医药行业中期策略：医保控费去伪存真，需求驱动消费升级

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本升级的驱动下，自费的二类苗尤其一些高价苗的接种率不断上升，部分高价苗出现一苗难求的状态，其中HPV疫苗和13价肺炎球菌多糖结合疫苗均是高价苗的典型代表，供不应求的状态显著。未来，疫苗行业进入品种为王的时代，具有独家重磅品种的企业有望率先胜出，重点关注研发能力雄厚的康泰生物（300601.SZ）（2）受益消费升级，民营专科优势日益显著：国家不断出台政策鼓励民营资本进入医疗领域，相比综合性医药，专科医疗机构是民营资本相对容易进入的市场，发展环境优渥。同时

2、在消费升级作用下，高端医疗服务项目的需求逐渐释放，大大提升相关公司的盈利水平。同时，民营专科医疗服务机构注重精细化管理，注重客户体验，相比公立医院优势逐渐显现。建议重点关注体检行业龙头美年健康（002044.SZ）和眼科专科龙头爱尔眼科（300015.SZ）。（3）基因测序成本快速下降，终端应用遍地开花：自基因测序技术诞生以后，测序的成本呈现‚超摩尔定律‛下降，再加上测序技术的不断发展，基因测序在临床上的应用范围迅速扩大，目前主要涉及生育健康筛查、肿瘤基因检测和病原感染检测。无创产前检测是现阶段基因测序临床转化最成熟的项目，而胚胎植

3、入前检测将成为下一个爆点；肿瘤基因检测有望随着精准医疗的推广而广泛应用；病原感染检测目前主要用于疑难危重患者的检测，市场空间亦不容小觑。u推荐标的：（1）东诚药业：核药并购稳步推进，双寡头格局初步形成；（2）康泰生物：联苗优势明显，在研产品丰富打开公司高成长空间；（3）美年健康：体检龙头价值稳固，大健康平台入口价值值得期待；（4）爱尔眼科：眼科专科龙头企业，国际化布局持续推进；（5）安图生物：化学发光持续放量，在研产品助力未来发展。u风险提示：研发进度不达预期；政策实施进度与成效不达预期；行业增速不达预期；行业性事件风险。若出现数据

4、缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本内容目录若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本一、医药板块回顾7（一）医药行业二级市场表现回顾7（二）医药制造业持续复苏，医药上市公司业绩加速增长11二、行业变革逐渐深入，‚刚需+升级‛是长期趋势16三、政策端主导产业升级，满足用药刚需17（一）人口老龄化难以逆转，医保资金维稳成首要任务17（二）多环节协同发力，医保控费是根本目标201、用药结构调整：医保控费的‚腾笼术‛22（1）政策频出，挑战和机遇并存22（2）

5、创新药及产业链相关行业享政策红利23ü创新药：风险高、收益大，制药龙头有望最终胜出23üCRO与CMO/CDMO行业：新药研发领域社会化分工下的必然产物25（3）仿制药：提质、上量、降价，一致性评价将重塑行业格局352、零售药房：受益处方外流，行业有望持续增长38（1）连锁率进一步加强，并购整合是趋势38（2）政策催化不断，医药分开是趋势40（3）院边店、DTP药房逐渐涌现，有望首先受益41四、消费升级驱动下，高端可选医疗项目逐渐受到青睐41（一）消费升级趋势明显，消费属性行业首先收益41（二）疫苗：高价苗接受度日益提高，行业进入品

6、种为王时代421、防患于未然成共识，消费升级驱动下预防受到重视422、行业全面复苏，业绩放量迅速433、高价苗接受程度不断增强，品种为王时代来临45（1）HPV疫苗45（2）13价肺炎球菌多糖结合疫苗48（3）四价流感病毒裂解疫苗50（三）医疗服务：受益消费升级，民营专科优势日益显著541、政策推动，民营专科发展环境优渥542、人均医疗支出稳步上升，医疗服务行业空间广阔563、消费升级驱动下，高端医疗服务项目迅速发展564、民营医疗注重精细化管理与客户体验，相比公立医院优势逐渐显现58（四）基因测序：测序成本快速下降，终端应用遍地开

7、花591、生育健康筛查：基因测序临床应用的起点60（1）无创产前检测：基因测序临床转化最成熟的项目60（2）胚胎植入前检测：继NIPT之后，基因测序临床应用的下一个爆发点632、肿瘤基因检测：预防、诊断、治疗、监测，基因测序全方位覆盖643、病原感染检测：市场潜力不容小觑65五、推荐标的66（一）东诚药业：核药并购稳步推进，双寡头格局初步形成66（二）康泰生物：联苗优势明显，在研产品丰富打开公司高成长空间67（三）美年健康：体检龙头价值稳固，大健康平台入口价值值得期待68（四）爱尔眼科：眼科专科龙头企业，国际化布局持续推进68（五）

8、安图生物：化学发光持续放量，在研产品助力未来发展69六、风险提示70若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图表目录图1：2018年上半年SW医药指数表现7图2：申万一级行业2018年上半年