员工分红配股与员工认股权计划对公司价值与绩效的影响doc

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1、第一章緒論第一節研究動機2002年7月，美林證券年度報告提出台灣員工分紅配股，所造成的稀釋效果，引發國內媒體揣測台積電員工分紅配股制度的不當。本來是投資人與企業間的論戰，沒想到到了年底，竟擴大變成晶圓雙雄---台積電與聯電的意見交鋒。2002年12月，台積電董事長張忠謀對員工分紅入股「一失足成千古恨」的批判，不但激發聯電董事長曹興誠為文「為員工配股說幾句話」，更把爭議推向了最高點。聯電董事長曹興誠為員工分紅配股問題，撰文批評台積電董事長張忠謀對分紅配股制度的批評。晶圓雙雄負責人對員工分紅配股的歧見，預示科技業行之已久的員工分紅配股作法，

2、2002年起可能分道揚鑣。張忠謀在一場演說中，表示員工分紅配股對社會造成不良影響，齊頭式平等不利於企業長期發展，台積電今年開始，要採行員工認股權與員工分紅雙軌制，進行制度調整。曹興誠認為，兼顧公平原則、人才誘因的員工分紅制度不應被全盤推翻。而且，曹興誠指出，員工認股權不夠實惠，比不上分紅配股，而且還有不合邏輯的地方，就是股價表現可能讓員工無法從員工認股權中獲利。由曹興誠的說法，聯電今後會繼續堅持員工分紅配股制度，但同時在時機適當時，也會運用員工認股權。張忠謀在演說中沒有談到台積電打算採用什麼方法，但從張忠謀的話來看，台積電今年可能減少員

3、工分紅配股。台積電、聯電的員工配股策略大同小異，均已採行員工分紅及認股權憑證雙軌制，依照股價、競爭力彈性使用。於過去有關員工分紅文獻的研究結果發現，在討論到分紅配股及財務績效時，國內資訊電子產業上市公司當年度分紅配股、前一年度分紅配股，對於當年度資訊電子產業超額盈餘的創造會有正向的影響，而分紅配股的效果優於現金分紅。且以台灣高科技產業為例研究中發現企業實施員工分紅入股制度確實會對企業創新績效產生正面顯著影響。但是究竟，在台灣早已行之有年的“員工分紅配股制度”，是否可確實增加公司價值且兼顧股東權益？此制度在近年來引起大多數股東的關切，主要

4、是因為：一、台灣股市過去在多頭市場下，股東們每年皆能獲得正的股票報酬，故易於忽略每年“員工分紅配股”所帶來的權益稀釋效果；然而，近來台灣股市多屬空頭市場，股東在無法獲得正的股票報酬下，較易於注意“員工分紅配股制度”對其每年權益的稀釋效果。二、近年來，國際上接二連三發生重大的會計疏失案，在股東尚未釐清狀況前，不啻是打擊股東對企業的信心。因此，員工分紅配股制度對於公司價值究竟具有何種程度的影響？市場對其股票報酬影響如何？且其對公司未來經營績效的激勵效果程度？本研究特以資產報酬率、重估獲利率、兼任比為變數，對高低配股樣本再行深入分析，了解各個

5、變數對股價及未來公司績效之影響。近年來，國內晶圓兩大雙雄台積電與聯電，有意推動「員工認股權計劃」，引起國內公司對員工認股權產生興趣。贊成者大都認為實行員工認股權計劃，對公司、員工、股東和國家都有一定好處，對股價而言，有正向作用。在公司方面，實行員工認股權計劃可以激勵員工努力工作，吸收人才，增強競爭力；可擴大資金來源，獲得低成本資金；可以減輕稅務負擔；可以防止其他公司惡意收購。在員工方面，可分享公司的經營業績和資本增值，增加收入，減少納稅費用，增強參與意識。在股東方面，可利用員工認股權計劃收回自已的投資，透過紅利分享公司利潤，減輕稅賦(股

6、東向員工出售股份可以減免增值稅)。在國家方面，可擴大對資本的佔有，縮小社會的貧富差距，緩和勞資矛盾，利於提高生產力，促進經濟發展，也能對失業率產生一定作用(實施員工認股權計劃的公司與員工一般都達成不裁員的協定)。在公司治理方面，過去研究大多是以台灣特有的員工分紅為討論重點，研究員工認股權的相關論文並不多見。而著墨於員工認股權的論文，亦多偏向契約及制度設計或相關法規條文、財稅會計處理原則及優劣比較之研究，甚或其激勵因素的誘因效果等。針對員工認股權對於公司價值究竟影響程度、市場對其股票報酬有何反應、員工認股權對公司未來經營績效具有何種程度的

7、激勵效果等方面的探討，極為少見。本研究核心特以資產報酬率、高低兼任比為變數，分別對高低發行員工認股權計畫比率樣本進行分析，來了解各個變數對股價及未來公司績效之影響。第二節　研究目的本研究之目的如下：一、利用事件研究法，探討「員工分紅配股」之宣告，對該股票報酬的影響：若市場投資人得知，其投資之公司有實施員工分紅配股制度，認為此舉將傷害股東本身權益，即給予公司價值負面評價，進而影響股票報酬。二、探討「員工分紅配股」對未來公司經營績效的影響：若未來公司財務績效有所成長，則代表員工分紅配股制度確實有激勵的效果；若對未來公司財務績效不增反減，則否

8、。三、探討「員工認股權計劃」對該公司股票報酬的影響：若投資人認為公司發行員工認股權計劃，將會為公司帶來成長，即給予公司股價報酬正面評價。四、探討「員工認股權計劃」對未來公司經營績效的影響：若未來公司財務績效