现季节性回落，二季度将回归正常...................................................................6五、哈弗独立发展的空间广阔，更广大增长

7、空间开启...............................................................7六、投资建议：强烈推荐...............................................................................................................7图表目录图表2长城汽车分季度车型份额变化情况（2011-2013Q1）.........................................3图表3长城汽车分季度