员工分红配股与员工认股权计划对公司价值与绩效的影响

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1、员工分红配股与员工认股权计划对公司价值与绩效的影响第一章绪论第一节研究动机2002年7月，美林证券年度报告提出台湾员工分红配股，所造成的稀释效果，引发国内媒体揣测台积电员工分红配股制度的不当。本来是投资人与企业间的论战，没想到到了年底，竟扩大变成晶圆双雄---台积电与联电的意见交锋。2002年12月，台积电董事长张忠谋对员工分红入股「一失足成千古恨」的批判，不但激发联电董事长曹兴诚为文「为员工配股说几句话」，更把争议推向了最高点。联电董事长曹兴诚为员工分红配股问题，撰文批评台积电董事长张忠谋对分红配股制度的

2、批评。晶圆双雄负责人对员工分红配股的歧见，预示科技业行之已久的员工分红配股作法，2002年起可能分道扬镳。张忠谋在一场演说中，表示员工分红配股对社会造成不良影响，齐头式平等不利於企业长期发展，台积电今年开始，要采行员工认股权与员工分红双轨制，进行制度调整。曹兴诚认为，兼顾公平原则、人才诱因的员工分红制度不应被全盘推翻。而且，曹兴诚指出，员工认股权不够实惠，比不上分红配股，而且还有不合逻辑的地方，就是股价表现可能让员工无法从员工认股权中获利。由曹兴诚的说法，联电今后会继续坚持员工分红配股制度，但同时在时机适当

3、时，也会运用员工认股权。张忠谋在演说中没有谈到台积电打算采用什麼方法，但从张忠谋的话来看，台积电今年可能减少员工分红配股。台积电、联电的员工配股策略大同小异，均已采行员工分红及认股权凭证双轨制，依照股价、竞争力弹性使用。於过去有关员工分红文献的研究结果发现，在讨论到分红配股及财务绩效时，国内资讯电子产业上市公司当年度分红配股、前一年度分红配股，对於当年度资讯电子产业超额盈余的创造会有正向的影响，而分红配股的效果优於现金分红。且以台湾高科技产业为例研究中发现企业实施员工分红入股制度确实会对企业创新绩效产生正面

4、显著影响。但是究竟，在台湾早已行之有年的“员工分红配股制度”，是否可确实增加公司价值且兼顾股东权益？此制度在近年来引起大多数股东的关切，主要是因为：一、台湾股市过去在多头市场下，股东们每年皆能获得正的股票报酬，故易於忽略每年“员工分红配股”所带来的权益稀释效果；然而，近来台湾股市多属空头市场，股东在无法获得正的股票报酬下，较易於注意“员工分红配股制度”对其每年权益的稀释效果。二、近年来，国际上接二连三发生重大的会计疏失案，在股东尚未厘清状况前，不啻是打击股东对企业的信心。因此，员工分红配股制度对於公司价值究

5、竟具有何种程度的影响？市场对其股票报酬影响如何？且其对公司未来经营绩效的激励效果程度？本研究特以资产报酬率、重估获利率、兼任比为变数，对高低配股样本再行深入分析，了解各个变数对股价及未来公司绩效之影响。近年来，国内晶圆两大双雄台积电与联电，有意推动「员工认股权计划」，引起国内公司对员工认股权产生兴趣。赞成者大都认为实行员工认股权计划，对公司、员工、股东和国家都有一定好处，对股价而言，有正向作用。在公司方面，实行员工认股权计划可以激励员工努力工作，吸收人才，增强竞争力；可扩大资金来源，获得低成本资金；可以减轻

6、税务负担；可以防止其他公司恶意收购。在员工方面，可分享公司的经营业绩和资本增值，增加收入，减少纳税费用，增强参与意识。在股东方面，可利用员工认股权计划收回自已的投资，透过红利分享公司利润，减轻税赋(股东向员工出售股份可以减免增值税)。在国家方面，可扩大对资本的占有，缩小社会的贫富差距，缓和劳资矛盾，利於提高生产力，促进经济发展，也能对失业率产生一定作用(实施员工认股权计划的公司与员工一般都达成不裁员的协定)。在公司治理方面，过去研究大多是以台湾特有的员工分红为讨论重点，研究员工认股权的相关论文并不多见。而著

7、墨於员工认股权的论文，亦多偏向契约及制度设计或相关法规条文、财税会计处理原则及优劣比较之研究，甚或其激励因素的诱因效果等。针对员工认股权对於公司价值究竟影响程度、市场对其股票报酬有何反应、员工认股权对公司未来经营绩效具有何种程度的激励效果等方面的探讨，极为少见。本研究核心特以资产报酬率、高低兼任比为变数，分别对高低发行员工认股权计画比率样本进行分析，来了解各个变数对股价及未来公司绩效之影响。第二节　研究目的本研究之目的如下：一、利用事件研究法，探讨「员工分红配股」之宣告，对该股票报酬的影响：若市场投资人得知

8、，其投资之公司有实施员工分红配股制度，认为此举将伤害股东本身权益，即给予公司价值负面评价，进而影响股票报酬。二、探讨「员工分红配股」对未来公司经营绩效的影响：若未来公司财务绩效有所成长，则代表员工分红配股制度确实有激励的效果；若对未来公司财务绩效不增反减，则否。三、探讨「员工认股权计划」对该公司股票报酬的影响：若投资人认为公司发行员工认股权计划，将会为公司带来成长，即给予公司股价报酬正面评价。四、探讨「员工认股权